这家公司几乎精准踩点胎压监测、TWS耳机、ETC、5G、电子烟，并努力成为细分赛道的龙头，王者分析师上调盈利预测
相关标的：亿纬锂能
一、本部业务：2020年新旧动能转换，TWS、动力、储能接力锂原
天风证券：我们对明年公司本部业绩相对乐观，预计各业务利润分别为锂原电池5.3亿、消费电池2.5亿、LFP 2.4亿、圆柱1.6亿元、软包扭亏为盈实际净利润0.6亿、方形继续亏损3000万元，考虑减值准备，本部合计利润约11.1亿元，YOY+63%。而每项业务的拆分接下来每个小结我们再详细展开。主要增长动能为消费电池（+164%）、储能LFP （+52%）软包业务（+257%）：
1、锂原业务：胎压监测与智能电表迈入景气周期，接棒ETC
预计2020年锂原电池贡献利润5.3亿元，同比小幅下降4%。市场担心2020年ETC业务下滑拖累锂原板块，但我们认为胎压监测与智能电表均迈入景气周期，预计一定程度上能抵消ETC的大幅下滑。预计2020年锂原业务下滑有限。
2、TWS行业高速增长叠加豆式电池高利润率，预计消费电池利润同比高增
随着蓝牙5.0运用，TWS（真无线蓝牙耳机）行业进入高速成长期。自2016年蓝牙5.0提出，极大的增强了传输效率后，同年苹果便开始推出第一代airpods。经过苹果三年的推广，消费者对于TWS的接受度大幅提高，2019年Q2，TWS销量高达2700万对，环比增长56%，预计全年销量将达12000万对，同比增长161%。
纽扣电池物料成本和生产成本均较低，瓦尔塔在高达33万元的人均薪酬下，TWS耳机纽扣电池毛利率依然高达50%以上，如果国内企业能够能够进入 TWS 中端以上供应链，那么售价可达到15元左右，在物料成本、生产、折旧成本不超过4.5元的情况下，毛利率可以达到70%以上，净利率可以达到 50%以上。
亿纬锂能第二代1254型电池体积能量密度已与Varta一致，领先国内同行。体积能量密度是TWS电池考量的重要指标，对比Varta、亿纬锂能、VDL（重庆紫建VDL，国内TWS电池配套商，主要配套华为、小问、VIVO、OPPO、小米等国内品牌）三家豆式电池参数可以看出，亿纬锂能最新的ICR1254V2.0电池（金豆）与Varta1254型电池的电池容量、体积已一致，即体积能量密度已与Varta的1254型电池相同，而VDL的1254型电池电容量只有55mah，体积能量密度小于亿纬与Varta。
目前苹果、三星、Sony等大型TWS耳机生产商的耳机电池主要供应商为德国瓦尔塔。瓦尔塔产能紧张，仅满足AirPods Pro需求，导致三星将大量订单转移至亿纬。瓦尔塔产能2020年预计为8000万颗，2021年为1亿颗。苹果预计2020年TWS耳机总销量在1亿套左右，如果AirPods Pro版销量超过40%，电池需求将超过8000万个，瓦尔塔产能将连苹果一个客户都无法满足，考虑到产能爬坡等因素，瓦尔塔产能不足已成定局。
3、5G基站储能需求达155Gwh，市场空间巨大
2018年4G基站数量为478万，根据各运营商规划，预计5G基站数量将超1400万个，根据GGII测算，以5G单站功耗2700W、应及时长4h计算，预计5G基站储能电池需求将达155Gwh，市场空间巨大。
2018年公司非公开发行募集资金19亿元投资5Gwh储能动力电池，其中3.5Gwh储能电池将于2020年投产，公司储能业务将踏上行业快速发展通道，预计2020年公司储能将实现装机1Gwh，同比增长300%，实现收入9.6亿元，同比增长220%。
公司在软包动力电池领域与国际软包巨头SKI合作，并且已进入戴姆勒、现代起亚供应链，预计随着明年6Gwh软包投产，软包业务有望扭亏为盈。
二、投资业务：政策逐步转暖，美国电子烟市场有望转暖
11月18日，美国多家媒体表示特朗普考虑到选民、经济、就业等影响，已暂时撤回调味电子烟禁令。美国电子烟市场的修复将直接影响亿纬锂能参股电子烟ODM公司麦克韦尔的业绩。针对麦克韦尔2020年业绩预测，我们做两个情景假设，中性假设：明年美国CBD市场仍将陷入低迷，而小烟（烟油型）电子烟市场恢复正常。乐观假设：CBD查明致死原因，CBD与烟油型市场均恢复正常。中性预计下，2020年CBD业务萎缩将影响麦克韦尔利润11.1亿元，乐观预计下，明年业绩无影响。
根据上述测算，中性预计麦克韦尔2020年业绩为23.8亿元，同比下滑7%，以37.6%的持股比例计算，贡献亿纬锂能8.94亿投资收益，乐观预测麦克韦尔2020年利润为34.9亿元，同比增长36%，贡献亿纬锂能投资收益13.09亿元。
三、投资建议：王者分析师上调盈利预测
国泰君安：纽扣电池金豆产能快速扩张，收入将快速增长，显著增厚利润。保守预计2020销量5000万颗，对应2500万套耳机，行业市占率为11%，实现收入7.5亿元，按照70%毛利率，50%净利率，实现3.8亿利润，弹性可观。2021年，考虑公司产能逐步释放，实现销量1.5亿颗，对应7500万套耳机，市占率为25%左右，实现利润9.8亿元。因此，我们原来预计公司2019-2021年盈利预测为14、20.4、27.8 亿元，现在上调为18、24、34亿元，给予2020年25倍估值，对应估值为62.25 元，因此给予目标价62.25元，目标价高于现价57%，给予增持评级。
天风证券上调公司2020年业绩，预计2019-2021年归母净利润为17.2/20.6/27.41亿元（原预测17.2/19/27.4），对应PE分别为23.4/19.5/14.7。中性分布估值下，天风证券认为公司明年目标市值528亿；乐观预测下，公司明年目标市值631亿。11月22日，公司市值为402亿元，中性预测涨幅空间31%，目标价54.48元，维持“买入”评级。