熊末牛初启动最快，涨幅最大的板块是什么？怎么投资？

文/陈嘉伟

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上头已经明确的发声“股市的春天就要到了”，他讲的是对的，所谓黎明前的黑暗，谁能坚持下来，谁能提前布局，在春天来了之后就会得到更多的回报。

一 证券板块分析

那么熊末怎么投资？什么板块会最先涨呢？答案是证券板块，原因非常简单，因为潮水一般涌入的小白们会让劵商的业绩暴涨，根据历史数据，牛市交易的股民数量是熊市的3-4倍以上。

上图是2007年牛市来临的时候，证券板块和整个上证指数涨幅对比，从2006年-2007年板块涨幅看，二年间上证综指涨了3.53倍，而排除银行之外的金融行业以11.8倍的涨幅稳居所有第一，远超其他行业涨幅，而且在2007年大牛市里证券板块爆发了3波行情，整个牛市都在上证。

现在整个证券板块处于历史最低点，前五大劵商的市净率在1倍左右，市盈率在15倍到18倍之间，根据2014年的数据，到了牛市市盈率能涨到63倍，市净率能涨到4-5倍。

作为投资者，在熊末牛初的投资逻辑是寻找对整体市场环境的改变反应最敏感，最激烈的板块，只有这样的板块才能给你带来最大的，最快的回报，证券板块是整个股市的急先锋，对外部环境的改变最敏感，领涨于其他行业，所以是熊末牛初最理性布局的行业。

根据统计，自从今年6月份开始，就有大量资金融入劵商板块提前布局了，

到7月份，涌入的资金量就达8亿多，但是板块涨幅一直在下跌。

再看一下目前整体的估值水平，用PB估值在近10年中的百分位是0.25%，也就是最近十年最便宜的时候。

看上图，最高峰就是2015年的上一波牛市，目前处于最低点，距离最高点下跌幅度达到70%，这中间四年一直在跌，低点到高峰就是现在提前布局到牛市来临后的上涨空间。

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那具体如何投资呢？接下来我会把主要逻辑，关键指标，选股对象，具体投资方法和大家分享。

二 投资方法

有二个投资方法，第一是投资个股，第二是投资劵商指数基金。

就像投资任何股票一样，我们如果投资个股，那么肯定选择里面最便宜未来涨幅最大，基本面还可以，在行业前几名里选择。

如果选择指数基金也是可以的，目前对应的指数基金有三只：

目前整个行业里只有41只股票，他们全部加起来组成了指数基金，所以买基金的话肯定风险小一点，但收益肯定也不会有买个股那么大，这三只基金哪一个是最好的选择呢？

三只基金的持仓都是一样的，指数基金嘛，所以其实差别也不大，选择未来可能增长最快的，那么512000是可以的。

近2年来下跌了40.2%，对于下跌大家不要害怕，最跌就越便宜，对于前面买的人来说是亏的了，但对于现在买入的人就相当于打折买入。

三 个股分析

证券公司的业务模式简单的介绍一下，主要分为几块，一是经纪业务，也就是散户们炒股收手续费，牛市散户多所以才业绩涨嘛，第二是投行业务，就是帮助别人上市，融资，第三是自营业务，就是用自己的钱炒股，还有一些其他业务，比如融资融券，就是借钱给别人炒股，还有做做咨询服务，就是卖炒股服务等，主要是前三大盈利模式，但经纪业务下滑比较厉害，主要是熊市炒股的人少。

个股肯定选择龙头，比如中信证券是投行的龙头，目前价格相对2015年牛市跌了60%

在看看华泰证券，他是经纪业务老大，2015年最高股价达到33.3元，现在是14.15元，跌幅为58%。

二个公司的跌幅代表了整个行业的状况，当然行业还有新型互联网劵商，比如东方财富，但是情况都差不多。

至于选择的标准，和其他股票一样：

1 估值，价格一定要便宜

2 过去增长能力，主要看营收和净利润增长

3 盈利能力

4 财务状况

1 东方财富的估值远远高于同行，pb达到3.78倍，其他公司都在1倍左右，淘汰

2 从近三年平均净资产收益率看，4家公司差不太多，中信和海通最低，华泰最高。中信最高的年份是2015年大牛市16.6%，最近二年在7%左右。华泰证券最高也是2015年牛市17%，这二年分别是10.5%和7.7%。

3 净利润增长情况，华泰证券是表现最好的，最差是海通证券。中信证券近5年平均为33%，

2016年是-47.6%，最高是2014年116%。

华泰证券近5年平均是50%，2014年和2015年分别是102%和138.4%，2016年是-41.3%，而2017年是47.9%，表现是几个公司中最好的。

4 经营现金流状况

2018年中报中信证券的经营性现金流为358.4亿，增长173%，

华泰是163亿，增长170%

国泰君安是378亿，增长269%，都非常好，但是海通证券是-116亿，增长是-25%，经营状况不好，所以直接淘汰了。

5 自由现金流

中信证券今年中报的自由现金流是55.65亿，华泰证券自由现金流31.6亿，分别占营收的27.8%，34.48%，都非常好，只要超过营收的5%就算财务状况良好，国泰君安的自由现金流没有查到数据。

5 负债率和财务杠杆率：

中信证券和华泰证券的负债率都是76%左右，财务杠杆率公式：总资产除以净资产，华泰是4.3倍，4.28倍，也差不多。

6 增发股份

中信证券近5年没有增发股份，而华泰证券在去年增发了10.89亿股，融资255.1亿，占总股本的15.1%。增发股份会摊薄原来股东的每股收益，而且增发量远远超过2%的上线，这是不能容忍的损害股东权益行为。

7 市值及历史表现

总市值中信证券1828亿，华泰证券1167亿，中信更大。

最后看看二个股票现在的估值在历史上的表现：

很明显，中信的价格更低，处以历史最低位，而华泰证券相对高一点。

结合各方面的数据看，中信是最值得投资的。

三 如何投资

我的建议是在证券板块可以指数基金和个股各投一部分，具体比例就看各位自己的风格，追求安稳一点，基金和个股占比50%，激进一点也可以25%比75%，其实我觉得现阶段就算买个股也挺安全，毕竟价格已经是最低了。

但记得仓位管理，不要满仓，需要留大概30%的仓位，逢低补仓，大概时间周期为12个月，也就是最差的情况打算再继续跌一年。

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