话说看调研纪要确实能看到市场上一些机构都在关注哪些公司。我挑选了自己认为重要的公司和问答呈现给大家。

一、中航机电（002013.SZ）：C919电源系统首个适航标签。（3月30日，54家机构调研）

（1）2019年业绩概述

2019年公司实现营业收入121.31亿元，利润总额12.45亿元，归母净利润9.61亿元，分别较2018年调整后的同比口径分别增长了2.98%、9.65%和12.44%。2019年航空产品收入占比69.05%，同比增长11.04%；非航空产品收入占比30.02%，同比下降11.23%；现代服务业及其他收入占比0.93%，同比下降16.06%。

（2）经营情况

公司在2019年底完成了转让贵阳电机、收购南京航健和增资宏光装备，目前三个项目均已完成工商变更。

公司的未来发展主要在三个方面：一是军用航空，我们目前与欧美发达国家还有差距，需要不断地投入才能实现，因此军机在近几十年的发展赛道还很长；二是民用航空，目前公司在民机方面收入约占5%左右，随着国内民机产业的发展以及巨大的市场需求，机电产品在民机收入上的增长也有着非常广阔的空间，且公司在民机产品上研发投资多，时间长，技术储备足；三是维修和备件，公司在这方面的收入约15%，公司未来的目标是达到50%左右，与世界航空产业中维修备件和新品交付的比例大体一致，而维修和备件的利润要比交付新品更为丰厚，这也是公司未来一个很好的增长点。

（3）业绩预期

2020年公司的经营目标是：实现营业收入122.42亿元，利润总额13.09亿元。

（4）问答环节

1.C919相关业务对公司业绩贡献体现在什么时候？C919配套里大部分不是国产，公司是否需要适航取证？

目前公司民机产业不足5%，C919项目当前对公司业绩贡献较小，未来“十四五”期间公司主要收入增长还来源于军机，预计要到“十五五”民机才能对公司业绩有较大贡献。目前子公司航空工业电源已取得中国民航局发的C919电源系统某产品的首个适航标签。

2.公司年报中2020年预计收入和税前利润增速有所下降，出于哪方面的考虑？

公司2020年收入目标是在客观分析当前经营环境的情况下制订的，主要是考虑汽车产业和空调压缩机产业处于比较严峻的市场竞争形势。

3.精机科技2019年销量下滑30%以上，收入还是增长的，是精机麦格纳影响么？精机麦格纳收入占比如何？

精机科技的销量下滑主要是调角器业务，从目前整体情况看，精机麦格纳的收入没有下降，主要是境外泰国公司去年3季度达产，境外业务贡献了3~4亿收入规模，此外精机科技还有精冲业务。精机麦格纳占精机科技收入的80%左右。

4.2019年研发费用增加原因？

研发费用体现在项目费用支出上，一是计入当期费用的，同比增长30%，另外是整体项目支出9.5%的营收，差异主要是国家补充的投入。当年增加比较多确实是取得了阶段性成果，达到了阶段性目标。从研发投入结构和过程看，主要分三部分，第一部分是直接进当期费用；第二部分是资本化，如设备，固定资产等；第三部分是国拨技改，不在当期费用和经营体现。从公司研发投入多渠道来源看，都处于较高的比例，去年也在9.6%，今年在9.5%左右。公司研发投入的可持续性，以及重视未来技术发展上都处于领先水平。

5.公司院所改制进展情况如何？

公司一直在积极推进院所改制工作，从国家层面上，政策上的障碍已得到解决，公司正在大力推进相关流程。

6.2019年销售费用下滑，管理费用也未有增长的原因？今后两年预计如何？

公司销售费用下滑主要是因为非航空业务销售费用降低，销售费用是跟业务相关联和匹配的，管理费用没有增长主要是公司加强了内部控制、机构精简、三定等方面的管理。2020年中，公司会持续做三定和人员管理上的压缩和控制，节省下来的费用投入研发和未来发展中。

7.子公司庆安2019年盈利水平低于大部分其它子公司，未来如何？

庆安是由于空调压缩机业务导致整体盈利能力下降。目前庆安的航空业务已取得了恢复式增长，且会一年比一年好，空调压缩机业务确实面临困难比较大，公司将继续聚焦航空业务，减小对上市公司产生的影响。

