国金晨讯0828来自国金证券研究所
2020年8月28日
电新 组件业务开始发力，持续稳定超额利润可期——隆基股份中报点评
电新 消费电源业务回暖，毛利率全线提升——麦格米特中报点评
医疗 生命信息线放量超预期，业绩增长具备持续性——迈瑞医疗中报点评
医疗 新冠试剂放量弹性突出，常规检测恢复可期——万孚生物中报点评
医药 门店继续扩张，坪效提升同店增速稳健——益丰药房中报点评
医药 单季利润环比翻倍，疫情影响见底，展翅在即——昊海生科中报点评
食饮 业绩超预期，挺价护航中秋旺季——泸州老窖中报点评
食饮 Q2业绩基本符合预期，内参放量延续——酒鬼酒中报点评
轻工 2Q业绩超预期，维持买入评级——诺邦股份中报点评
轻工 Q2全渠道恢复增长，下半年有望加速——欧派家居中报点评
轻工 尚品宅配中报点评：至暗时刻已过，整装强势增长——尚品宅配中报点评
半导体 期待下半年智能集群系统营收贡献——寒武纪中报点评
地产 结算平稳，料下半年拿地加速——万科中报点评
通信 单季营收创新高，全年高增可期——中际旭创中报点评
化工 公司业绩符合预期，看好公司长期成长性——新和成中报点评
化工 涤纶工业丝业务逐步修复，越南项目打开成长——海利得中报点评
公用 电量增电价稳，逆境方显可靠——中国广核中报点评
商社 20H1净利+74%，龙门100%并表正式完成——科斯伍德中报点评
隆基股份中报点评：组件业务开始发力，持续稳定超额利润可期
姚遥
姚遥
新能源与汽车研究部
新能源与电力设备首席分析师
事件：隆基股份发布2020半年报，实现收入204亿元，同比增长43%，净利润41亿元，同比增长105%，符合我们预期，但超过市场预期。
评论：产品销售溢价显现、原材料采购优势放大、客户结构大型化、产品迭代提速，公司除了在组件集中度快速提升背景下实现远超行业增速的出货量增长外，未来还有望同时在硅片、组件领域持续获得稳定且较高的超额利润。
盈利预测及投资建议：考虑公司目前的产能建设进度、完成收购越南产能的销售增量、以及公司各项优势放大带来的盈利能力提升，我们大幅上调公司2020-2022E年净利润预测至86(+22%)、113(+33%)、138(+33%)亿元，对应EPS分别为2.28、3.00、3.66元，上调目标价至75元(+34%)，对应25倍2021PE，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复对需求影响超预期；国内政策低于预期；产品跌价超预期。
麦格米特中报点评：消费电源业务回暖，毛利率全线提升
邓伟/姚遥
邓伟
新能源与汽车研究部
新能源与电力设备研究员
业绩简评：公司发布2020年中报，营收和归母净利润分别为15.42亿元、1.54亿元，分别比去年下降7.14%、4.76%，如扣除可转债利息因素影响，归母净利润为1.67亿元，同比提升3.2%。
经营分析：Q2营收改善较为明显，毛利率有较大幅度改善。新能源汽车和智能卫浴承压，其余板块表现亮眼。前期巨大的研发投入将迎来规模出货，仍有众多高成长产品和高端客户正在布局。
盈利预测及投资建议：疫情因素导致消费电源相关订单和业绩不达预期，下调公司2020-2022年归母净利润至4.02亿（-14%）、5.45亿元（-6%）、7.05亿元，买入评级。
风险提示：新能源车销量不达预期；消费大幅下降；元器件供货紧张风险。
迈瑞医疗中报点评：生命信息线放量超预期，业绩增长具备持续性
袁维/杨芳
袁维
医药健康研究中心
医药研究员
业绩简评：上半年营收105.64亿元，+28.7%；归母净利润34.54亿元，+45.8%；扣非后33.66亿元，+44.6%。Q2营收58.23亿元，+35.4%；归母净利润21.40亿元，+57.0%；扣非后21.13亿元，+58.8%。业绩超预期。
经营分析：公司毛利率66%保持稳定，经营管理效率日益提升，成本管控良好，Q2期间费用率较Q1下降明显。
上半年，1）生命信息与支持业务实现营收53.4亿元（+62.3%）；2）IVD业务实现营收30.3亿元（+6.5%）；3）医学影像业务实现营收21.1亿（+6.7%）。
医疗新基建利好国产器械龙头加速放量，海外高端客户群持续突破带来长线增长。
