股票周报第11期
在入行经过第一个完整牛熊市后，我将自己的投资范围缩减到医药医疗这个行业里，也就是价值投资学派中常用的能力圈概念。可能区别这两个行业最简单的办法是：可以吃的是医药，不是用来吃的就是医疗。很多公司基本上既是医药公司，也是医疗公司。我个人投资风格是以医药为主，医疗为辅！
一.为什么只做医药医疗行业
第一，这个问题不难理解，人是经验主义动物，把自己限制在这个圈内虽然谈不上守株待兔，但也是经验所得。从个人人生经验来讲，我父亲曾经开过兽药厂，虽然惨亏。我个人第一份工作也是做医药物流中心的规划设计，虽然只是辅助参与了一个三线城市小项目。但是上述这些经历让我个人对于医药有了一定程度的侧面了解。第二点同时也是最重要的原因是我个人在医药股投资上是赚过大钱的，而每个投资者都是在重复自己赚钱的模式与经历。第三，从理性认识上，我们不难判断医药医疗行业是中国未来二十年发展确定性最高的行业之一。
二.为什么过去是医药为主，医疗为辅
相较于医疗，过去五年我个人是以医药为主，医疗为辅的。
其中原因大致说来有以下几个：
1.医药公司体量更大一些，细分行业龙头更加明确。在五年前医疗行业龙头是乐普医疗，爱尔眼科的体量非常小，相较于普通医药股都无任何优势。医药行业则在创新药、原料药、中成药、仿制药等领域都已经形成了非常明显的位次。医疗行业则不然，即使是龙头在体量上、领域全面性上也都还很弱。近几年是因为迈瑞医疗的出现，爱尔眼科的成长，医疗行业才有了千亿级别的公司。个人投资最大的缺点就是信息收集与分析能力不足，对于公司真正的运营情况难以把握，所以基本上都要遵循做大不做小，做熟不做生。所以医药为投资主体，医疗为辅助的策略就成了合理选择。
2.医疗股成长性更佳，但是受市场影响更明显，并且全部是中小创。十年前我国没有一家医疗类公司可以称得上大型公司，体量都非常小，所以它们的上市基本上是选择在创业板。即使是目前的医疗第一股迈瑞医疗在美股上市时，市值也不过200亿，回A股后市值翻了10倍，所选择的市场也是创业板。中小创企业成长性当然是优势，但是高估值的问题也是显而易见的。我个人近五年除了买过乐普医疗外，没有买过其他任何一只创业板股票。
三.改变策略：医疗为主，医药为辅
中证医疗指数十大权重股
过去几年一些认识让我改变了策略：医疗为主，医药为辅！
1.医药领域改革，让整个行业多了很多不可测性。
过去一年半的投资失利最核心的原因是我低估了以带量采购为代表的医疗领域改革对于市场投资风险的影响。我个人的认识中只理解了医药抗市场周期特性，却忽视了其强政策周期属性。目前医疗改革还会继续推进，我国医药公司面临着从仿制药转型到创新药的挑战。一个企业什么时候最危险，就是转型期最危险，有成有败。所以医药行业目前不确定性是大大增加了，再加上近两年以康美为代表的医药公司财务造假问题，比想象中严重得多，所以我个人对于医药行业的投资也更加谨慎了一些。
2.以恒瑞医药为代表的公司出现了明显的高估迹象。
目前医药公司当之无愧的头马当属恒瑞医药，但是我个人认为其明显高估了，不仅仅是市值。
通过上图我们可以看到，其PE相较于美国医药巨头而言是高出了几个量级，这一点是可以通过中国A股高估值进行解释的。但是我们不能忽视的是医药行业是一个全球开放竞争环境，因为人命比什么都值钱，在关税方面也是0。也就是说虽然是中国医药公司，生意全在中国，但是竞争对手就是国际巨头。在世界上，真正意义上的创新药研发有一个非常有名的规律叫“双十二”，即12亿美金，12年研发周期，其实还有一个20%的成功率。可是看看国内创新药的成功率，到了三期我就没有听说有失败的，这是为什么？因为都是“假创新”，只是些许改变了原研药的分子结构，又不影响药品的疗效，同时加上国家特色加成。这可能是真正创新的必经之路，但是恒瑞医药今天超500亿美金的体量，已经是世界医药二十强了，如果还只是这个阶段，就显得有一些不合适了。目前国内有创新能力的前沿医药公司都是以亏损状态在港股、美股上市，我认为这些可能才是未来真正能够研发出重磅创新原研药的公司。至于国内某家说研发出冶疗阿尔默兹的公司，我也只能当一个笑话，因为这是对于医药标准的一种讽刺。行业统冶力最终体现在标准之上，FDA才应该最终成为我们的目标。
3.医疗领域更中国化，门槛更低。
所以2020年之后我的精力会转移到研究医疗类公司中，总体策略是我在一篇文章中看到的一段话：金眼银牙铜骨，分别指的是眼科、牙科、骨科的上市公司，因为其基本不存在医保报销问题，所以并不是未来十年医疗改革的重点，这些科目都是提升生存质量但是不决定生死的行当。
从目前来看，眼科大家都知道是爱尔眼科，牙科是通策医疗，骨科是XXX，目前A股上市的相关公司数量还很少，但是未来应该会大幅增加。同时每个细分领域里其实还有不少外延公司，例如牙科中通策医疗是走C端的，材料提供的正海生物，口腔CT机的美亚光电，还有一些未上市的股权类公司等。
这一段话更多的理解是方向，有三条标准！
1.未来提升我们生活质量的医疗机构，但是又不受政策影响。我国是未富先老，在这一方面养老金与医保未来都要受人类历史级别的考验，打压药价是必然的选择，所以回避政策冲击领域也是必然的。在美国原研药巨头的市值都是10倍于仿制药龙头公司，很显然国内还远远没有达到这个级别。
2.虽然也需要跟全球巨头竞争，但是有共存空间，不像医药中最好的创新药最优解永远只有一个。医疗器械上以口腔CT机为例，高端器械由日德美垄断，中端韩国有很强竞争力，但中低端目前国产替代却在攻城掠地，未来超过韩国我认为不成问题。这其中有很多是工业领域的缩影，只是医疗器械整体就属于高端制造，未来国产替代是主逻辑，可以谈性价比的领域都不是问题。
3.我们熟悉能够感受的服务，无论是眼科、牙科、骨科这些都是我们能够日常可以感受其服务的行当。离生活近，其经营模式、盈利能力就比较好理解，这是回避散户劣势的一个比较好的方向。
未来个人的总体投资策略将是以医疗为主，医药为辅，金眼银牙铜骨先从牙开始！