派能科技：全球市占率第三，比宁德时代更确定的储能龙头

1、【高确定性】派能科技：全球市占率第三，比宁德时代更确定的储能龙头

2、【V型反转】正处于业绩V型反转的起点，一波50%的涨要来了

一、派能科技：全球市占率第三，比宁德时代更确定的储能龙头

马斯克预测，太阳能和储能业务的增长速度将在2021年超过电动汽车。

派能科技是全球家用储能电池系统的龙头企业。从市场细分格局来看，宁德时代等大型企业主要布局发电侧、电网侧等较为容易上量的细分领域，派能科技等企业主要布局户用侧等细分市场，未来储能市场格局将呈现不同细分市场的差异化特征。

1、千亿级别市场冉冉升起

在综合考虑了发电侧（平滑集中式光伏、风电出力）以及用电侧（分布式光伏自发自用、峰谷价差套利）等领域后，根据安信证券测算，2021-2025年电力系统用储能装机需求分别为117、190、274、367和507GWh，需求年平均增速约为83.34%。

考虑储能系统成本下降后，测算2021-2025年储能系统的市场空间将分别达到2,016、2,946、3,824、4,617和5,748亿元，年均增速有望达到46.28%。

2、储能锂电池的行业龙头

随着公司全球化发展的推进，派能科技在全球家用储能领域已经拥有和特斯拉、LG化学等传统龙头企业争夺市场份额的能力。

根据GGII的统计，2018年和2019年，公司电力系统储能锂电池出货量分别位居国内第二、第三名；根据IHS的统计，2019年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的8.5%，位居全球第三名，仅次于特斯拉和LG化学。

公司储能产品销售遍布全球，其中欧洲/中国（境内）/非洲占比分别为43.5%/28.8%/17.0%，是公司前三大市场。

3、竞争优势较大

与竞争对手产品相比，该公司储能产品不仅价格上更具竞争力，同时在各项电池参数上处于行业领先地位。在公司自主研发的电芯与电池管理系统的加持下，派能科技的储能系统电池寿命参数方面独占鳌头。

派能公司的电池系统采用模块化设计，内置自主设计 BMS，可随时加减模块数量，既可贴合家庭和小型工商业用户对储能容量的需求，又可灵活满足电网MWh 级的储能需求。

4、投资策略

西部证券预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.99 元/股、3.98 元/股、5.91 元/股，未来储能行业市场空间广阔，且储能业务为公司绝大部分收入来源，未来业绩增速确定性较高，同时考虑到公司稀缺性及海外户用侧渠道先发优势，给予公司 21 年行业平均 94 倍 PE，对应目标价 374.12 元/股，给予公司“增持”评级。

5、风险提示

海外家用储能发展规模不及预期，储能系统成本降低不及预期，公司市场份额拓展不及预期。

二、正处于业绩V型反转的起点，一波50%的涨要来了

2021年1月14日，招商银行与兴业银行披露2020年业绩快报，均超市场预期。

中金公司认为，显著超预期的4Q业绩会是强有力的行情催化剂，预计未来1-4个季度A/H银行上涨空间50%/60%+，H股>A股。

1、超预期是开始？

招商银行2020Q4单季营收和归母净利润同比增速分别为11.5%/32.7%，提振全年营收和归母净利润增速至7.7%/4.8%；兴业银行2020Q4单季营收和归母净利润同比增速分别为14.9%/34.6%，提振全年营收和归母净利润增速至12.0%/1.2%。

两大龙头标的业绩快报超预期。①两家银行四季度营收增速均环比上行，强于市场预期。

②在营收修复及拨备计提力度减弱驱动下，两家银行四季度净利润增速均实现环比大幅上行，带动2020全年累计净利润增速均转正。

2、龙头业绩快报或反映行业共性，

经济复苏背景下，招商银行与兴业银行2020年四季度业绩延续三季度边际改善趋势，或反映了一定的行业共性：

①从资产质量看，经过2020年前三季度强化不良认定和加大拨备计提力度，银行资产质量已进一步夯实，因此四季度信用成本下行释放业绩弹性。

②从盈利情况看，在营收端企稳和信用成本下行驱动下，预计2021年银行业财务表现将摆脱疫情干扰，逐步回归常态化。

3、投资策略

中金公司认为，银行正处于业绩V型反转的起点，风险溢价因素反转的起点，这是一轮“反转，而非反弹”推动的指数级行情，宏观环境和行业数据特征类似2016年。显著超预期的4Q业绩会是强有力的行情催化剂，预计未来1-4个季度A/H银行上涨空间50%/60%+，H股>A股。

国泰君安推荐零售银行龙头招商银行、平安银行及东部沿海的宁波银行。此外，还推荐具有较高期权价值，有望理顺发展战略的兴业银行。

4、风行提示

疫情防控成效低于预期，经济复苏强度受压制。

资料来源：

安信证券-光伏行业电化学储能专题报告：千亿赛道冉冉升起，中国企业大有可为-210104

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