A股没有价值投资，只有不断轮回的周期。
21年初，人们还在津津乐道的谈论价值投资，讨论着茅台的故事，细数着市场里白马。
但谁知道，危险早已悄然逼近，价值投资很快将沦为笑柄。
21年底，当新能源搅动最后一轮价值投资的时候，宁德也好，比亚迪也罢，被认为是接班中国科技的领军企业。
两家上市公司，都曾经辉煌的达到过万亿市值。
现如今，都拦腰斩断，仅剩下一半市值在风雨中飘摇。
而真正有资格挑战茅台地位的，却还是另一家央企，中国移动。
价值投资的股市，从21年春节后，似乎改变了一个版本，开始渐行渐远。
当人们闭口不谈价值投资，当外资嚷嚷着A股没有价值，当大霄开始劝股民回归家庭，一切都变了，价值已经深埋地底。
23年马上就要过去，还有两个月，就是茅台见顶三周年了。
那些被大白马套在山顶的人，你们还好吗？
很多所谓的大白马，都有50%以上的跌幅，有一些甚至砍掉了70-80%。
价值投资到底去哪儿了？
为什么当时人人都在讲的故事，突然就讲不下去了。
从现在回过头去看，当时高谈阔论的价值投资，有两点被证伪了。
第一，业绩的高增长被证伪。
业绩被证伪的上市公司有很多，其中比较典型的案例，就是金龙鱼、海天等上市公司。
当时，所有人都认为这些消费龙头的业绩，会每年以两位数的增长长期保持。
但在21年，就被打脸。
金龙鱼不仅没有增长，21年的净利润下滑了，-43%。
海天的情况稍微好一点，21年的增速骤降到了4%，22年出现了负增长，-7%。
不仅业绩的高增长被证伪，业绩的增长性都难以保持。
这充分说明了，没有一条赛道，是旱涝保收的。
即便当下还能保持两位数增长的茅台，未来也会一次又一次的面临挑战，需要自己去证明自己的长期增长性。
第二，泡沫化的估值被证伪。
只要业绩能增长，估值多高都没有泡沫，这是当时炒大白马的时候，很多资金的底层逻辑。
现在回过头想想，是多么的可笑。
价值投资本身，要具备价值，而低估就是价值的一种。
当股票已经炒上天，茅台70倍市盈率的时候，谈价值投资，一定是伪命题。
再好的上市公司，价格超预期了，也是存在泡沫的。
毕竟70年才能赚回当下的市值，肯定是没有人愿意去做投资的，市场价值一定是伴随着估值修复前行的。
被炒的很贵的公司，业绩的高增长又不确定，那不是价值投资，而是在找接盘侠了。
而三年的市场，就是一堆被讲故事的公司，找了一群接盘侠。
接盘侠里，其实散户投资者并不多，但公募基金却充当了重要的角色。
这背后，是一群更没有投资经验的散户，被带进了价值投资的阴沟里，妥妥的翻了船。
其实，价值投资也从未消失，只不过，当下的市场，价值投资的基础没有了。
很多人只看到了价值投资的结果，就是有些股票在长周期，出现了大涨。
却没有搞明白价值投资的基础，到底是什么。
价值投资的三要素，是支撑起整个价值投资体系的底层。
要素1：较低的估值。
价值投资的基础，其实是低估值。
什么高成长，高景气，其实都不能完全算在价值投资范畴里。
但凡是低估的，哪怕不是高成长的，一样是价值投资。
一支价值10块钱的股票，当下价格只有5块钱，买入后，算不算价值投资？
当然算了。
当现在的价格，因为各方面原因，低于市场公允价格的时候，就是具备投资价值的时候。
有人也许会问，为什么价值10块的，会卖给你5块，这背后的原因就很多了。
比如，大熊市的时候，股票被错杀，产生了估值的洼地。
比如，突发的利空短期影响股价，但长期看并没有对企业造成大的影响。
低估值是价值投资的基础，一旦低估值不存在了，价值投资也就不存在了。
要素2：稳定的增长。
价值投资，必须要具备稳定的增长。
这个稳定的增长，不一定要每年都30%，20%，哪怕只有5%，稳定就好。
甚至有一些公司，长期不增长，只要业绩能够稳定，也具备价值投资的基础。
一家100亿市值的公司，每年能赚30亿，没什么增长，你投资吗？
肯定有人投资，毕竟净资产收益率很高，每年30%。
如果年年分红，那分红率肯定也非常高。
所以，ROE，远比所谓的净利润增长率要强得多。
但凡每年能够稳定赚钱的上市公司，就是一家优质的上市公司，具备价值投资的基础。
高成长的公司，肯定也具备价值，只不过他们代表的价值，和我们所谓价值投资的价值，并不是一个概念。
成长性的价值，是企业增长的红利，并不完全等同于价值红利。
而稳定，是判断一家上市公司的基础，也是价值投资的基础。
要素3：充足的资金。
价值投资的逻辑要成立，还有一个很重要的点，就是资金。
很多人往往忽视这一点，但这一点其实是关键。
很多股票，其实具备价值投资的基础，但就是一直不涨。
突然有一天涨起来，不是因为基本面又发生变化了，而是因为有资金入场了。
市场的本质是资金供需，或者说是筹码供需。
在一个缺乏流动性的市场，就不用谈什么价值投资了，因为钱都没有，哪有挖掘价值的可能。
这就好像，市场都没有人去收金子，那你挖出来的金子，也只能当废铜烂铁先放在一边。
价值投资为什么在某几年会出现大涨，在某几年又无人问津。
这不仅仅是估值的问题，更是市场资金决定的。
价值投资的周期，和指数的周期其实很接近。
2007年，2015年，2020年，都是对价值投资高谈阔论的几年。
之所以会呈现出这种现象，是因为价值投资的结果，必须在牛市里验证。
熊市里哪有什么价值投资，再好的股票，该跌照样跌，因为资金说了算。
一定要明白，市场永远在投资和投机中反复切换，任何理论都有适用和不适用的时候。