盈利预测及投资建议：我们分别上调20-22年盈利预测16 %、17%、17%，预计 20-22 年净利润65.6、80.3、97.3 亿元，同比增长 40%、22%、21%。维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化；贸易摩擦相关风险；汇率波动风险；经销商模式风险等。
万孚生物中报点评：新冠试剂放量弹性突出，常规检测恢复可期
袁维/杨芳
袁维
医药健康研究中心
医药研究员
业绩简评：上半年营收16亿元，+66%；归母净利润4.5亿元，+117%；扣非后4.4亿元，+128%；Q2营收10.6亿元，+105%；归母净利润3.5亿元，+162%；扣非后3.4亿元，+177%。
经营分析：新冠检测海内外成功放量，毛利率和费用水平不断优化。上半年，新冠检测试剂销售8.4亿元，占比52.4%。国内疫情常态化防控需求+海外持续订单，新冠抗体检测试剂有望继续贡献弹性。
随着常规检测试剂逐步恢复稳健增长，下半年公司业绩有望维持高增长。慢病管理检测产品市场口碑和装机量快速提升，为后续业绩反弹增长提供良好的条件；公司美国毒检业务克服疫情困难，积极调整战略，成功实现显著增长；新血栓六项推出将助力化学发光业务在国内中高等级医院终端覆盖率的提升。
盈利预测及投资建议：上调21、22年盈利预测12.6%、4.3%，预计20-22年净利润7.1、8.2、9.9亿元，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场趋于激烈，新冠试剂销售不及预期；常规诊疗恢复不达预期；新产品市场推广不达预期；医保降价控费风险；渠道调整冲击超出预期风险。
益丰药房中报点评：门店继续扩张，坪效提升同店增速稳健
王麟
王麟
医药健康研究中心
医药分析师
业绩简评：8月27日，益丰发布2020半年报：2020H1营业收入62.93亿元，同比增长24.65%；归母净利润4.12亿元，同比增长33.84%；经营性现金流4.12亿元，同比降低4.82%。门店继续扩张，坪效提升，同店增速稳健，整体业绩符合预期。
点评：门店继续扩张，坪效提升，整体业绩符合预期。财务数据整体稳健，稳中求进迎接互联网+新零售业态。现金充裕加上拟募集可转债，为公司外延扩张和单店内生增长奠定基础。
盈利预测及投资建议：公司具备优秀的并购整合和运营能力，考虑到公司未来外延和新设门店扩张，我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.39/1.82/2.37元，对应当前股价PE为68.8/52.5/40.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：外延并购不确定性；互联网冲击风险；医保支付价对于药品价格影响风险。
昊海生科中报点评：单季利润环比翻倍，疫情影响见底，展翅在即
赵海春
赵海春
医药健康研究中心
医药产业研究员
业绩简评：昊海生科发布中报，1H20实现营收4.96亿元，归母净利润2753万元，扣非净利润783万元，同比下降分别为37%、85%和96%。公司2Q20营收3.42亿元、归母净利润5239万元，扣非净利润4354万元，环比分别增长123%、311%和222%。
1）业绩分析：2季度营收与净利环比翻倍，业绩底确认。净利降幅大于营收降幅的原因，销售费用与研发投入相较去年同期不降反增。眼科与医美新品上市致销售费用增加，更多在研管线进入临床致研发投入增加。
2）眼科重心在“全”，医美重心在“医”。眼科，布局全面，集采受益。纵-产业链从原料、设计、生产到销售，横-从眼表、眼内到眼底全产品管线皆具。医美，已有3代玻尿酸产品上市，4代在研。
3）下一看点：集采、眼视光、海魅放量，利润兑现。
盈利预测及投资建议：预计20/21归母净利2.11/4.1亿元。维持“增持“评级。
风险提示：疫情及白内障筛查恢复不达预期。
泸州老窖中报点评：业绩超预期，挺价护航中秋旺季
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料行业研究员
