亿纬锂能业绩暴雷：锂电池价格回落 子公司又拿12月利润奖励高管

本文选自国泰君安证券《亿纬锂能：整体经营平稳，计提对利润有影响--年度业绩预告点评》

公司发布年度业绩预告，预计2019年全年业绩为14.6-16.3亿元，增长155%-185%，点评如下：

业绩符合预期。我们判断最终业绩贴近预告上限16.3亿元，Q4单季度实现业绩4.6亿元，其中麦克韦尔占比为40%，对应为1.8亿元，亿纬本部占比60%，对应为2.8亿元，增300%。

麦克韦尔主要系计提费用影响，整体经营变化不大。表面上看，按照亿纬并表麦克韦尔1.8亿元计算，麦克韦尔Q4实现利润4.9亿元，环比三季度的8.7亿元大幅下滑，实际上，由于麦克韦尔Q4计提巨额的激励费用（预计接近2亿元），整个12月份的利润全部计提，Q4只并表了10月、11月两个月的利润，因此表观影响较大。

不考虑计提因素，据我们了解，四季度麦克韦尔收入、利润和三季度基本持平，下降幅度在10%以内。

本部也维持稳健经营。本部Q4利润为2.8亿元，环比三季度3.2亿元，略有下滑，主要是三季度ETC电池量价齐升，四季度ETC电池价格有所回落。我们大致的判断本部利润构成为：锂原1.5+圆柱0.4+消费0.7+动力0.2，其中金豆电池在消费电池贡献较大。

结论：表观上，四季度业绩低于预期，考虑到最终业绩贴上限，麦克韦尔12月利润全部作为激励费用计提，四季度仅并表了10月、11月两个月的利润，亿纬本部稳健，并为明年增长留有余地，因此我们认为整体经营是稳定的。

我们严肃、认真、并负责地维持：2020-2021年盈利预测为24、33亿元，明年估值仅为22倍，维持增持评级。

写在最后：

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