8.2020年精机科技情况预计如何？

从公司核心能力来看，目前的航空业务占比已经非常高，从2013年重组后的38%到2019年的70%，航空业务占比越来越高，精机科技汽车零部件业务占比逐步下降，对公司主业影响较小，如果非航空业务产生拖累，公司会采用相应措施。

9.预计2021年增速如何？

根据目前的产品订单和计划看，公司2021年增速将比2020年高。

二、我武生物（300357.SZ）：一问三不知。（3月30日，141家机构调研）

（1）2019年业绩概述

2019年实现营业收入6.39亿元，同比增长27.68%；归母净利润2.98亿元，同比增长28.09%；扣非归母净利润2.94亿元，同比增长30.85%。

（2）问答环节

1.一季度经营情况，复工复产情况如何？

答：公司除销售以外的人员已于2月下旬逐步完成复工复产，销售人员根据各地的政策也在逐步复工中。

2.疫情对临床患者脱落的影响有多大？

答：患者脱落情况一直都无法统计，只能通过一年的发货量来评估，因此目前无法评判。

3.为何19年第四季度增速比上一年低？

答：数据波动属于正常现象，与各家商业公司在年底备货量有关，这个差异意义不大。

4.为弥补一季度的损失，后续业绩如何追回，全年预期是否需要调整？

答：公司销售目标不预设，目前发货已逐渐趋于稳定。

5.畅迪是否有考虑境外销售与推广？

答：畅迪是处方药，境外销售需要经过境外国家药品管理部门批准，目前只有在韩国以孤儿药身份获得许可，韩国还在做早期推广，只有少量销售。

6.黄花蒿花粉变应原舌下滴剂的优先评审进度是否受疫情影响？有无获批预期？

答：评审进度确实受到疫情影响，要看药审中心评审会恢复时间，目前进京需要隔离14天，药审中心恢复面对面评审会的时间无法预计。

7.9项点刺的三期临床预计何时开展？上市时间预计什么时候？

答：临床前期准备工作已完成，受疫情影响，具体医院开展时间还无法预测，要看医院相关工作的恢复情况。上市时间也无法预计。

8.2019年技术人员提升很多，研发投入的高增长是否主要来自干细胞项目研发？技术人员增加主要在哪里？是否跟干细胞子公司有关？

答：技术人员的增长，主要分布在工艺开发、工艺改进以及干细胞项目。单从干细胞研发费用来看，2019年比2018年增加数倍，2020年预计这部分研发费用还会增长，具体金额跟项目进程直接相关，公司已对未来研发费用的增长做好准备。

9.之前和上海凯屹做的COPD化药合作进展如何？

答：前期研发进程顺利，当前受疫情影响，进度不可预知，例如一些安全性试验的外包公司尚未完全恢复正常。

10.每年患者新增数量是否有测算？

答：每年有多少新患介入脱敏治疗，无法统计，我们一般根据粉尘螨滴剂1号、2号、3号的发货量进行估计，1-3号实际发货量大概每年会有10-20%的增长。

11.过敏患者的就诊率和治疗率怎么样？

答：暂无明确统计数字，从公司对就诊人口相对数字的调研看，普通综合性医院的耳鼻喉科门诊患者，有25%-50%（视地区和季节有差异）患有过敏性鼻炎、咽炎、结膜炎（呼吸道和眼部过敏），但发病人群有多少就诊或使用脱敏治疗，尚无统计。

12.境内外竞争对手的脱敏药物申请情况、对销售是否有影响？

答：境内据了解没有直接竞争对手，境外竞争对手药物申请审批及临床进度的快慢我们暂时无法预测。

（3）点评

这份调研纪要真的没法看，一问三不知，我放进来就是想提示一下风险。我武生物的产品确实还可以，去年涨的也还行，但是按照这种管理层态度让人心寒呀。

我武生物2018年587个销售人员，较2017年增长了24.10%，券商研报显示共覆盖了1000家左右的医院。身边医药代表给我的反馈就是每个人最少5-12家医院才算正常的，否则要不是管理不行，要不就是产品不好卖。

2019年我武生物的销售人员扩充到了663个，增长了12.94%。销售人员一般算半个先行指标，