贵州茅台今年一季度曾涨至2627.88元天价，当时，鼓吹一年内茅台股价3000元、5000元的机构不在少数，甚至还有更为疯狂者。
茅台的合理价格究竟应该是多少呢？
我们先来看看贵州茅台历史上的估值水平：
茅台2001年下半年上市；
上市初期2002年的高点市盈率29倍，2003年历史最低点市盈率10.68倍；
之后数年市盈率在20倍左右波动，可以视为茅台当时估值的中值水平；
2008年初大牛市高点市盈率57倍，同年大熊市最低价市盈率21倍；
之后四年时间股市反弹时市盈率高点在40倍左右，于2012年低点再度回到20倍，后受白酒塑化剂事件影响市盈率达历史最低水平8倍；
2015年牛市高点市盈率23.5倍；同年熊市最低时市盈率13.47倍；
2016-17年股市反弹时市盈率逐渐回升到37倍；
2018年熊市跌回18倍。
2019年之后随白酒股大牛市市盈率持续走高，直达70.70倍的历史峰值。
回顾历史，可以看出，茅台高市盈率分别有两个时间段：
一是07-08年轰轰烈烈的大牛市期间，正好是茅台的业绩大幅上升期，所以2008年初牛市高点时茅台市盈率达到了57倍。
二是起始于2018年底的这一波白马股牛市，同时也赶上白酒景气周期的到来，茅台的市盈率冲上今年2月时的70.70倍。
2014-2015年时白酒行业尚处于低迷期，茅台当时业绩徘徊于零增长附近，因而在那两年的大牛市中，茅台的市盈率不高，即便是在牛市高点时也仅有23.50倍，之后更是在熊市中降至13.5倍。
综合起来分析，茅台市盈率的低点为20倍左右，业绩不佳时甚至会降至10-15倍；高点市盈率为50倍左右，今年的70倍属不正常现象；正常年份即市盈率中值水平为30-40倍左右。
这还是茅台处于成长期的情况，对于如此大体量的贵州茅台而言，业绩再如此前多年那样高增长显然不现实。公司高成长性将逐渐淡去，从长期而言，茅台的市盈率可能会在20-30倍之间波动。
就目前而言，白酒周期已近尾声，一线白酒的业绩增长已持续下滑，茅台更是降到了个位数。同时，股市也结束了以白马股为代表的结构牛市，相当长时间内白马股整体将走熊。
因而，茅台的市盈率将先降至40倍左右，即股价1600-1500元区间；从更长时间来看，会降至30倍以下，即股价1200元以下。