业绩简评：国窖增速亮眼，业绩超预期。产品结构持续提升，经营效率显著增强。挺价决心不改，中秋旺季放量可期。当前国窖批价已上行至860元，渠道库存1个月，终端动销旺盛，经销商信心提振，打款积极性高涨，中秋国庆旺季有望实现放量增长。特曲渠道库存不足一个月，多地需求恢复至8成以上。疫情之下，中档酒向龙头集中，特曲及窖龄有望长期受益。全国化布局节奏加快，深化河南、华东市场。6月，国窖在河南启动中原会战，费用投放力度加大，持续时间同比拉长，规划2023年河南国窖收入达12亿（2019-2023年CAGR约35%）；7月底国窖成立长三角38度联盟会，推进华东市场战略布局。
盈利预测及投资建议：考虑公司上半年业绩的超预期表现，我们略微调整盈利预测，预计20-22年归母净利润增速分别为18%/24%/20%，对应EPS分别为3.74/4.64/5.57元（调整幅度为+3%/+6%/+6%），对应PE为38/31/26X。
风险提示：疫情不确定性挫伤白酒需求；宏观经济下行；行业竞争加剧。
酒鬼酒中报点评：Q2业绩基本符合预期，内参放量延续
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料行业研究员
业绩简评：20Q2收入同比+12.89%，略超预期。内参持续放量，酒鬼仍处调整期，产品结构升级提速，盈利能力持续优化。产能加码，蓄势全国化发展。公司原有 8 个酿酒车间，随着内参、酒鬼全国化进程加快，预计2022 年基酒产销缺口将扩大。公司公告拟投资7.79亿元新建三区一期工程项目，优质产能储备进一步提升。H2动销加速改善，内参高增逻辑未变。公司规划全年收入增长目标在20%左右，内参翻倍增长。当前渠道打款积极，酒鬼红坛、紫坛提价提振经销商信心。我们预计宴席恢复带动酒鬼系列H2环比回暖；内参H1高增长逻辑继续得到验证，中秋国庆旺季仍将有不错表现。内参核心逻辑不变，推动利润端持续释放，我们坚定看好公司中长期发展。
盈利预测及投资建议：预计20-22年归母净利润分别同比+25.0%/38.2%/36.3%，对应EPS分别为1.15/1.59/2.17元，对应20-22年PE分别为66X/47X/35X。
风险提示：需求下滑；次高端空间压缩；省内外销售不达预期；食品安全风险。
诺邦股份中报点评：2Q业绩超预期，维持买入评级
姜浩
姜浩
消费升级与娱乐研究中心
造纸轻工&纺服首席分析师
经营分析：材料+湿巾产能持续扩张，自有品牌持续爬坡，发布股权激励充分调动积极性。短期看，湿巾II期产能有望于2020年底投产，持续受益疫情带来的全球湿巾行业持续渗透的红利。中期看，公司材料产能持续扩张，预计2021下半年新增产能释放，公司凭借与下游海外大客户长期保持良好合作，订单量有望稳健增长。长期看，自有品牌邦怡和小植家凭借效率较高的电商渠道快速发展，目前处于品牌爬坡期，公司从OEM代工和材料供应商进化、升级成品牌商的战略发展值得关注。
盈利预测及投资建议：考虑到公司上半年突出的业绩表现及未来清晰的规划，我们对公司2020-2022年的EPS上调11%、14%、9%，预计公司2020-2022年EPS分别为1.67、1.99和2.2元，当前股价对应PE分别为23.3、19.6、17.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业扩产失控导致毛利率下滑的风险；上游原材料价格大幅波动的风险。
欧派家居中报点评：Q2全渠道恢复增长，下半年有望加速
姜浩
姜浩
消费升级与娱乐研究中心
造纸轻工&纺服首席分析师
业绩简评：公司发布半年报，2020H1实现营收49.7亿元，同比-9.9%，实现归母净利润，4.9亿元，同比-22.7%。其中公司在Q2业绩已恢复增长，Q2实现营收35.4亿元，同比+6.9%， 实现归母净利润5.9亿元，同比+9.2%。
家居消费需求亟待释放，全渠道布局将大为受益：疫情现已较好控制，下半年竣工回暖有望延续叠加消费者心理影响消退将驱动家居需求逐步释放。在零售渠道橱柜、卫浴等份额受到精装房挤压的情况下，公司已具备传统零售+工程+整装的全渠道布局，可较好应对流量碎片化带来的冲击。公司的工程渠道今年上半年合同签单业绩已达成预定目标，整装渠道模式逐步完善，在零售渠道稳步回暖的情况下，预计大宗与整装业务将驱动公司重回增长快车道。
盈利预测及投资建议：我们预计2020-2022年EPS分别为3.30、3.90元、4.44元，当前股价对应2020-2022年PE分别为30、26和23倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内疫情反复；今年招商不达预期；公司销售费用增长超出预期
