随着温氏股份、牧原股份、新希望近日更新销售数据，头部猪企的全年业绩几乎可以锁定。

生猪企业未来披露的年报，很可能会出现“四季度利润超过前三季度总额”的情况。

1月8日晚，新希望发布了2019年12月销售数据，公司全年生猪累计销售收入达85.46亿元。

加上近日更新的温氏股份、牧原股份的销售数据，头部猪企的2019年全年经营业绩几乎可以就此锁定。2019年生猪养殖企业在业绩上取得突破，战果喜人。以证监会行业分类标准，截至1月7日，包括温氏股份、牧原股份在内约11家畜牧业头部企业总市值达5230亿元。

数据显示，2019年三季度全国生猪出栏均价运行区间在18.5元-30元/公斤，四季度价格虽然有所回落，但最低价也未跌破30元/公斤。

上市公司披露的数据更为直观，2019年三季度牧原股份生猪销售均价为20.81元/公斤，四季度大幅提升至31.44元/公斤。

四季度单月销量稳步增长，牧原股份四季度利润无论是同比还是环比都有非常明显的增长。据温氏股份发布的业绩预告显示，2019年度公司净利润138.5亿元至143亿元。

也就是说，温氏股份2019年四季度单季净利润可达79.9亿元，较三季度环比增加170%。由于公司很大一部分收入来自肉鸡，所以其他头部猪企四季度的利润增幅应该还会更高一些。

一个季度顶三个季度

2019年的猪价高点出现在11月初，当时全国生猪出栏均价一度涨破了40元/公斤，随后开始连续两个月回落。

“去年11月、12月，供求关系变化幅度有限，其中需求端下降较为明显。”卓创资讯生猪行业分析师张莉莉称，造成需求下降的主要原因是10月份生猪价格过高，对终端消费产生了较为明显的抑制作用，带动价格回落。

可是，对比同年10月高点的销售均价可以看出，整体下滑幅度相对有限。卓创数据显示，四季度生猪出栏均价的低点仍然维持在33元/公斤附近。

以新希望为例，2019年11月、12月生猪销售均价为31.84元/公斤、31.92元/公斤，牧原股份同期销售均价则为30.3元/公斤和30.52元/公斤，这一价格明显高于其三季度销售均价。

销量方面，头部猪企在三季度出现小幅放量。据统计，2019年第三季度牧原月均销售生猪70.55万头，第四季度时月均销售生猪数量增至77.39万头。新希望的四季度生猪销量变化趋势与牧原股份一致。

出栏均价、出栏量提升带来双重增长动力的同时，还有一个细节就是“12月公司生猪出栏体重较此前确有一定提升。”

在这三方面因素拉动下，生猪企业未来披露的年报，大概率会出现“四季度利润超过前三季度总额”的情况。

国内生猪养殖成本在15元/公斤附近。20元和30元的出栏均价大幅拉动养殖企业利润。温氏股份便是典型。按照其发布的业绩预告，公司2019年四季度净利润中位数达到79.9亿元，明显高于前三季度利润总和（60.85亿元）。

从业绩弹性上看，牧原股份这类生猪业务收入占比超过95%的养殖企业，四季度盈利增幅可能会高于具备肉鸡业务的温氏股份，以及饲料收入占比较高的新希望。

Wind的卖方一致性盈利预测结果显示，牧原股份2019年全年利润或达49.8亿元。这意味着，公司四季度单季利润需要达到35.9亿元，较三季度环比增长232.8%。

利润增长和40倍估值的“矛盾”

“2020年上半年的供应，我持有相对谨慎的态度，预计难以出现明显增加。”国内一家头部上市养殖企业人士1月9日表示。

这与张莉莉所预判的结果相类似，“北方地区是从2019年3月份开始复产，按照商品猪的出栏周期计算，预计出栏出现较为明显提升的时间点是2020年的7月至8月。”

某研究机构于2019年12月底在广东的调研结果显示，2019年疫情发生前，当地生猪自给率为65.4%，2019年12月已经下滑至36.5%左右。

目前业内普遍认为，2020年上半年国内生猪价格将大概率维持在高位震荡，也就是说2020年上半年利润规模可能会出现同比增长、环比下降。

2020年上半年，可能会出现各家头部猪企利润同比继续增长，但是二级市场走势不如人意。因为头部猪企的估值，也不算低了。按照1月9日牧原股份的收盘价折算，相当于40.66倍的估值。

目前，能够支撑猪肉股维持高位的高点，可能只剩下2020年上半年猪价维持高位、下半年价格回落的速度慢一点，从而带动各家上市公司今年利润总额能够实现增长了。

来源：21世纪经济报道

作者：董鹏