在《小安说财 l 硬核科普：纯债基金为何物？Vol.03》中，小安向大家介绍了纯债、二级债的概念。承接上文，本文将继续向债券投资的核心腹地进发，为大家进一步介绍利率债、信用债等债券投资的重要概念。
利率债 VS 信用债
利率债的发行人一般是国家，或者有中央政府信用背书、信用等级和国家相同的机构。比如财政部发行的国债，地方政府委托财政部发行的地方政府债，还有政策性金融债和央行票据等等。
信用债的发行主体一般是银行、城投公司等各类企业，背后没有国家信用背书。一般来说，信用债包括企业债、公司债、金融债和次级债等等。金融债指的是银行等金融机构债券，企业债和公司债有所区别，企业债大都由央企或国企发行，公司债由股份公司或有限公司发行。
Q:信用债 VS 利率债，哪个更值得投资？
A:这取决于自己对收益的期待。利率债背后基本是国家信用，几乎没有信用风险，只受到市场利率的影响；而信用债的风险和收益都更高，它受到企业本身信用资质的影响。
收益率上行 VS 下行
我们知道，货币总是有时间价值的。20年前的1万块钱和今天的1万块钱，价值不可同日而语。一般情况下，买入债券后，因为其还本付息的明确属性，它的现金流发生的时间、大小，已经提前被固化下来。
那么，如何用现在的钱给未来的钱标价呢？说白了就是把未来每一笔现金流（利息和本金），按照无风险收益率折现后的价值进行加总。如果简化，就是：
Q:收益率上升，是债市的利好吗？
A:债市的牛或熊是以债券价格的高或低进行衡量的。因为债券价格和市场利率（即收益率）是反比关系，所以人们说收益率下行，债券价格上升，是牛市；收益率上升，债券价格会下降，反而是熊市。
净价 VS 全价
债券有两个价格，一个是本息加在一起计算的全价，另一个是剔除利息收入的净价。
数据来源:Wind 统计区间：2010.5.18-2021.5.18
从上图也能看出来，债券净价（蓝色曲线）在围绕着一根水平线（1000）上上下下，但是加上利息后的全价（黄色曲线），向上的“方向感”十分明确。这就是人们常说的“时间的玫瑰”吧。
Q:判断债券的投资价值，用净价还是全价？
A:简单来说，如果要看清楚债券市场价格的波动，就看净价；如果要衡量收益率，就看全价。
久期 VS 债券期限
假如你手上有100块，然后现在你有两个人问你借钱。
不用想你肯定是借给乙的，半年就能拿回钱，而且收益率还一样，当然这种现金流结构比较简单，所以你可以直接判断出来。
但是，当现金流结构变得复杂了，那就不会那么简单了。对于债权人来说，钱越早收回，并且收回的越多，贴现时受到利率的影响就越小，也就更有利。
那么如何衡量本金收回的速度?有一个叫麦考利的人发明了一个久期的概念，它用债券的现流金作为权重，把债券的回收期限进行加权，计算出一个“加权剩余期限”。
类比杠杆原理，我们可以把久期的计算简单理解为以现金流为“砝码”、以“时间轴”作为力臂，计算而来的“时间支点”。图中橙色部分就是久期。它可以用来衡量现金流质量。
Q:其他条件一致的情况下，债券该买久期长的还是久期短的？
A:久期越短，债券价格波动越小，风险越小;久期越长，债券价格波动越大，风险越大。
收益率曲线倒挂 VS 陡峭
理论上来说，债券的期限越长，其收益率越高。就如同去银行定期存款，存期越长，收益率越高。
这种看似必然的因果关系，在某些情况下也会发生意外。以2020年3月9日的美国国债收益率为例,美国3个月期和10年期国债收益率曲线出现倒挂。这是为什么呢？
美债收益率曲线通常向上走扬，即投资者需要更高的补偿来持有更高风险的长期债券。而倒挂指的是短期债券收益率高于长期债券，暗示投资者认为近期的风险更高。
通常预期经济不好，风险偏好降低、对不确定性的承受力变低的时候，人们会选择买入长期债券，这时短期债券的价格相对稳定；与此同时，长期债券价格上升，根据上文的公式，这意味着长期利率的下降。
Q:收益率曲线陡峭or平坦，释放了什么信号？
A:当人们预计经济向好或通胀较高对债市不利，会卖出波动较大的长期债券，这意味着长期债券利率上升的特别快；而相对短期债券的波动较小，这样一来，曲线就会变得陡峭。与之相对应，收益率平坦则是相反的变化。
知道了上述概念，相信您已经能无障碍的理解一半以上的债市新闻了。那么如何利用相关信息，进行投资决策呢？请见下回分解。
#基金投资者保护月#
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梅花鹿lulu 2021-05-20 11:59
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