文/资本时差

股民喜欢追热点，上市公司就喜欢蹭热点。

Ａ股市场有一个不成文的潜规则那就是：炒股炒热点、选股选龙头。如果能够追上热点往往能够事半功倍，如果买的冷门票有可能一年的涨幅也抵不上大热门股一周的涨幅。

正是基于此，上市公司对于蹭热点这种事情向来乐此不疲，一旦有新的风口来临，一大堆上市公司都会想尽千方百计给蹭上去，硬扯也要扯上点关系，然后再配合机构拉抬股价趁高减持，这样的事情在Ａ股市场上屡见不鲜。

这段时间以来，整个Ａ股市场最大的热点毫无疑问就是与新冠肺炎疫情相关，君不见，卖口罩的奥美医疗，短短十来个交易日，股价将近翻了3倍；卖双黄连的太龙药业也走出了翻倍的行情。

然而，就在最近，有一家被誉为A股希望科创板上的公司因为“蹭热点”而遭遇到监管层处罚。

看到这儿我们不禁要问：A股市场到底咋了？

原来的一些上市公司蹭热点也就罢了，但是为啥科创板的上市公司也干起了蹭热点的勾当？借着“全民战疫”去蹭疫情的热点，这样真的好吗？

技术硬核 从国际巨头口中“夺食”

这家公司就是：博瑞医药！

博瑞医药，这是一家位于苏州园区的研发驱动型的高科技制药公司，公司的实际控制人袁建栋，北京大学化工系毕业、美国纽约州立大学博士研究生，国家“千人计划”创业人才。

公司目前掌握了40多种复杂原料药的制备技术，拥有阿卡波糖、卡泊芬净、恩替卡韦、磺达肝癸钠等众多高技术壁垒原料药产品。

毫不夸张的讲，博瑞医药目前是中国国内最具实力的化学药合成企业之一，为什么这么说？

答案就在于收入构成！

博瑞医药的收入主要来自于三个方面：产品销售收入、技术收入、权益分成，产品销售收入和技术收入比较容易理解，那什么是权益分成呢？

所谓的权益分成就是博瑞医药和客户签订合同，博瑞医药提供技术支持，并约定从客户的销售收入或者利润中提取一定比例的分成。

医药公司从客户手里面拿分成，这在我们国内非常少见。

那博瑞医药的客户是谁呢？

根据公司的招股说明书，公司的国外前五大客户分别是Selectchemie、Medichem,S.A、Teva等公司，清一色的国际医药巨头；国内方面像恒瑞医药、正大天晴、扬子江药业等都是公司的大客户。

可以试想一下，要是公司在医药产业链中没有比较强的话语权，国外这些医药巨头怎么可能让你去参与他们的利润分成，因此，不吹不黑，博瑞医药的实力还是有的。

研发强悍 研发投入是净利润的1.7倍

时差哥之前反复强调过，研发是医药公司的灵魂，看医药公司不看研发等于白看，那么博瑞医药的研发能力究竟怎么样？

根据公司的招股书，2016年到2018年期间，公司的研发投入分别为5357.65万、8081.16万、9611.50万，占公司同期营业收入的比重分别为26.66%、25.51%、23.59%，过去三年研发投入总和为2.31亿，是公司过去三年净利润之和的1.7倍。

客观的说，博瑞医药这样的研发投入力度在A股325家医药上市公司当中能够排进前10。

更重要的是公司过去三年期间所有的研发投入全部费用化，直接计入当期损益，并未进行资本化，所以公司研发费用在会计处理上要比一般的医药公司谨慎多，这一点是值得点赞的。

看博瑞医药研发的时候，时差哥还注意到博瑞医药的研发人员为202人，占公司员工总数的36.2%，销售人员为11人，仅占公司员工总数的1.97%，研发人员数量是销售人员的近20倍。

但是你可别小看这11个人，这11个销售人员给公司创造了4.08亿元的营收，平均一个人就能干3700多万的业绩。

11个人，搞了4个亿的营收，这销售提成得多高啊，时差哥看见他们，一定会拜师学艺，后悔辛辛苦苦读博干嘛。

这个业绩到底真假，我们留着以后再扒。

这样看下来，博瑞医药的研发貌似没啥毛病，不过有一点还是备受市场争议，那就是是博瑞医药的部分研发是委托研发，简单来说就是研发外包，从研发费用的明细上来看，确实公司有一部分的研发是进行外包的。

当然，相比自主研发，委托研发确实有点差强人意，毕竟核心科技掌握到自己手里那才叫真本事。

不过，在全球合作持续深化的大背景下，像国外一些医药巨头礼来、瑞辉、拜耳等公司也都存在委托研发的情况。

因此在时差哥看来，只要委托研发占研发投入的比重不是很大的话，也能说的过去，但是占比如果太大，那就彻底失去核心竞争力了，这也是我们后期在关注博瑞医药的时候应该注意的一个点。

尴尬！好公司也要搞“邪魔歪道”？！

经过上述分析，我们发现博瑞医药虽然算不上特别完美，但是相对来说也是一家好公司，然而，让人没想到的是好公司也开始玩起了“邪魔歪道”。

今年2月初，有消息称美国的一位新冠肺炎感染者在使用了吉利德科学公司研发的广谱抗病毒药物瑞德西韦之后病情大为好转，一时间“瑞德西韦”被冠以了新冠肺炎“神药”的称号，相应的我们国家也展开了瑞德西韦的临床试验。

这一下子可了不得了，很多Ａ股上市公司纷纷站出来开始千方百计的和瑞德西韦攀关系，博瑞医药就是其中一家。

2月11日，博瑞医药声称公司已经成功的仿制开发了瑞德西韦的原料药的合成工艺和制剂技术，并且已经批量生产出了瑞德西韦原料药，后续将无偿捐赠给病人治疗。

消息一出，整个市场都沸腾了，引来无数点赞，什么中国药企就是牛啊、速度快啊、太厉害了，溢美之词铺天盖地。

相应的，博瑞医药的股价连续两天一字涨停，要知道科创板上市公司的涨停板是20%，短短3天时间，博瑞医药的股价最大涨幅达到66.66%。

然而尴尬的是最后结果证明，博瑞医药的瑞德西韦根本没有达到批量生产的地步，仅仅处于研发中的小试、中试阶段。

要知道药品的小试、中试阶段与批量生产之间的差距可不是一星半点。

药品生产人命关天跟其他产品不一样，并不是说你拿别人的药简单一模仿就能立马投向市场，仿制药的生产是有一套完备的流程的，从立项到申报生产，中间至少还要经过物料采购、工艺研究（小试）、放大研究（中试）、生产验证、临床研究、申报省局、现场检查等7个过程。

所谓的小试阶段，简单来说就是处于制药工艺的摸索、确定阶段，按照一般的医药研发周期来看，这个阶段所花的时间大概要在2个月以上。

可以说博瑞医药对于瑞德西韦的生产仅仅只是处于整个仿制药生产的初级阶段，拿初级阶段的小试生产说是批量生产，这就是典型的大忽悠。

这是欺负普通民众和投资者读书少吗？是谁给你的勇气？况且这是在“全面抗疫”的关键时刻，普通民众把你当神，你却拿别人当傻子，这真的好吗？

最后，信息披露不是你想说啥就说啥，凡事都要有个规矩，股民诚不可欺也，药品更不能！

PS：时差哥的目标是分析完所有的A股上市公司，点击关注不迷路，也许下一个研究的对象就是你想要了解的那一个。