比肩钴锂，六问靶材

本文来源：华泰证券 原文标题《比肩钴锂，六问靶材》

①市场空间比肩钴锂

靶材是薄膜制备的关键原料之一，在半导体应用中占10%，在显示面板、磁记录各占30%，光伏薄膜占比21%。半导体和显示是靶材需求的主要动力，根据WSTS数据，16年靶材市场增速达到20%，17-19年仍将保持复合增速13%，到18年全球靶材市场空间达到983亿元，超越全球金属钴和碳酸锂合计941亿元市场。

②日美巨头垄断80%，国内企业进口替代拐点

靶材产业链中的难点和附加值最高的部分在于金属提纯，以铝靶材原料为例，高纯铝的采购价格是传统铝锭的5-8倍，高附加值取决于高纯铝的制备技术和工艺。国外巨头正是凭借早期半导体和显示产业发展上游原料优势，已经形成“金属提纯-靶材制造-溅射镀膜-终端应用”全产业链，2017年六家日美靶材巨头占全球约80%市场。

随着下游产业向中国转移，国内靶材市场正在逐步突破，部分公司已切入主流客户体系：

江丰在台积电、格罗方德小批量供货；有研亿金Cu靶已在中芯、华力等批量销售；隆华节能、阿石创等切入京东方、华星光电、联创光电等显示巨头供应链。

③高端ITO靶材，国内拥有无可比拟的成本优势

ITO（氧化铟锡）陶瓷靶在显示靶材中占比近50%，高端ITO靶材主要应用于大面积、大规模的LED、OLED领域，难点在于ITO粉末烧结。根据美铟公司预计，到19年全球ITO靶材需求将达到1680吨，而国内需求占比接近50%，超过800吨。目前高端TFT显示ITO靶材市场主要被三井、三星、日矿等垄断，国内企业以中低端为主。

在高端领域方面，隆华节能率先实现突破，在最新的调研中总经理表示：子公司晶联ITO靶材和四丰的钼靶材已经成为国内领先、唯一能够替代进口的靶材。

此外，我国铟（ITO靶材重要原料）储存全球占比超七成，并且价格一直处于2013年以来历史低位，在成本方面拥有无可比拟的优势。

④云计算、大数据拉动磁记录靶材

磁记录靶材主要用于HDD（机械硬盘），虽然SSD（固态硬盘）在个人电脑领域正在持续替代HDD，但后者容量大、价格低、写入次数不限、数据恢复简单，在企业储存、视频监控领域拥有无可替代的优势。未来仍将保持10%以上增速

⑤扩产2-8倍+外延并购，国内企业业绩将爆发式增长

（1）国内靶材企业正迎来扩产高峰，根据华泰估算，2018-2020年新建产能是原有产能的2-8倍，并且大多数产能将于18年建设完成，在19年满产，国内靶材企业将迎来业绩爆发期。

（2）外延并购方面，随着半导体产业向国内转移，部分开工不足的韩国、台湾等中小靶材企业，以及非靶材主业的日美巨头（例如霍尼韦尔、东财、爱发科等）也有望剥离靶材业务，给国内企业带来整合机遇。

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