前言
本号（10年10倍投资路）坚持原创，记录投资路上的点点滴滴，所思所想，每天都花上一些时间把思考记录成文字，希望大家多多鼓励。
每天阅读一点点，每天记录一点点。
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今天继续读中报，是一家煤炭股。
先说说我关注煤炭股的原因，我以前并不喜欢煤炭股，后来深圳的张先生告诉我说，其实你可以把他们当做能源消费股来看，现金流和消费股是类似的，所以其实有不错的投资价值，而且分红一般也很好。
张先生投资煤炭股由来已久，早年投资过伊泰B股，回报15倍，后来投资中国神华H股，去年以来一直持有陕西煤业。张先生的投资历程我做过简单的介绍，有兴趣的朋友可以看老文章：
《复盘20年2190倍的投资神话》
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2019 年上半年，神华实现净利润242.43亿元，基本每股收益为 1.22元，同比增长5.5%。
营业收入下滑8.6%，扣非利润下降1.5%，剔除财务公司后的现金流下滑2.4%，表现非常稳定。具体来看：
1、煤炭分部
商品煤产量保持相对平稳。上半年商品煤产量达到 145.4 百万吨，同比下降 0.3%。煤炭销售量达到 217.1 百万吨，其中下水煤销量 129.5 百万吨，同比持平。煤炭平均销售价格 420 元/吨（不含税）（2018 年上半年：432 元/吨），同比下降 2.8%。
2、运输分部
上半年开行长交路列车 526 列，累计开行长交路列车 1,000 列，准班轮船舶由 2018 年的 51 艘增加至 54 艘。上半年完成自有铁路运输周转量 1429 亿吨公里，同比增长 3.1%；航运周转量 447 亿吨海里，同比下降 0.9%。非煤铁路运输量完成 7.9百万吨，同比增长31.0%。铁路分部为外部客户提供运输服务的周转量为 159 亿吨公 里，同比增长 8.9%，获得收入33.2亿元，同比增长 18.4%。
3、发电分部
上半年总发电量达到 799亿千瓦时，总售电量达到 750亿千瓦时。燃煤发电机组平均利用小时为 2216 小时，较全国燃煤发电设备平均利用小时高出 89 小时。
4、煤化工分部
上半年完成煤制烯烃产品销量 35.7万吨，同比增 长 7.6%。
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有些朋友一听神华就觉得是煤炭股，周期性很强，其实不是的，他是一个很典型的一体化运营的能源巨头，周期性并不强。
何为一体化呢？
他既是国内产能最大、资源禀赋最好的煤炭龙头企业，也是装机容量高达6.2兆瓦的电力龙头，火电装机容量仅次于华能国际，还是仅次于中国铁总，拥有高达2155公里自营铁路里程的铁路运营商，运输成本极低，因此也形成了铁路沿线煤矿的强议价能力和区域定价能力。
中国神华通过煤电联营以及高比例长协价，盈利稳定性极强。
中国神华近5年以来毛利率最低出现在2013年，毛利率为33.86%，毛利率最高出现在2017年，为42.17%，可见波动并不十分剧烈。
由于神华的这种“煤电化路港航”全产业链的协同效应和纵向一体化的竞争优势，他不能算是周期股，就是一只稳定的现金奶牛。
而且中国神华手上握有1280亿现金，没地方投，只能慢慢分红和还负债，今年上半年神华的负债率已经下降到28.7%，还会持续下降，而且分红力度会加强。市场给长江电力18倍的市盈率，却只给神华8倍多的市盈率，其实也是一种不合理。
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