好公司仍需好价格。随着年中业绩的出炉以及贵州茅台的股价越过1000元，打破市场的的沉静，各行业龙头开始补涨漂亮50，爱尔眼科、海天味业，恒顺醋业等等加速新高。一堆大白马轮番上涨，火爆的氛围让市场的投资者有些许按捺不住，纷纷摩拳擦掌，准备在行情踏空下上车白马蓝筹，但在此位置上车真的是好的选择？
一、当下“漂亮50”在市场抱团下渐显估值泡沫化
公司市值=净利润X估值，是资本市场的恒等式。也就意味着股价要想保持长期上涨，要么是需要净利润的增长，要么是估值的提升，但估值存在价值中枢，净利润的增长才是其核心，股价长期是围绕估值中枢进行上下波动。当持续时间内，估值的提升速度大幅超越净利润增长时，往往存在泡沫化，而由此会出现估值回归均值现象。
以美国“漂亮50”的估值回归与当下的中国“漂亮50”
美国的“漂亮50”指的是上世纪七十年代在纽交所交易的50只备受追捧的大盘股，这些大盘股都是大家耳熟能详的一些大公司，如迪斯尼、美国运通、可口可乐、IBM、吉利、麦当劳、通用电气等。当时，这些公司被公认为可以安全买入的标的，因为这些公司都属于大公司，拥有稳定的业绩表现，分红良好，破产倒闭可能性非常之小。投资者即使短暂被套，最终相关标的股价也能涨回来，长期一定是看好的。
由于投资者的追捧，七十年代初，“漂亮50”标的股价普遍大涨，其估值也普遍较高。比如1972年，宝丽莱股价高点时，市盈率曾高达90.7倍；迪斯尼市盈率曾高达76倍；其余标的也普遍在四五十倍左右的高估值水平。然而，即便估值如此之高，但是投资者仍然争相买入。拥有超强研究能力的一众美国公私募投资机构，也丝毫不避讳估值过高的因素，极力吹捧并买入“漂亮50”标的。当年美国漂亮50很多个股估值被炒到了六七十倍，之后在1973年泡沫破裂，估值回归。
如今的中国“漂亮50”，与美国有非常高的相似性。当下经济的疲软，改革方向的不确定性、消费升级、抱团龙头的投资风格等。当茅台新高，市场燥热不堪，蜂拥的资金买入高估值的白马蓝筹，推动漂亮50的持续走强，但50的持续走强，更多的是估值上升幅度快于净利润的增长。
现阶段已经有一大批白马进入泡沫区间，海天味业61倍PE/22.2倍PB/20%增速，爱尔眼科89倍PE/17.5倍PB/40%增速、恒瑞医药69倍/14.5倍PB/25%增速，晨光文具47PE/12PB/20%增速。如，海天味业。
2018年公司营收54.90亿元，同比增长16.95%，扣非净利润13.97亿元，同比增长21.46%，过去十年公司的估值中枢在34倍左右。2019年以来，股价涨幅58%，业绩增长20%，而估值提升40%，足以可见，今年以来股价的大幅度上涨是估值提升而非净利润的增长。
当股价的上涨，长时间估值的提升快于净利润时，一旦遇到业绩放缓则是股价的崩塌。最近香港上市的维他国际（0345，HK），被誉为港股的“茅台”。我们来看看它的k线走势，整体上估值的提升与股价涨幅持平，但总体也是持续拔高。6月20日，维他奶发布了截至2019年3月31日的年度业绩公告。财报显示，2018年公司实现收入75.26亿港元，同比增长16.42%；年度净利润为7.47亿港元，同比增长16.45%。业绩因去过去几年相比有放缓迹象，股价崩塌，一周时间跌20%。
虽然无法说当下的白马蓝筹行情到底有多大的泡沫，何时泡沫会刺破。尤其在当前大量机构追捧、市场鼓吹某些白马蓝筹股直指天际时，对于估值已经明显过高的明星蓝筹标的，应当保持一份警惕之心，即便后续公司业绩仍然能维持高增长，在当下已经走加速也无法获得超额收益。此外，因高估也注定会有一段难受的估值剧烈调整的行情。
股票投资是件反人性的事情，在投资中我们会出现非理性，无道德和成瘾性。处于市场的投资者犹如一群乌合之众，当原本孤立的个人，加入一个群体，就会表现出一些完全不同于个人的特征，会做出一些一个人时根本做出来的事情时，往往容易存在风险，也就是通常所说的“人多的地方风险”，即便它是好公司但依旧需要好的估值、好的价格、好的位置。
