在经历了机构做空、资金链断裂、债务压顶、强制退市后，辉山乳业再次迎来重组的消息。

近日有媒体报道称，继伊利今年4月退出重组后，辉山乳业再次迎来新的潜在投资方，分别是来自燕塘乳业母公司越秀集团和新乳业母公司新希望集团。

不过值得一提的是，关于重整辉山乳业及其未来走向屡次被猜测和提及，但始终未能尘埃落定，因此此次辉山乳业能够顺利获得重组仍是未知数。

越秀与新希望拟重组辉山乳业

据了解，目前越秀集团和新希望集团已分别提交了《重整计划草案初稿》。知食君通过披露的草案要点对比发现，二者的重组计划差别不大。

其中，在各自的投资方案中，越秀集团以现金20亿元出资持有新公司67%股权，转股债权人以债权作价9.85亿元出资持有新公司33%股权，新公司持有辉山中国和乳业集团沈阳公司100%股权，进而间接持有辉山乳业集团系列企业其他公司100%股权。

而新希望集团的方案则是，以现金15亿元出资持有新公司67%股权，剩余约7.39亿元注册资本(33%股权) 将根据本重整计划的规定由债权人持股平台代表全体转股债权人持有，清偿辉山乳业集团系列企业转股债权人的债权，且新公司将根据本重整计划规定承接辉山乳业集团系列企业负债。

不同的是，这两家公司给出了各自的经营方案。越秀集团从上游草料种植、中油原料奶生产、下游生鲜连锁等环节给出了计划，并给出了2020年至2025年的投资计划和营收预测；新希望集团则提出“升级辉山品牌、提升产品毛利、挖掘婴配粉潜力”等方面提出了方案，未给出未来生产经营的投资预测。

遭做空机构狙击，债务危机下重组无期

事实上，这并不是辉山乳业第一次迎来重组方。

去年8月份，伊利股份就曾向辉山乳业提过重组方案，拟投资15亿获得新辉山公司67%的股权，但双方最终未谈拢，伊利股份也在2020年4月宣布退出辉山重组。此外，蒙牛、光明乳业、菲仕兰、中粮集团等企业都曾被传出有意“接盘”辉山的消息，但最终均无下文。

据参与重组的相关负责人透露，主要是债权方和重组方的博弈陷入僵局所致。辉山乳业的实际情况比较棘手，特别是债务情况。

资料显示，辉山乳业是一家依托自营牧场和全产业链发展模式的企业，涵盖了牧草种植、精饲料加工、全品类乳制品加工、乳品研发等业务，于2013年9月27日在港股上市。另据媒体报道，辉山乳业董事长杨凯先后在2015年和2016年成为沈阳首富和辽宁首富。在2017年3月24日之前，市值约为400亿港元。

辉山为何会沦落到出现债务危机呢？

实际上，辉山乳业危机源自2016年12月，知名做空机构浑水（MuddyWatersResearch）接连发布的两篇做空辉山乳业报告，直言辉山乳业是一个“骗子公司”。浑水的主要质疑点有，辉山乳业存在财务欺诈行为，利润造假；公司董事会主席杨凯涉嫌挪用公司资产，至少窃取1.5亿元人民币，实际金额可能更高；过高的杠杆让公司处于违约边缘，股权价值接近零。

3个月后，辉山乳业董事长杨凯承认公司资金链断裂。随后，辉山乳业股价狂跌90.71%，每股跌至0.25港元，创港交所有史以来单日最大跌幅纪录。

辉山乳业崩盘之后，2017年12月7日，辽宁省盘山县人民法院公布，辉山乳业董事长杨凯因“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”，被列入全国法院失信被执行人名单。

一系列事件过后，辉山乳业债务危机也彻底爆发，涉及的金融债权高达上百亿，涉及70多家债权人，包括23家银行、10多家融资租赁公司以及部分P2P、私募机构。

2019年12月18日，辉山乳业退市，至今仍在破产重组中。

2020年8月19日，天眼查显示，辉山乳业新增一条被执行人信息，执行标的为179万元。业内人士认为，被列为执行人后，辉山乳业的债务负担会进一步加重。

辉山能否东山再起？奶源或成重组优势

辉山乳业负债累累，越秀集团和新希望为何要参与竞购？曾经的乳业巨头能否东山再起也再次成为市场关注的焦点。

在业内人士看来，今年生牛乳价格提升，让重组进展不顺利的辉山乳业进入新的一轮重组，潜在重组者意在扩大现有的乳制品布局，借此抢占市场，而辉山乳业作为东北地区最大的奶牛养殖企业，其在区位、产业链、以及奶源是具有一定优势的。

乳业专家宋亮则认为，对于辉山乳业而言，目前最大的挑战是能否有一个很好的变现能力。

不过目前，关于越秀集团和新希望的重组计划尚未有结果，辉山乳业能否重组成功，知食君将持续关注。