谈谈被严重低估的军工GPU芯片航锦科技的合理估值

  • 作者:老赵讲股市
  • 来源:互联网
  • 时间:2019-12-17 21:23
  • 评论:2

老赵在挖掘完鲁商发展(6板)、星期六(3板)以及南宁百货(9板)后,今天跟各位老师一起分享的是航锦科技,逻辑展开如下:
第一:航锦科技两家核心军工GPU芯片子公司的真实价值
根据昨日业绩预报可以知晓,这两家芯片集成电路的利润在1.6~1.8亿之间。

根据航锦官网,可以获知旗下子公司长沙韶光半导体以及威科电子供应FPGA芯片、GPU、5G通讯电子模块。涵盖军用集成电路设计、封装测试、厚膜集成电路业务体系,在航空、航天、兵器、船舶、电子等高端领域拥有了广阔的市场空间。同时正在大力托广民用芯片市场,未来业绩增幅可期。

根据调研材料:
1)长沙韶光半导体
最大的看点的为GPU,十几年前开始做研发,目前形成了三代系列产品,(具体型号隐去),现在重点研发的是二代改进性产品,目前测试指标来看,国内同行性能指标、计算效率具有明显的优势,特别是跟下游的产商进行适配效果非常明显,具有完全自主知识产权。这款产品也会进入安可工程,DZJ三年更换1500万台套,加上十八大重点行业的电力、能源等行业,总共加起来是4000万台套,市场空间在100-300亿之间的市场容量,再加上5G装备,有三四百亿的市场空间。

2)威科电子

目前高频材料,主要应用于5G基站、无人机等,测算几百亿的行业市场空间。未来重点放在军民两用的芯片上,军方的回款慢,毛利高,但是研发周期高;民用毛利低,但是回款快。做一些进口产品替代。威科射频主营高端射频器件和高端射频材料,面向客户包括华为、中兴、爱立信、诺基亚等无线通讯设备终端客户,产品面向的领域包括5G通讯基站、物联网、北斗系统、L4级及以上级别无人驾驶毫米波雷达、毫米波及太赫兹通信等。威科射频具有完全自主生产高频CCL的能力,性能达到军工级要求,拥有成本优势和技术壁垒。
军工企业持续性很强,列入武器装备后,一般不会换,一个配件换其他的可能就要换。现有1.7亿的利润是个保底,明年的增量,在GPU和射频这一块,基于目前现有合同和新产品的一个研发,保证明年的利润。民用的毛利可能在50%。国内的竞争对手主要是景嘉微。如果根据公告折中算,今年芯片的利润在1.7亿,考虑到其对赌业绩以及成长性,明年合理业绩在2.5~3亿之间。要知道这两笔优质的军工芯片资产,航锦科技在2017,2018年仅仅花了不足10PE完成收购。
显然这两笔资产其国内最大的竞争对手就是景嘉微,而且产品的性能甚至不亚于景嘉微,未来同样入选安可采购系统。根据目前军工GPU芯片的平均估值,非常保守的给予60PE(要知道景嘉微的PE已经超过120)。那么对应的这两笔资产应该值150~180亿。如果给予景嘉微的PE估值,那么市值一定是超过后者的。
第二:化工资产的合理估值
化工板块预计实现净利润13,000—15,000万元。目前化工价格基本处于历史低位,这笔化工资产给予保守的估值20亿左右。
总结:
在国家电脑国产化替代大潮下,公司GPU芯片需求旺盛。在射频领域,子公司参设的高端射频器件公司下游应用涉及5G基站、无人驾驶、雷达等众多高景气领域,为华为、中兴等知名企业供货。笔者非常保守给予景嘉微一半的估值测算,芯片以及GPU资产的合理估值在180亿左右。加上化工资产的20亿,笔者认为航锦科技的合理市值在200亿左右。至少不能比景嘉微的205亿要低!!目前航锦科技仅仅90亿出头,还有确定性的翻倍空间。
想要牛股?请查阅老赵置顶文章


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评论 2

  • 手机用户59873251204 2019-12-17 22:21

    你挖掘了这个牛股,两个月赚十倍了吧

  • 用户4236309739 2019-12-17 22:15

    你被套了是不是

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