不定期盘公司（5）
天天都是白酒新能源，市场炒概念的臭毛病永远改不了。遥想半年前天天闹着国药兴国、银行无敌、券商霸主、半导体拯救中国科技、基建焕发第二春的盛况，现在这种浮躁的市场情绪下或许我们应该多一点冷静。
前期被爆炒过，现在处于冷静期的板块中，往往会走出最耀眼的明星。
说个题外话，导演一直是一个自上而下的研究者。不过，导演发现我的自上而下和大部分机构还真不一样。天知道读同样的教材为什么会最后变成两套体系，还重名。在价值投资这个框架下，自上而下也好，自下而上也罢，都是为了寻找到最优质的投资标的，在这个理念引导下，自上而下的研究可以更有条理更高效的寻找到护城河最深的公司。而业内普遍意义上所谓自上而下，更多是一种价格游戏。某类上游产品涨价或者需求提高，会带动整个产业链景气，并快速向下游蔓延，于是提前布局中下游公司云云。完全是一套赌徒投机逻辑。
现在导演是真不敢跟同行说自己是自上而下，基金这行业混子太多，我现在恨不得把自己撇的离基金要多远有多远，特别不希望别人当我是个前基金从业者。
言归正传，海螺水泥就是一个典型的，过去被炒过，现在很低调的公司。下面我们用自上而下的方式来梳理一下。
宏观角度——水泥的必要性
很多人对传统行业有歧视，认为水泥这生意已经是夕阳红了，没啥可看的。说这种认知造就了水泥板块的低估值一点不为过，然而，这种认知显然偏见和臆断的成分很高，说白了，错的。
诚然，水泥等建材产品存续的时间已经非常久了，自古罗马发明水泥以来，尽管现代社会出现过多次对水泥的改良，但仍然架不住这玩意存续已久，缺乏想象力，资本市场上得不到偏爱也就无可厚非了。实际上，这种存续时间长的产品并不一定就会退出历史舞台，往往他们还有另外一种结局——周期。木有错，只要是刚需类的基础产品，最终的终点一定会走向周期性，而不是淘汰。只有不再被需要的产品，才会最终消失，水泥，显然没这个问题。作为全世界通用，且非常好用的建筑材料，只要这个地球上人类有建筑的需求，水泥就有属于他的一片生存空间，因此，经营水泥的公司，只要财务上没有破产的危险（可以理解为现金储备足够用），一旦跌的找不到娘亲，都是很好的抄底机会。
中观角度——需求
目前水泥行业主导需求的相关要素有三。
1、 政策去产能
2、 错峰生产稳价格
3、 基建地产需求稳中有升
政策去产能。
中央下发《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导文件》，提出在今后一段时间化解水泥行业的过剩产能，推进供给侧结构性改革。于是各省市也出台了相应的指导意见，大体上就是那几个方面：严控新增产能、多渠道化解过剩产能、淘汰落后产能、推动行业并购重组、错峰生产、加强新技术的运用。
在当前背景下，2020年的熟料总产能大致稳定在18亿吨左右。规划显示，2020年要去产能3.9亿吨。留下18亿，去掉4亿，什么概念？这个变化其实可以变相理解为水泥的涨价信号，且涨价幅度恐怕不会小。22降到18，产能降幅达到19%，要么需求减少来匹配，要么涨价来匹配。
错峰生产。
2017年3月，国家环保部、发改委、财政部、能源局及北京、天津、河北、山西、山东、河南等6个省政府联合发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，加大京津冀及周边地区大气污染治理力度，要求京津冀2+26个城市实行水泥错峰生产。后续还有一些条文陆续跟进，体现了监管对于环保的态度与执行力度。过去导演写过的深度分析文章中也提过，环保是助推当下水泥企业发展最重要的逻辑，常态化的错峰生产不仅仅会推动水泥价格的上涨，也会推动水泥企业做技术改进，以适应新时期的环保要求。
地产&基建的需求。
尽管供给侧方面，国家为了减少过剩产能废了不小的力气，但总体水泥的供给仍旧相当充分，无非就是一时需求高了，价格涨一点，需求少了，价格跌点而已。因此，水泥行业的发展前景与需求侧关系极为密切。
虽然我国房地产价格高的可怕，导致整体经济负债率已经远远超过08年美国次贷危机水平，但恰恰应对这个灰犀牛，只能以优化地产资源配置的方式来解决。让人口流入的城市增加供给，人口流出的城市价格自然回落，于是新时期的新基建，应运而生。不要小看这个需求，中国14亿人口流动起来威力那是相当的大。目前来看，北方人口大批量南移已成趋势，东北人口净流出速度非常夸张，甚至北京周边的人口流入增速都明显放缓。这种现象一方面说明假以时日北方的房价将大幅跑输南方，另一方面也说明南方对于水泥等建材产品的需求量非常大，在水泥整个行业供给侧改革的背景下，这个需求量完全足以支撑起整个行业。
这里有一个走势问题。我们知道海螺水泥总是出现不了快速上涨，甚至现阶段也只是宽幅横盘震荡，没有连续上扬的动作。归根究底其实问题出在需求端。由于疫情、地产调控等因素，水泥的需求按照月口径来统计的话，会发现变化非常诡异、不规则，且2020年需求总量并没有明显起色，因此，市场会默认水泥产业没什么可看的。这一点恰恰是需要我们高度关注的事情，基建的需求永远存在，是重刚需，因此，一段时间如果需求比较低迷，实际上也是给未来打基础，低迷期一旦过去，哪怕是周期性复苏，都会带来很好的增长。
微观角度——核心竞争力
最后就要谈到海螺水泥的核心竞争力了，也就是公司的成本优势。
一开始海螺秉承着T型战略，布局了多个战略要地，拿下了很好的先发优势，在规模效应的带动下将成本压了下来，快速实现了同行业成本最低的目标。
随后公司开始向上游延展产业链，进一步拉大成本优势。目前，海螺水泥仍然在积极向熟料、混凝土方向延伸。与此同时海螺还在积极扩展地域覆盖面积，最近几年海外扩张的步伐也一点不慢。
最后就是，技术层面上，由于持续的研发投入优势，细节更考究的水泥产品赢得了客户的广泛认可，配合国家环保的要求，高标准的水泥产品将进一步拉开海螺与同行之间的差距。
结论
莫要等到媒体爆料出水泥行业复苏的时候再想着与市场抢食吃。
市场给的，我们要接着。
市场不给的，我们不能抢，因为抢的人往往没啥好结果。