本报告完成时间 | 2019年8月11日
周评及展望
【市场回顾】上周美豆探底反弹，主要是贸易情绪兑现，叠加市场对美国农业部供需报告下调大豆产量及面积的预期，空头积极回补，其中11合约收高23美分/蒲，周涨2.64%，报收于893美分/蒲；连粕延续震荡上行走势，M01合约周度收高2.76%，较上周五涨78元/吨，报收于2899元/吨。
【投资建议】
美豆兑现贸易紧张情绪在860美分止跌，空头回补价格再度至890美分/蒲附近，主要是市场对8月12号美国农业部报告下调大豆播种面积及产量预期。虽然从气象预报中西部大部分地区没有干旱持续风险，但由于今年播种延误，大豆生长进度缓慢，近三周优良率维持在54%，大幅落后于生长水平，市场担心秋季早期霜冻对大豆破坏，因而大豆单产仍有下调风险，美豆价格仍有天气升水风险支撑。然而鉴于中美贸易紧张关系升级，下一年度美豆出口前景暗淡，若两国关系不能改善， 19/20年度对中国出口将更难看，作为对比，截止8月初18/19年度中国购买1400多万吨美豆，而18/19出口预期为4627万吨，可以看到USDA对19/20大豆出口5103万吨预计是明显高估的，存在下调风险。因而我们认为中期美豆维持区间宽幅震荡走势，短期反弹修正，关注910附近压力表现。
国内情况：
目前因中美贸易紧张，对大豆供应冲击，人民币贬值预期，以及巴西第四季度大豆库存陆续见底，供应面收紧预期仍将是推动豆粕走高主要动能。我们对于反弹空间的认识在此前周报有说明：巴西大豆远期贴水与美湾贴水价差来到45，来到今年两国关系紧张时46水平，基于对当前两国贸易关系难有改善认识，价差仍存在上行空间，但要重回2018年200多价差仍不太可能。后期推动豆粕上行可能在美豆反弹上。
而豆粕上涨节奏可能在国内油厂与下游需求博弈上，观察油厂榨利变动和豆粕成交量情况。目前油厂巴西9月盘面榨利在197元/吨，除去加工费及杂费，一吨利润在30-50元/吨，我们认为油厂提高开机率是大概率，这将减缓豆粕去库存速度，抑制现货价格上涨幅度，此外基于市场对第四季度油脂需求预期看好，油厂有明显提油意愿，油粕比走高也将抑制豆粕反弹强度。09合约即将进入交割月，价格将向现货收敛，豆粕去库存速度将决定现货和09合约反弹强度，01合约更容易受到新季美豆天气影响，短期91价差反弹修复，但反弹高度仍不看好。
风险：到港不及预期、天气异常、中美贸易关系改善。
【信息】
截至8月6日，投机基金在芝加哥期货交易所大豆期货以及期权部位持有净空单72813手，比一周前增加19241手，上周增加15083手。
1、
国内豆粕现货出厂价
2、
基差分析
3
价差分析
4
大豆库存、压利及现货情况
5
养殖利润
6
到港量及预期情况
7
美国天气情况
作者姓名：牟启翠
投资咨询从业证书号：Z0001640
重要声明
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