亚洲第一之安琪酵母

有投资者向安琪酵母（600298）提问， 董秘好，百度和天眼查显示，2019年9月5日，世界第二大酵母公司英联马利和中国最大粮油公司益海嘉里已经在齐齐哈尔合资成立酵母工厂，注册资金4.5亿，益海嘉里的金龙鱼食用油、面粉本来就垄断了中国市场，今后安琪的客户很可能因为使用益海嘉里的食用油和面粉而不得不购买他们的酵母，这会对安琪酵母的销售带来巨大的影响，请问你们将怎么应对？

　　公司回答表示，感谢您对公司的关注！公司是亚洲最大的酵母研发生产企业，有自己的研发中心，在中国，“安琪”已经成为了酵母的代名词，公司年年增长的销售收入证明了消费者对产品的认识及使用程度。您说到的“益海嘉里的金龙鱼食用油、面粉本来就垄断了中国市场”，但也不影响还有很大一部分中国人支持鲁花集团，特别是大家耳熟能详的“鲁花5S压榨一级花生油”也是国人很喜爱的产品之一吧。

看到公司回答：在中国“安琪”已经成为酵母的代名词，这句话的时候我决定看一看安琪的资产质量到底怎么样。不过我们还是先按标准动作出牌

19年营收不错，但扣非净利就表现差了点，我们就说增收不增利。接着看看资产与负债情况

一．资产

1. 货币资金

接近100亿的资产，货币资金不到10个亿，现金不多！

2. 应收款

在19年营收二位数增长情况下，应收账款能够较18年降低，表明公司对下游客户话语权得到进一步增强，不错，值得点赞！

3. 预付款

同样在19年营收二位数增长情况下，预付款较18年降低，表示公司对上游客户话语权得到进一步增强，不错，值得点赞！

4. 存货

存货逐年增加，似乎并不太好，但是我们结合运营指标：存货周转率、存货周转天数分析下

2019年公司存货周转天数小幅下降，存货周转率小幅上升，站在这个角度看2019年的存货，我们应该可以判断，19年的存货管理是有了一定改善与提升。

5.固定资产 在建工程

总资产99亿，固定资产52亿，固定资产占了总资产一半以上，这是一个重资产行业，52亿的固定资产创造了9个亿左右的净利润，收益率17%，只能算是不错，离优秀还有一段距离，这也许跟行业特性有关吧

二、负债

1、借款

短期借款7.87亿，长期借款14.29亿，两者共22亿左右，目前净资产为50亿，有息负债占净资产比例40%并不少但也不高，但是为什么要降低短期借款，增加长期借款，经过搜索，原来

长期借款13亿左右，利息300万多，短期借款8亿左右，利息900万多，公司通过长期借款的低利率有效降低了利息支出费用，而且长期借款的利率非常低不到3%年化，显示了公司在机构中信用等级是非常高。

2.应付款

应付款逐年增加，非常不错

3.预收款

预收款19年小幅下降，问题不大。

看完安琪的资产负债，总体印象重资产行业，应收款，预付款，存货周转率，应付款等关键指标表现不错，预收款稍微差点，不过总体来看经营绩效都得到提高，那么问题来了，公司经营绩效表现不错，为什么会增收不增利呢？下面再看看其它指标

三 盈利能力指标

销售净利率 销售毛利率

销售毛利率与销售净利率连续两年小幅下滑，那么造成毛利与净利下滑的主要原因是什么呢？

销售毛利率的下滑主要原因是来自于成本的上升，而销售净利率的下滑除了成本上升之外，销售费用也同比上升较快有关，下面看看成本上升的主要原因

从上表可以看出，酵母行业发展不错，拉后腿的就制糖行业，发生亏损，还有其他行业。

四 未来发展前期

目前全球产能150万吨，安琪目前产能25.8万吨，市占率为17%左右，整个亚太地区发展迅速，安琪不但是亚洲市占率排名第一，而且美誉度十分好，说到酵母，我们就想到安琪，安琪所打造的竞争优势十分强大，19年的安琪表现并不怎么样，主要是由于其它行业拖累而成，主业发展仍表现不错，管理今年也定下了目标

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