逆全球化的冬天，却是军工股的春天，中航沈飞还能掀起第二波吗？

逆全球化再度来袭，一定程度加强了市场对军工板块的关注度，但前期的大涨、急涨，促使板块需要一定时间的调整、消化，军工股继续以宽幅震荡为主，对于未来，机构分歧较小。

中报披露完成，2020H1军工板块123家上市公司实现营业收入2478.52亿元，同比增长1.14%；实现归母净利润141.35亿元，同比增长17.60%。其中，中船防务获得较高的投资收益，对于军工行业整体业绩水平影响较大，剔除后军工行业营收为2435.59亿元，同比增长2.66%；归母净利润为110.33亿元，同比下降5.13%，表明上半年军工行业实际受疫情影响，业绩出现下滑。

单季度来看，Q2军工行业（剔除中船防务）实现营业收入1496.68亿元，同比增长11.98%；归母净利润为86.14亿元，同比增长14.75%，相比一季度收入、业绩下滑，二季度均出现明显的恢复式增长。随着“十四五”期间武器装备需求大幅提升，未来行业基本面将持续向好。

6大细分方向，航空、通用配套及电子元器件标的反映行业增长。考虑到A股军工板块与中国军工行业之间仍存在巨大的失配：70%以上的军工资产仍未上市；A股130多个“军工标的”中仅有50余个军品营收过半，真正赛道良好、治理优秀、具备长期投资价值的优质标的相对有限。

2020上半年航空板块中报业绩增长较大，营收增速在10%左右，归母净利润增速在20%左右，航天、舰船和地面装备增速较低。通用配套企业中的大部分作为非主战装备方向的代表，其营收增速在20%左右、归母净利润增速达50%左右。

电子元器件标的营收增速在25%左右，归母净利润增速在5%左右，该类企业作为基础产品供应商，较好的反应了全行业的整体成长性。2017-2020年中报，作为基础产品供应商的电子元器件企业及通用配套企业的营收表现充分反映出军工行业尤其是非主战装备企业呈加速增长态势。

自然季节的冬天，将是军工行业的春天，临近四季度，很可能将出现订单密集落地，在业绩不断兑现的过程中，市场将会对军工行业基本面进一步树立信心，同时调高2021年及以后的业绩预期，实现业绩和估值的双击效应。

今年是国企改革三年行动的第一年，《国企改革三年行动方案》审议通过后，随着国企改革任务书、时间表、路线图等方面的细节进一步明确和公开，国企改革可能成为短期炒作的主题，长期看，通过混改、股权激励、资产重组等方式有效提高国企管理水平、实现高质量发展，抓重点、补短板、强弱项，推进国有经济布局优化和结构调整。

军工行业高景气度以及逆全球化，长期来看是可持续的，由此从基本面和情绪面对军工行业构成显著支撑，所以军工行业深度调整的可能较小。随着9-10月的逆全球化事件不断增多和国内重磅会议临近，不可错过的调整既是不错的出手。

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