证券作为牛市最先受益者，有着牛市的旗手的称号，在这周疯狂的市场被降温后A股被重挫。证券个股最近也是出现较大的分化，证券也是多次冲锋陷阵，证券相关的ETF也是此次行情中也是疯狂的多次涨停和暴跌。木鱼这里挑选几个流动性比较好的证券相关ETF来一探份额变化与净值的关系。

木鱼一共选取了流动性较好的4个证券类ETF， 分别是券商ETF（512000），证券ETF （512880），证券ETF基金（512900），龙头券商（159993），其中前三个ETF都是跟踪中证全指证券公司指数，采用完全复制法，券商ETF仓位稍微有一些区别，差别不大，龙头券商ETF跟踪的是国证证券龙头指数。

中证全指证券公司指数十大成份股

国证证券龙头指数十大成份股

中证全指证券公司指数与国证证券龙头指数成份可以说大同小异。

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接下来我们用量化技术对这几只证券ETF的份额和净值情况做一个对比分析。方法是以5月为启示点，计算每一天对比启示日的基金留存份额（红线）和相对净值变化比率（绿线）。比如红线10，就代表净申购留存的份额比起始点多了10%，而绿线10则代表基金净值比起始点高10%。

木鱼将以上ETF的份额变率化与净值，市价做个一个对比，分别如下：

512000 券商ETF，在7月大涨过程中留存份额严重缩水，显示出越涨越卖的强烈倾向，而在下跌过程中却没有人去"抄底"。

512880证券ETF，流动性很强，一天成交额几十亿常见。散户特征相对显著一些，相当一部分份额在第一波上涨后快速了结。然后又有不少投资者去追涨，结果被套割肉，随着证券板块的调整，留存份额也大幅下降。

512900这只证券ETF，是流动性比较弱的一只ETF，一天只有1亿多，它前半段走势与其他ETF相似，但是近期出现了越跌越买的态势，留存份额基本回到了行情前的水平。只是成交量很少，不代表市场主流风格。

159993龙头券商，流动性也比较弱，除了前半段走势类似外，后面也是出现后入的投资者认输割肉走人的形态。

通过以上净值与份额变动率分析，木鱼可以总结出以下几个阶段。

1. "聪明钱"提前抄底

在五月份到六月份有大资金在一路申购份额，以上ETF平均份额增加了18%，其中占据总成交额一多半的证券ETF基金份额在本次"牛市"爆发前增加的份额一直保持在30%左右，其它的都在15%左右，但是ETF的净值却只有微微的涨幅。

2. "聪明钱"精确提前离场

从六月下旬开始以上ETF的份额开始出现赎回的现象，份额一直在减少。终于在7月后，证券股大幅攀升的第三天，以上ETF的份额减少到近期最低点，净值也是创出新高，疯狂的投资者涨停追进使得市场的价格也是大幅的溢出，大资金的赎回也是抵挡不住投资者的狂热。在这里前期"抄底的聪明钱"已经甩货完毕。

3. 挡不住的狂热市场

在"聪明钱"甩货完毕后，ETF的份额又开始增加，显然有人看到行情火热于是火线入场，虽然份额不断增加，其中证券ETF有份额超出之前的记录，但是净值似乎已经到顶了。

4. 后入的投资者割肉认输

但是份额很快又被大幅赎回，这里应该是热钱进来后见形势不对，快速抛出了。最后只有狂热追涨的后知后觉投资者进来想着继续牛市，被迫接了最后一棒，只能承受损失。

以上ETF份额都被大量赎回，想再次启动难度看来不小，毕竟大势也需要充分潜伏，请各位朋友留心了。我们从证券ETF份额和净值变化的伴随过程中可以看出，试图在市场火热的阶段入场赚钱的投资者，面临着很大的风险，只有提前埋伏好的才有机会赚钱。

在投资的这条道路上，风险是最常见的伙伴，这几天的大跌都给我们深刻的教训，"即使是牛市，上车不够早也很要命"。对于晚上车的投资者可谓损失惨重，前期参与的大多也利润回吐了。希望以上木鱼的分析对各位理解市场有所帮助。

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