片仔癀100倍市盈率，股价创历史新高，业绩面的两点困惑需谨慎

作者：欧成聊股
来源:互联网
时间：2020-09-05 12:37
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片仔癀近期的股价表现可谓是异常的强势，四个月的时间股价成功翻倍。虽然最近两个交易日股价出现了大幅回落，让很多追高的投资者不知所措，尤其是在面对100倍市盈率的情况，很多投资者非常不看好片仔资股价会继续创新高。

那么片仔癀股价能否继续创下新高呢？我说了不算，投资者说了也不算，企业的基本面说了算。

业绩分析

片仔癀2020年中报营业收入32.5亿元，归属净利润8.65亿元。营业收入和归属净利润同比增长12.16%和15.84%。目前总市值为1483亿元，每股股价为245.86元，动态市盈率为85倍，静态市盈率为100倍。

产品销售构成分析：从下图片仔癀销售产品收入占比来看，企业的业绩贡献主要来源于医药行业业务，肝病药和日化三个方面，其中医药商业占比42.46%，销售毛利率为8.47%，肝病用药占比41.60%，销售毛利率为79.49%，日化占比为13.94%，销售毛利率为64.09%。

通过对企业业绩贡献最大的三类产品占比及毛利率来看，对企业业绩贡献最大的是肝病用药，虽然日化领域毛利率比较高，但是占比较小，贡献度不算特别大。

产品地区销售占比：从企业的地区销售占比来看，片仔癀的产品销售是以华东地区为根据地，向全国发散，是一家本土销售占比非常高的企业。

同时境外地区销售占比为7.86%，这一占比较去年提高一个百分点，增速和占比均较小，国际化道路比较缓慢。

产品竞争力分析：企业的综合毛利率常年稳定在45%左右，并且近年以来出现趋升的状态，这一方面说明企业产品的市场竞争力稳中有升，另一方面说明企业的产品差异化在不断加强。

同时结合前面所分析的企业产品销售占比来看，导致企业毛利率稳定有升的根本原因是日化领域和肝病领域对企业的业绩的贡献度提升所致。

成长性分析：从企业营业收入和净利润成长性来看，片仔癀的营业收入和净利润有一定的周期性，并且没三年会出现一个营业收入和净利润的周期顶点。

其中企业的9年平均营业收入和净利润增长率为24.13%和25.23%，从平均增长率来看，企业是一家非常不错的高成长企业，并且企业的净利润增速要高于企业的营业收入增速，说明企业的产品赚钱能力非常不错。

净利润质量分析：从企业的利润现金保障倍数来看，企业的净利润质量比较一般。常年利润现金保障倍数低于1倍以下，利润现金保障倍数最高的年份2017年也仅为80%左右。

投资回报率分析：从下图企业的净资产收益率的变化趋势来看，企业的净资产收益率在18%左右，并且最近两年的净资产收益率达到了20%以上，投资回报率非常的不错。

致使企业投资回报非常的高的原因主要是企业在稳定好净利润增速的情况下，对于资本成本的控制非常不错，至于为什么看出来的，我会在后面的财务状况方面进行详细的分析。

经营理念分析：企业营业收入四年复合增长率为31.94%，销售费用复合增长率为33.22%。通过三个增长率来看，企业是重营销，轻研发的经营理念，销售是推动企业业绩的根本因素。

管理分析

通过前面对片仔挞业绩层面的分析，我们发现片仔癀是一家重营销，轻研发，业绩增长具有周期性的企业。然而就这样一家企业，他的投资回报率和成长性都是非常的不错，那么导致企业投资回报率不错的根本原因我认为来源于企业的管理能力，接下来我们重点分析下企业的管理能力和资产结构。

非流动资产占比分析：从下图企业的非流动资产占比来看，片仔还是一家非常典型的轻资产企业。企业最近几年的非流动资产占比逐年下滑，并且到这两年的时间，非流动资产占比下降到20%以下。其中企业的非流动资产中占比最大的是长期股权投资和无形资产。这部分资产来源于企业的战略地位扩展，有利于进一步增长企业产品的市场占有率。