而当高估值的白马股，在一致性预期下走出加速的走势，好公司却未有好价格且渐显估值泡沫化时，科技股却因行业政策等多重利好下，获得超额的投资机会愈发凸显。
二、政策助力科技板块，科技迎投资良机
当前我国正处于经济转型升级、新旧动能转换的关键时期，推动传统产业转型升级，做大做强新兴产业，是推动经济向高质量转变的必经之路。同时，在中美贸易摩擦逐步升级过程中，也暴露了中国在一些核心技术领域仍存在短板，在美国对相关领域的封锁下，实现重要核心领域的“自主可控”迫在眉睫。在此背景下，一系列的重点政策向科技领域倾斜，如：
高层次政策驱动 行业长期受益
2019年《政府工作报告》指出，信息化的发展，作为新旧动能转换的重要抓手，信息化、智能化预计将持续成为政策关注的要点， 大力发展5G、工业互联网、物联网、人工智能等新型基础设施建设。此外，国家税务总局发布《“大众创业万众创新”税收优惠政策指引》，针对创新创业主要环节和关键领域陆续推出的89项税收优惠政策措施，推动科技创新的发展。
科创板加速推出，科技股迎来估值和情绪提振的双重机遇
科创板相关制度与国外趋于一致，是国内资本市场对具有真正科创力能力企业的大力支持，预计相关利好政策将持续推进，在人工智能、云计算等领域具有明显卡位优势的公司有望逐步迎来利好。
此外科创板的加速推出，一方面，加速推进提振科技板块情绪，科创领域有望迎来更多关注。另一方面，有望提升二级市场稀缺科技企业估值，使得优质科技公司得到重视。
并购重组新政策，带来业绩增厚等利好
并购重组新政，购重组政策如果改变，将有利于部分公司通过收购而增厚业绩，进而行业整体业绩水平有望提升。此外，板块重大重组次数以及通过率都有望提升，重大重组将给科技板块带来更多的投资机会。
结合政策导向及市场景气度，5G、信息安全、云计算、大数据等行业中蕴含较大机会。建议重点关注这几大细分行业龙头公司：
1）5G通信
在5G 建设拉动下，运营商资本开始增速将会迎来三年上行周期和5G 的逐步商用。从通信网络建设周期中来看，当前5G网络建设还处于初期阶段，在这一时期基站天线、射频以及光模块等上游产业优先受益。如中兴通讯（000063）、沪电股份（0002463）等。
2）信息安全
7月1日，工信部印发 《电信和互联网行业提升络数据安全保护能力专项动方案 》，要求强化行业网络数据安全管理。是继等保2.0后正式发布以后，我国已将信息安全提升到新的高度，进而带来整个信息板块的投资机会，如启明星辰、北信源等。
3）云计算
云计算对现有IT 产业链进行了重构，产生了新产品、新价值环节。目前，全球云计算正处于高速成长期。降本提效刚需、国家政策助力、基础设施完善、企业态度改观联合驱动国内云计算产业腾飞，该迎来最佳布局时点。如浪潮信息、用友网络等。
4）人工智能
在中央经济工作会议明确“加强人工智能等新型基础设”， 意味着 AI 技术对于经济社会的巨大推动作用在国家层面得到正式认可。而伴随政策的重点扶持，2018年中国AI核心产业规模超987亿元，随着各地人工智能相关建设的启动，具有核心竞争力的公司有望深度受益。如，中科曙光，四维图新等。
总的来说，A股市场在G20峰会后，因摩擦缓和，上证指数在盘整近一个月后向上突破并站稳60日均线，在逐渐消化上方套牢筹码，回补5月份的跳空缺口。此外，下半年随着深化改革和流动性宽松预期将有力支持下半年行情上行，市场将在回补缺口后再次向上突破。而作为投资者，与当下略显泡沫化的漂亮50相比，无疑科技股却因政策因素叠加市场风险偏好的提升，更具有获得市场超额收益的投资机会。
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