贝达药业的毛利率超过贵州茅台，股东却要减持？从财报中找找答案

这段时间，大A股村可真热闹。村民格力电器宣布回购不超过60亿元，要抢A股回购王的高帽；也有人坐庄，比如仁东控股的庄家东窗事发，已被控制。当然，也少不了股东减持的戏码。

比如毛利率超过贵州茅台的贝达药业，股东宣布在未来6个月内减持不超过931万股。按照贝达药业现在96.47元的股价，就算是打个折均价80元减持，那也有7个多亿啊。

贝达药业的主营业务是医药研发、生产、营销，产品聚焦于恶性肿瘤、糖尿病、心脑血管病等疾病。尤其是糖尿病，现在无法治愈，得经常吃药、打针。这门生意可就太好了，但能不能赚到钱就是另一回事儿了。

贝达药业的毛利润这么高，股东为什么要减持呢？看完它的财务报表后，我似乎明白了点啥。它的各项财务数据如下，咱们从现金、经营、盈利、财务结构、偿债五大能力入手，来剖析它的综合实力。每项是100分，总分500。

01现金能力：60分

1993年，面对戴尔唯一一季的严重亏损时，戴尔反省说，“我们一直把注意力放在利润表上，却很少讨论现金周转的问题。这就好像开着一辆车，只晓得盯着仪表盘上的时速表，却没注意到油箱已经没油了。”

因此，他宣称：“戴尔新的营运顺序不再是‘增长、增长、再增长’，取而代之的是‘现金流量、获利性、增长’，依次发展。”由此可见，现金流量在企业经营中的重大作用。它关乎着企业的命脉，是公司的油箱。

贝达药业的现金储备虽然每年都在增长，但也是从7.1%增加到12.6%。这个水平可就太低了，尤其是对一家药企来说。现金再投资比率更不行了。2017年后，年年都在3%以下，几乎没有留存利润用于公司的再发展。

2017年，现金流量比率猛然从198%断崖式下跌到54%。虽然在2019年回到了79%，但赚到手的钱还覆盖不掉短期债务，这怎么能行。现金流量允当比率逐年递减，甚至在2017和2018年挣的还不够自己花的。现金能力给60分。

企业有了钱之后，就得看管理层的经营能力了。即使钱少，但管理层只要是“巧妇”，照样能把企业经营的有声有色。怕就怕钱多遇上了本事稀松的管理层，只会烧钱，不会赚钱。

在医药这一行，中游水平公司的总资产周转率在0.93次每年，确实很烧钱。但在2016~2018年，贝达药业的总资产周转率年年递减不说，最高也只有0.62次每年，比同行更加烧钱。

虽然贝达药业很烧钱，但收钱的本事却很厉害。应收账款周转天数最多只有23天，低时甚至只需要12天就能把货款收回来。相比之下，同行的中游水平需要222天，贝达药业一骑绝尘。

存货的运营能力就不行了。虽然贝达药业年年都在突飞猛进，但2019年依然需要485天才能够把货卖出去。到底是生产周期长，还是销售环节过长呢？经营能力给50分。

钱多钱少无所谓，只要能挣钱就行。贝达药业在2016年的股东报酬率高达26%，非常优秀。可也就风光了这一年，2018和2019年就只有个位数了。不仅波动大、不稳定，还这么低，这就有点说不过去了。

毛利率水平简直让人目瞪口呆。虽然逐年下滑，但最低也有93%。这几年，贵州茅台的毛利率最高也才有92%。贝达药业的利润空间很大，但这并不意味着就能赚到钱。还得看营业利润率，这才是赚钱的真本事。

2016~2018年，贝达药业的营业利润率逐年下滑，2018年竟然只有15%。毛利率是高，但营业费用也很高，这就没意思了。抗风险能力上，经营安全边际率逐年下滑不说，最高也只有37%，有点弱。盈利能力给50分。

稳定压倒一切。只有先稳住了，才能够谋发展。而企业要想稳如泰山，就必须平衡好股东自有资金和外部债务的关系。这个平衡木玩不好儿，企业可就要鸡犬不宁了。

在负债水平上，贝达药业逐年大幅上升。从2016年的11%，一路飞涨到2019年的40%。负债水平越来越高，股东出资越来越少。虽然趋势不太好，但这个水平还勉强可以接受。

长期资金占重资产的比率也很重要，主要防范企业别干“以短支长”的傻事儿，即拿短期资金去支撑自己的长期发展。好在贝达药业这个比率最低都有260%，完全够用。财务结构给70分。

做生意不和银行打交道，能行吗？不行，我们小老百姓还经常用银行卡呢。企业就更得注重自己与银行的关系了，因为它经常要找银行借钱周转。但偿债能力弱的公司，银行会放贷吗？

贝达药业的流动比率在2016年高达635%，流动资产是短期债务的6倍有余，还债根本不成问题。但往后几年，最高也不过有112%。从天堂到地狱，贝达药业偿还短期债务有一定的困难。

速动比率就更不好看了。除了2016年在120%之外，其它年份都在85%以下，水平有点低。这意味着如果银行突然抽银根，贝达药业不能够立即清偿债务，还得想辙。偿债能力给40分。

财报总分：500，贝达药业得分：270，优良率：54%。

有人辞官归故里，有人星夜赶科场。大A股村里，有人回购自家股票，展现自己对公司钱途无与伦比的信心；有人不断减持，是自家急需用钱，还是不看好公司的钱途呢？贝达药业股东减持属于哪一种呢？

@正经的盗财人#贝达药业##财报##减持#

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