追高风险大，建议关注低估值周期板块龙头股

引言：在中国经济稳步复苏、欧盟通过经济刺激方案、美元中期走弱的趋势下，我建议关注A股中低估值周期板块的龙头股。理由如下：科技、消费、医药等成长股估值偏高，周期板块性价比高；中国经济稳步复苏，欧美经济重启在即，新一轮库存周期启动；美元走弱趋势形成，大宗商品价格上升。投资建议：低估值的地产、金融；经济复苏的电力设备、建材、化工；周期兼具成长的军工、新能源汽车、光伏。

一、科技、消费、医药等成长股估值偏高，周期板块性价比更高

危机初期，资金首要目标是安全和确定性，疫情爆发以来，资金更多流向医药、消费以及科技等确定性较高的板块，也助推了这些行业估值抬升，食品饮料行业估值甚至接近历史高点。而疫情对经济产生冲击，导致需求萎靡，周期性行业下滑严重，也导致这些板块的股票估值跌至历史低位附近。危机趋于稳定后，资金转而追求性价比，从高估值资产逐渐调仓至低估值周期性板块是大概率事件。并且，在市场恢复人气后，更多新入场资金如外资、险资、银行理财子公司、基金新产品等，新建仓估值洼地的周期股是风险更低的选择。

A股主要行业PE 来源：国金证券研究所、wind

二、中国经济稳步复苏，欧美经济重启在即，新一轮库存周期启动

由于最早控制住疫情，我国经济在二季度即恢复增长，国内生产总值二季度同比增长3.2%。而欧洲国家也逐渐控制住了疫情，除了俄罗斯、西班牙以外，意大利、英国、德国、法国等早期爆发疫情的国家，当前每日新增病例大幅减少。欧盟亦在7月21日达成涉资7500亿欧元的复苏基金计划，这意味着欧盟即将开启史上最大规模的经济救助计划。而美国两党亦正就涉资1万亿美元的救助计划进行最后的商讨，预计很快会达成协议。全球最重要的三大经济体已经或即将开启经济重启，新一轮库存周期已经启动，周期性行业需求将迎来爆发。

三、美元走弱趋势形成，大宗商品价格上升

美国因大幅扩张流动性及财政赤字货币化趋势加快，叠加疫情控制不力导致疫情第二波爆发，美元指数持续走弱，现已经创出2年来新低。由于多个州经济重启活动被暂停，美国经济复苏进程受阻，预计美联储资产负债表规模将继续扩大，美元中期走弱格局已经形成，从最近黄金、白银价格急涨便可看出。美元的弱势趋势导致了大宗商品价格的上升，给原油、有色等周期性行业带来机会。

美元指数下跌加速 来源wind

投资建议：周期性行业的龙头公司

在危机爆发时，周期性行业的龙头公司因成本优势、资源优势、研发优势而抗风险能力强，危机后期，龙头公司受益于行业整合。根据历史经验，当经济复苏时，在PPI的上行周期里，周期龙头股有不错行情。投资建议：低估值的地产、金融；经济复苏的电力设备、建材、化工；周期兼具成长的军工、新能源汽车、光伏。

免责声明

市场有风险,投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考,并不构成对所涉及证券买卖做出保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素.亦不应以本资讯取代自己的判断。在任何情况下.国金证券不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

（国金证券江华伟 SAC执业编号：S1130517050003）

本报告中的内容和意见仅供参考，不构成投资建议。国金证券不对因使用本报告所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。