买方反馈（海外机构）

天风证券：

十一之前基本风险很小，欧洲重启宽松，中美关系边际改善，外围不断有利好加持，同时国内经济预期在未来一到两个季度触底回升；目前随着外资持续流入，后期还是以科技股和部分行业龙头为主线，四季度仍然是机构持仓股表现会较好，前期一些科技标杆股涨幅较大后一些低估值滞涨标的会被不断挖掘，积极关注一些基本面面临拐点以及数据逐步验证的行业比如汽车；潜在的风险点在于不少科技股已经面临明年接近30倍的位置，叠加持仓集中和一致性预期较高等因素，估值如果一旦泡沫化后续会有大幅震荡。

华泰证券：

大盘观点：贸易摩擦缓和和全球流动性趋势是近期市场走势较强的核心原因。境外客户，部分机构坚持一贯的金融+消费的主风格；另一部分较灵活运作的机构，积极参与科技股票的拉升。同时对于科技板块较高股价逐渐减持，并加仓周期性板块。

关注行业：金融+消费，TMT+周期股票，医药+新能源车板块。

宏观研究

华泰证券：降息QE组合拳，难解生产要素困局

欧央行9月议息会议掷出“降息+QE”组合拳，同步下调2019、2020两年增长预期和2019至2021三年通胀预期；欧央行“降息+QE”旨在应对持续低迷的通胀和增长的长期不确定性。我们认为，欧洲经济的外患大于内忧，全球贸易条件恶化和关税争端冲击全球经济增长前景，赤字困境、债务、民粹主义等因素限制欧元区通过统一协调机制进行应对，欧央行政策加码是被动之举；全球经济增长承压，美国难以一枝独秀，全球经济将走向再平衡；QE和负利率政策的实质是欧元区面临生产要素困局，单纯的货币刺激难以解决经济面临的结构性问题，需通过结构性改革培育可持续的增长动力。

策略研究

天风证券：不必急于兑现，反弹窗口期仍将延续。

1、维稳和维稳预期的自我实现使得市场从8月初最悲观的底部逐步走出来。但同样，随着建国70周年的临近，维稳进入尾声的预期，也使得部分投资者开始准备减仓兑现前期的收益。

2、但是，我们构建的“四信号”体系仍在改善中，尤其是其中最重要的信号——宽松的加码带来经济改善的预期。历史上每一轮信用扩张的阶段，都使得A股整体估值水平出现抬升。因此，反弹窗口期大概率将延续，不建议当前就减仓或兑现收益。

3、配置策略：长期维度中，坚守消费和科技龙头。中短期维度，建议关注三个维度：（1）中报ROE底部改善，且有望延续的，比如券商、光伏。（2）中报ROE仍然恶化，但有望很快见底的，比如风电、汽车。（3）受益于房地产竣工加快的产业链行业，比如家具、厨电、装饰材料。

行业研究

华泰建材:从财务指标解读消费建材商业模式及核心竞争力

消费建材集中度持续提升，龙头周期性弱化，具备长期投资价值。本篇报告选取消费建材7个子行业（涂料、防水、管材、瓷砖、石膏板、板材、五金）及代表上市公司，通过比较销售与营运数据、生产与投资数据、回报与现金流数据等，解读消费建材公司商业模式及核心竞争力差异：整体看，消费建材龙头公司在08年以来三轮经济周期中，随着市占率及定价权提升，利润率和ROIC稳定性也逐步提升。我们认为未来需求中新房精装及存量重装需求占比将逐步提升，品牌升级趋势延续，利好品牌+渠道+服务优势突出的消费建材龙头市占率继续提升，推荐伟星新材、北新建材、东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎，关注高弹性的亚士创能、坚朗五金。

天风汽车：贵阳取消购车摇号，利好汽车消费。

汽车消费受到支持，发改委印发《方案》要求放松汽车限购。越来越多的地区在近期开始放松或取消限购，响应中央政策。放松限购有望释放一部分被抑制的购车需求，明显拉动车市景气度。，倘若一定程度放开后，有望给行业带来 3%左右的增速正贡献。汽车需求逐步回归常态，Q3 龙头企业或将边际陆续改善，库存低位加金九银十，长线看好龙头。维持推荐汽车行业，行业正在从底谷走向复苏，政府适时出台刺激政策，除了打破限行限购外，后续政策抓手包括汽车下乡和鼓励出口等。行业有望量价齐升，建议关注【广汽集团 A/H、上汽集团、华域汽车、长安汽车、岱美股份、爱柯迪、均胜电子、宇通客车、福耀玻璃、潍柴动力、宁波华翔】。

天风半导体：新应用驱动/电源管理芯片迎成长动能。

电源管理 IC 是模拟芯片最重要的市场之一。电源管理芯片在电子产品中起到至关重要的作用。电源管理芯片存在于几乎所有的电子产品和设备中，应用广泛。我们看好电源管理芯片未来在通信、消费电子、AIoT 以及汽车电子等领域全新应用驱动下的成长动能：1. 通信市场：最主要的电源管理 IC 市场。2. 消费电子市场：有望持续受益 TWS 耳机推广。3. AIoT 市场：电源管理芯片有望受益于设备数量的大幅增长。4. 汽车市场：电动汽车是主要的驱动力。我们推荐电源管理 IC 产业链相关的重点标的：圣邦股份（设计）/中芯国际（代工），建议关注：矽力杰(设计)/杰华特(设计)。