事件：2020年4月25日，北方华创发布2019年报及2020年一季报，2019年内公司实现营收40.58亿元，同比增长22.10%；实现归母净利润3.09亿元，同比增长32.24%；扣非净利0.70亿元，同比下降8.06%。2020年一季度，公司实现营收9.38亿元，同比增长32.49%，实现营业利润0.49亿元，同比增长30.99%，扣非净利亏损0.13亿元。此外，公司还公告拟发行超短期融资券及中期票据。
一季度财务表现超市场预期，订单预付款总额再创新高公司2019年实现营收40.58亿元，对应Q4营收13.22亿元，同比增长8.10%，环比2019年前三季度增速有所放缓，主要收18年Q4高基数影响。公司2020年Q1实现营收9.38亿元，同比增长32.49%，公司在疫情期间仍保持了高速增长，主要受益于中芯国际等龙头晶圆厂的大力扩产。利润表现方面，公司2019年Q4扣非净利亏损0.02亿元，2020年Q1扣非净利亏损0.13亿元。亏损扩大主要是因为年末及一季度有部分低毛利产品出货占比提升。值得注意的是，公司在一季度斩获了海量订单，并已签供货合同。在财报中合同负债（相当于已签合同的预收账款）高达26.44亿元，环比Q4的预收账款增加了11.72亿元，远超历史峰值。同时，公司亦积极备货，Q1库存达39.78亿元，环比增长3.43亿元，同样创下历史新高。但由于新增订单的预付款大幅超过库存备货，公司一季度经营性净现金流表现亮眼，达7.22亿元。我们认为公司一季度的在手订单有了爆发式增长，那么后续产能扩张及备货节奏尤为关键，这将决定了公司的交付能力。
下游市场快速增长，新品量产助力份额提升：2019年内，除LED产业投资趋缓外，集成电路、先进封装、新型显示、光伏产业均保持快速的增长势头。其中集成电路方面，国内两大存储器巨头在过去的一年内均取得大幅突破。其中长江存储于19年9月正式宣布64层闪存芯片量产；并于20年4月发布128层QLC闪存样片。我们预计长江存储将于年内将产能扩至5万片/月；合肥长鑫则于19年12月公布其产品路线图，并于20年2月正式推出了满足DDR4标准的DRAM芯片。我们预计长鑫将于年内将产能扩至4万片/月。除长存长鑫外，中芯国际、华润微、积塔、燕东等优质晶圆厂亦将在今年陆续扩产，望为公司带来快速稳健的业绩增长。新品方面，应用于集成电路领域的12寸硅刻蚀机、铜互连PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机等多款高端设备相继进入量产阶段。光伏行业的PERC电池技术迭代更新，亦带动了公司的低压扩散炉、退火炉、大产能PECVD、单晶炉等产品的放量。此外，公司为第三代半导体设备开发了SiC刻蚀、GaN刻蚀、介质刻蚀、PECVD、PVD以及湿法清洗机等关键制程设备，并成为行业主流配置机台。公司新品不断迭代更新，持续扩张份额，为后续发展注入了全新动力。
发行债券为公司减负，增强资金实力：公司公告拟申请注册发行总额度不超过人民币10亿元（含10亿元）的超短期融资券和总额度不超过人民币5亿元（含5亿元）的中期票据，主要用于偿还银行贷款及补充流动资金。公司2019年末共有8.78亿的短期贷款，由此产生了可观的财务费用。公司通过本次发债可将短期贷款置换为低息债券。为公司减负。同时，剩余资金还可投向产品研发或产能扩张，将助力公司在高端装备领域实现进一步突破。
我们坚定看好北方华创的业务布局，公司短中长期成长逻辑清晰。短期内，公司订单高增将确保今年的业绩释放；中期看新品在长存长鑫等龙头客户处的放量节奏；长期亦将深度受益国产设备自给率提升逻辑。