观点：

1、2019年财报概况：2019 年，公司实现营业收入 2,290.11 亿元，增幅为 4.53%;实现归属于母公司所有者的净利 润 117.95 亿元，增幅为 4.33%。归属于上市公司股东的净资产 1,358.94 亿元，增幅为 5.79% 。分红10股1.5元，分红率36%，股利率2.4%。整体中规中矩，没啥亮点。

2、一季度，由于铁路装备业务交付量减少，中车营收下降15%，利润下降58%。受到疫情影响也挺严重！

3、还是之前的态度：中车不愠不火，下跌空间也有限。如果要赌基建再次起航，值得一睹。两会要来了，不看看吗？

“中国神车”能否再次发车？欢迎留言交流！

企业看点：更新至2019年报以及2020季度报，持续更新，欢迎关注。

1、行业地位：

中国中车作为全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨道交通装备供应商，连续多年轨道交 通装备业务销售规模位居全球首位，销售收入超过位列第二的阿尔斯通和第三的庞巴迪之和。

2、业务：

中车主要产品：动车组、机车（俗称火车头）、客车、货车、城市轨道车辆（地铁、轻轨）、通用机电（各种机电设备）。业务分为四项——铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业和现代服务，2019年营收情况如下：

（1）中车的毛利率平均是23%，是一个稳定、合理的水平；

（2）中车现代服务业在缩减，聚焦主业是好事；

（3）铁路装备增长乏力！

3、研发：

中国中车产品技术研发体系基本涵盖了从嵌入式底层软件技术到应用级控制软件技术，从基础技术、行业共性技术到产品关键技术，从系统集成技术到产品工程化实现技术的全技术链，从芯片到板卡，从零件到模块、部件，从系统到整机整车的全产品链，基本形成了能够满足中国轨道交通装备制造行业技术产品发展需要的，包括设计分析、计算仿真、试验验证、检验测试、信息情报、创新管理等技术创新保障能力。

2017年开始，研发支出超过100亿每年，并且逐年增加，2019年,公司研发投入共122.65亿元，占营业收入5.36%。

4、成果：

2017年6月26日，由中国铁路总公司牵头组织研制、具有完全自主知识产权的中国标准动车组“复兴号”在京沪高铁以时速350公里上路，我国成为世界上高铁商业运营速度最高的国家，意味着我国已全面系统掌握高铁核心技术。

2019年，时速 250 公里长编组“复兴号”动车组、4400 马力交流传动货运内燃机车、时速 160 公里快捷货 运列车等新产品取得新突破，时速 600 公里高速磁浮列车、时速 400 公里可变轨距高速动车组等 研制取得重大进展 。

5、科研人员：

截至2018年底，全集团共有在职员工近17万人，其中，研究生及以上学历12446人、本科学历52420人、专科学历39992人，大专及以上学历占员工总数的62.31%。专业技术人才61333人，占员工总数的36.45%。高级职称11177人（含教授级高级工程师1555人）、中级职称20285人、初级职称23300人，分别占专业技术人才的18.22%、33.07%、37.99%。高技能人才56156人，占工人总数的56.26%。其中，技师9997人、高级技师3533人。

全集团共有2名工程院院士，380余人享受国务院政府特殊津贴，集团公司科学家14人、首席专家132人，8人获得“中华技能大奖”，121 人成为“全国技术能手”。

6、海外业务：

把握“一带一路”建设和“走出去”机遇，各类轨道交通装备实现全面出口，出口产品覆盖全球105个国家和地区，出口产品实现了从中低端走向中高端转变，出口市场实现从亚非拉传统市场到欧美澳高端市场转变。产品+技术+服务组合输出持续深入。2019年，新增澳大利亚双层客车增购项目、乌兹别克斯坦电力机车项目、“天狼星号”动车组捷克项目、印度尼西亚雅万高铁项目、哥伦比亚地铁、墨西哥轻轨、葡萄牙地铁 。

可惜的是，中车海外收入2018年为193亿，2019年为198亿，海外收入增长相对缓慢（2.48%）。另外，海外的出口产品主要是零部件、城轨地铁。动车组基本没啥突破，这是困境也是空间。

7、行业展望：

国家《中长期铁路网规划》提出，要完善普速铁路网，建成高速铁路网，打造综合交通枢纽，构建现代综合交通运输体系，到 2025 年，铁路网规模达到 17.5 万公里左右，其中高速铁路 3.8 万公里左右，川藏铁路等重大工程已启动规划建设。

截至 2019 年末，全国(不含港澳台)累计有 40 个城市开通城轨运营线路 6,730.27 公里，其中 2019 年新增通车里程 968.77 公里，再创历史新高。2019 年，国家发展改革委共批复郑州、西安、成都 3 个城市的 新一轮城市轨道交通建设规划和北京市城市轨道交通第二期建设规划方案调整，涉及项目线路长 度共计 687.45 公里，总投资额 4,647.9 亿元。 。京津冀协同发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区发展等区域发展战略提出大力推进城市群、都市圈内的轨道交通建设。

2020 年，全国铁路固定资产投资将持续保持强度和规模，确保投产新线 4,000 公里以上，其中高铁 2,000 公里;国 铁集团将加快推动川藏铁路重大项目建设，努力完成货运增量行动目标，深入实施客运提质计划 和“复兴号”品牌战略，推进铁路装备高质量发展。

行业需求具备长期的可持续性。另外，大量的产品输出，将带来巨量的铁路装备修理改装业务，这也是中车稳定的收入来源之一。其中，2019年维修收入381.58亿，增长15%，占总收入16%。

8、其他业务：

（1）风力发电机市场占有率全国第一，风电叶片市场占有率全国第二；

（2）高分子复合材料产业已在行业树立起以技术领先的领导者形象；

（3）城乡污水治理装备核心技术不断突破，污水治理总包业务稳步增长；

护城河：

1、进入门槛：

中国目前有7家企业拥有城市轨道车辆生产资质，可生产地铁、轻轨、单轨等轨交产品，其中包括中国中车的6家子公司。最后一家就是京车（北京市基础设施投资有限公司，占据国内地铁车辆10%左右的市场份额）。

2、系统性技术能力：

涵盖了从嵌入式底层软件技术到应用级控制软件技术，从基础技术、行业共性技术到产品关键技术，从系统集成技术到产品工程化实现技术的全技术链，从芯片到板卡，从零件到模块、部件，从系统到整机整车的全产品链。这种系统性能力，足够让大部分觊觎者望而却步，国际上能够与之竞争的对手就三四家。

点评：

1、中国中车，基本是我国轨道交通行业的代名词。中国中车是集大成者，背后也牵连着成百上千家相关产业企业，最后通过中国中车输出。难能可贵的是，中国中车不是组装厂，不是品牌商，而是掌握着行业核心技术的企业。它不应该沦为中石油。

2、海外轨道交通市场：截至2018年底，我国铁路总里程达到13.1万公里，其中高速铁路2.9万公里，占全世界总里程的2/3，相对而言，海外的空间更大。海外的蛋糕，才是中国中车增长的最大看点。另外，像国内前几年那种大跃进式的建设是没有的。

3、国内轨道交通市场：目前比较平稳，营收平稳，市值配置是可以了。倘若……来一波大基建……就不一样了。

4、行业需求，增长缓慢，与政府政策相关度高。

5、估值：市盈率约16，市值1800亿。利润与海康差不多，市值比海康的一半高一点，市场对它有点嗤之以鼻，当年炒它的气息荡然无存。