果然不出所料，海天味业开盘跌停！很多持股的朋友担心，不过狄哥预计，明天还会继续下跌，但跌幅控制在7%以内，从海天的中长期基本面来看，依然是不错的，不用割肉！分析下这次业绩不达预期的原因。
消费疲软+新渠道冲击，二季度收入端下滑。2021二季度海天实现调味品收入48.97亿元，同比下滑9.39%，主要原因：
（1）外部经济环境的变化带来消费需求减弱；
（2）新渠道的裂变对原有渠道形成冲击。
分品类看，2021二季度酱油、调味酱、蚝油、其他调味品分别实现收入29.18、5.92、9.62、4.25亿元，同比分别增长-7.20%、-8.66%、-7.06%、-26.36%。其中蚝油下滑幅度与酱油基本一致，而正常情况下蚝油增长快于酱油，主要系广东疫情反复导致蚝油主要市场受影响较大；其他调味品下滑远超过三大品类，主要系社区团购渠道冲击下，大品类具备引流作用在社区团购上表现相对较好，而小品类受新渠道冲击更明显。
分区域看，2021二季度东部、南部、中部、北部、西部分别实现收入10.54、9.75、10.37、12.34、5.97亿元，同比分别增长-7.10%、-9.47%、-8.10%、-14.15%、-4.82%，西部新兴市场表现相对较好，北部市场仍在持续调整。海天上半年开拓经销商356家至7407家，其中单二季度净增加72家。上半年东部、南部、中部、北部、西部分别净增加经销商77、37、80、81、81家，渠道开拓持续推进。狄哥认为随着海天开始布局社区团购渠道，新渠道对收入端的冲击将逐步消除，未来将推动海天集中度加速提升且高于传统线下渠道。
成本上升毛利率承压，费用率管控良好。2021中报海天毛利率同比下降3.63%至39.31%，其中2021二季度下降2.90%至37.06%，毛利率承压主要系今年以来上游材料价格持续上升。2021中报海天销售、管理、研发、财务费用率同比分别-1.98、+0.11、+0.09、-0.45个pct至5.48%、1.48%、2.73%、-2.17%。销售费用率下降主要系广告费减少，财务费用率下降主要系存款利息收入增加。综合来看，2021中报海天销售净利率同比下降0.87%，2021二季度下降1.71%。尽管成本端承受较大压力，海天仍通过对费用率的管控缓解了部分利润压力。