尚品宅配中报点评：至暗时刻已过，整装强势增长
姜浩
姜浩
消费升级与娱乐研究中心
造纸轻工&纺服首席分析师
业绩简评：业绩有望逐季改善，整装业务亟待放量：虽然公司上半年受疫情冲击较大，但全年来看，随着疫情全面控制叠加竣工稳步回暖，外部经营环境将大幅改善。公司自身层面来看，在定制家具业务方面，公司上半年自营城市加盟门店达181家（含在装修门店），较19年底增加44家，下半年有望继续加速扩张，同时依托科技大基建，加强前端赋能，提升运营效率，定制家具业务有望逐季改善。整装业务方面，自营整装依托强大的信息化能力以及多年试点逐步具备全国化复制能力，成长空间巨大，整装云会员数量稳步攀升，孖酷设立打开平台变现路径，自营整装+整装云有望成为公司重要增长引擎，打开长期成长空间。
盈利预测及投资建议：由于Q2公司直营体系依然受到疫情影响，我们将2020-2022年EPS分别下调54.3%、15.1%、12.6%至1.26、2.82元、3.40元，当前股价对应2020-2022年PE分别为49、22和18倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内疫情反复；招商不达预期；自营整装拓展不畅。
寒武纪中报点评：期待下半年智能集群系统营收贡献
陆行之
陆行之
创新技术与企业服务研究中心
半导体行业首席分析师
经营分析：期待智能集群系统营收贡献：寒武纪公布上半年营收8720万，同比衰退11%，仅达到年度预测6-9亿低标的15%, 但略高于公司之前对上半年的预期。其中终端AI处理器IP，远端AI芯片及加速卡皆符合预期，但边缘运算思源220芯片/加速卡及基础系统软件皆明显优于预期。智能计算集群系统于上半年仅贡献不到一百万，虽然符合公司预期但全年要超过去年的2.96亿营收，寒武纪必须在下半年扩增在手采购案才能达标。
上半年毛利率78%，研发费用占营收比318%，及营业亏损率231%明显高于我们全年预期的69%毛利率，研发费用占比的82%，及营业亏损率的89%，我们归因于毛利率较低的AI集群系统营收延迟到下半年集中确认。2亿净损符合预期。
盈利预测及投资建议：在高毛利云及边缘运算端AI芯片新产品加持下，寒武纪未来五年营收将大幅增长CAGR超过50%，2023年扭亏转盈，维持“买入”评级。
风险提示：估值偏高。
万科中报点评：结算平稳，料下半年拿地加速
赵旭翔
赵旭翔
资源与环境研究中心
房地产组首席分析师
事件：8月27日晚间，万科发布2020年中期业绩，上半年实现营业收入1463.5亿元，同比增长5.1%；权益净利润125.1亿元，同比增长5.6%。
点评：上半年结算平稳，营业利润率下降，净利率小幅下降，权益净利率基本持平，资债指标更加稳健，符合预期；上半年积极销售，市占率显著提高，料下半年积极拿地；万科物业实现营收67.0 亿元，同比增 26.8%，万科物业价值有目共睹；持有型业务披露更加细致，公司信披透明度提高。
盈利预测及投资建议：我们维持对万科2020-2022年EPS的预测，分别为3.71元、4.09元和4.48元。维持37.08元目标价，目前股价明显低估，重申“买入”评级。
风险提示：房价上涨弱于预期；融资调控强于预期；万科拿地强度低于预期。
中际旭创中报点评：单季营收创新高，全年高增可期
罗露
罗露
创新技术与企业服务中心
通信行业首席分析师
业绩简评：2020年8 月27日，公司发布半年报，实现营业收入32.45亿元，同比增长59.43%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长76.13%；扣非归母净利润3.35亿元，同比增长66.09%，总体业绩符合预期。
维持全年营收、利润双高增展望。看好光模块行业今明两年高景气前景，以及公司作为龙头在数通和电信市场的布局，维持全年60%+营收增长、70%+利润增长展望不变。
盈利预测及投资建议：预计公司20-22年归母净利润为9.07/12.99/16.01亿元，EPS为1.27/1.82/2.25元，对应当前PE为46.92/32.77/26.58倍，维持“买入”评级。
