行业：食品加工制造

一、从基本面来看

伊利股份2019年营业收入900.09亿元，同比增长13.97%，净利润为69.51亿元，同比增长7.73%，营业收入与净利润连续五年呈现出增长的态势。

伊利股份2019年主营业务液体乳营业收入737.60亿元，同比增长12.31%；奶粉及奶制品营业收入10.05亿元，同比增长24.99%；冷饮产品营业收入5.63亿元，同比增长12.70%。表明该企业主营产品的销量保持着良好的增长态势。

伊利股份2019年的毛利率为37.35%，同比减少0.47%，近五年毛利率在35%~38%之间波动，整体表现比较稳定。

净利润率为7.70%，同比减少0.41%，近三年净利润率呈现出下降的趋势，表明行业竞争在加剧，企业的盈利能力在放缓。

伊利股份2019年核心利润为76.77亿元，同比增长16.46%，近三年核心利润规模呈现出上升趋势；由核心利润产生的经营活动现金流应该在92~115亿之间，而企业实际的经营活动现金流为84.55亿元，表明2019年企业的经营活动现金流还不够充分。

2020年一季度报显示，伊利股份实现营业收入206.5亿元，同比减少10.7%，归母净利润11.4亿元，同比减少49.8%，扣非归母净利润为13.7亿元，同比减少37.3%。

由此可以判定，2019年在行业竞争加剧的情况下，伊利股份的毛利率保持稳定，营业收入和净利润依然保持着良好的增长态势，反映出该企业在行业中较强的市场竞争力。2020年一季度受疫情影响，业绩不及预期，但常温奶市场市场占有率为39.3%，同比增长1.1%，彰显出行业龙头的竞争地位。

二、从历史收益率来看

伊利股份今年以来的投资收益率为-5.85%，近一年投资收益率为-3.71%，近三年年化投资收益率为20.17%，近五年年化投资收益率12.85%，近十年年化投资收益率为21.40%，近二十年年化投资收益率为19.79%，上市至今年化投资收益率为25.63%，长期来看，伊利股份的投资回报率还是不错的。

三、从股价增长的动力角度来看

2016年12月30日伊利股份的收盘价为15.66元，对应的市盈率在25倍左右，2019年12月31日收盘价为30.97元，对应的市盈率为30倍左右，市盈率三年的年复合增长率为6.27%，股价三年的年均涨幅为25.52%。

2016年伊利股份的营业收入为603.12亿元，2019年营业收入为900.09亿元，三年间营业收入的年复合增长率为14.28%，2016年净利润为56.69亿元，2019年营业收入为69.51亿元，三年间净利润的年复合增长率为7.03%。

由此可见，伊利股份三年间股价增长2倍，主要是由其增长的业绩推动的，其次是投资者逐渐增长的投资情绪。

四、从价值投资的角度来看

（1）估值计算

（2）区间法

（3）加权法

（4）安全边际买入

2019年7月31日伊利股份的股价最高上涨到每股34.66元，接近我们计算的加权估值结果34.70元，然后开始下跌，2019年最低回调到26.88元，接近我们计算的安全边际7折买入区间，然后开始向上反弹。

从周线上来看，前期低点26.88元已经三次筑底，我们既要关注26.88元的支撑作用，又要观察34.66元-32.95元-31.25元这条下降趋势线的突破情况，若有效突破，则股价继续向上反弹，若不能有效突破，则不排除继续向下回调的可能。

从月线上看，关注13.20元-21.74元-26.92元这条上升趋势线的支撑作用，若能有效支撑，则股价继续上看，若不能有效支撑，则耐心等待安全边际买入区间，等待往往拥有更高的机会成本，控制风险永远是第一位。

注：估值并不是一成不变的，需要根据企业的业绩进行动态调整，本期分析只作为学习与实践练习，不作为投资的建议。