风险提示：中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新产品研发不及预期。
新和成中报点评：公司业绩符合预期，看好公司长期成长性
郭荆璞/陈屹/杨翼荥
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工首席分析师
事件：公司发布2020H1业绩，预计归母净利润为22.12亿，同比增长91.41%。
经营分析：1、公司2020Q2业绩符合预期，多产品量价齐升助力公司业绩向好
2、在建及新上环评项目投资超百亿，助力公司业绩长期向上：营养品板块，新增500吨/年的辅酶Q10、3万吨/年的VC以及10万吨/年的蛋氨酸正处于试车状态，产品线的陆续丰富将进一步增强公司在营养品领域的竞争力，多品类综合发展优势将愈发明显。
盈利预测及投资建议：公司是精细化工龙头之一，在很多产品具备很强的市场地位及定价权，我们预计公司2020-2022年归母净利分为39.60亿元、44.29亿元、49.00亿，给予2020年20倍PE，目标价为 36.84元。
风险提示：1、产品价格下跌
2、新项目进度不及预期
3、需求下滑
海利得中报点评：涤纶工业丝业务逐步修复，越南项目打开成长
郭荆璞/陈屹/杨翼荥/王明辉
王明辉
资源与环境研究中心
基础化工研究助理
投资逻辑：1、涤纶工业丝和帘子布业务下滑明显，预计下半年迎来修复。2、越南项目顺利开车，产能将有序释放。中报披露，公司越南11万吨差别化工业丝项目进度已经到65%，其中第一批1.2 万吨产能于2020年8月6日顺利投料开车，公司预计全部11万吨产能将在明年年底前分四批逐步投产。越南工厂拥有税收优惠、人力成本价格低等优势，随着越南工厂的投产，公司业绩有望上新台阶。3、塑胶业务持续放量。
盈利预测及投资建议：公司产品上半年受疫情影响出现一定需求下滑，我们预计公司2020-2022年归母净利润3.09亿元（下调12%）、4.56亿元（下调5%）、5.67亿元(下调5%)；EPS分别为0.25元、0.37元和0.46元；当前市值对应PE分别为15.6/10.6/8.5。维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；外汇和原材料波动风险。
中国广核中报点评：电量增电价稳，逆境方显可靠
郭荆璞/杜旷舟
杜旷舟
资源与环境研究中心
环保与公共事业组行业研究助理
业绩简评：2020H1公司实现营业收入315.07亿元，同比增长18.79%；实现归母净利52.05亿元，同比增长3.64%；扣非归母净利51.43亿元，同比增长6.83%，符合预期。
经营分析：新机组产能逐渐释放，公司业绩稳步增长。上网电量增长电价稳定，公司经营能力可靠。在建机组稳步推进，全部投产后装机容量提高17%。
盈利预测及投资建议：我们预测公司 2020-2022 年营业收入分别为652/654/685亿元，归母净利润分别为107/107/118亿元，对应 EPS 分别为0.21/0.21/0.24元。对应PE分别为14/14/13倍，维持“增持”评级。
风险提示：在建工程投产进度不及预期；限售股解禁（占总股本72.9%）；电价下调；税收优惠降档；核安全风险；政策风险；国际政治局势变化。
科斯伍德中报点评：20H1净利+74%，龙门100%并表正式完成
吴劲草/郑慧琳
吴劲草
消费升级与娱乐研究中心
商贸社服组研究负责人
业绩简评：科斯伍德2020H1实现营业收入3.84亿元/-13.13%YOY，扣非归母净利润0.61亿元/+71.39%YOY。2020Q2实现营业收入2.13亿元/-5.3%YOY，扣非归母净利润0.40亿元/+110.1%YOY。教育业务来看：龙门教育100%股权于2020年4月开始全部纳入公司合并报表范围， 2020H1实现营业收入为2.44亿元/-5.7%YOY，归母净利润0.81亿元/+13.27%YOY，其中全封闭中高考补习招生规模继续扩大且营收略增。落实“职普融合”战略，有望进一步打开成长空间：设立西安培英育才职业高中，携手倍凡教育签订战略合作框架协议。
盈利预测及投资建议：我们预计2020/2021/2022年归母净利润分别为1.67/2.23/2.55亿元，对应PE分别为48/36/31X，维持买入评级。
风险提示：疫情影响等。