一、公司基本面

1、公司简况

公司名称：爱尔眼科医院集团股份有限公司，所属行业：医药生物 — 医疗服务Ⅱ，注册资金：30.98亿元，员工人数：16430，主营业务：眼科医疗服务与视光医疗服务。产品名称：屈光项目 、白内障项目 、眼前段项目 、眼后段项目 、视光服务项目 。实际控制人为自然人：陈邦。

2、概念主题

MSCI概念、健康中国、互联网医疗、眼科医疗、医疗器械概念、民营医院。

3、价格趋势

4、2019年业绩预告

2019年的归属净利润为13.81亿，同比增长36.92%。

二、机构预测

目前公司国内医院数量接近500家，其中体内医院超过100家。在国家卫健委发文鼓励各地视情况恢复日常医疗服务后，公司各地医院积极为复工做准备，目前大部分体内医院已开阵或开急诊。我们预计随着疫情进入下半场，一季度末或二季度初，医院诊疗量将迎来快速反弹，无需对全年医疗需求太过担心。同时公司已公告拟收购30家医院（20年合计净利润有望超过1亿元），并表后将带来业绩增量。

2019年发布新十年战略，国际化发展值得期待 。今年为爱尔眼科上市十周年，公司发布了二次创业“新十年”战略，提出全面构建“全球眼健康生态圈”的目标，通过打造分级连锁、同城网络、“互联网+”、全球化以及医疗金融五大生态，全面专注于构建眼健康生态圈。公司一方面在收购香港和欧美眼科医院后布局东南亚市场，加快全球网络布局；另一方面加快人才布局，发布未来10年人才战略发展规划，启动“全球引智”系列人才培养计划。今年三季度，创始人和控股股东为支持爱尔眼科和眼科行业发展，转让2%股权引入高瓴资本、淡马锡作为战略投资人，并捐赠1亿股股权用于前沿科研、眼科教育及人才培训，长期资本看好公司发展，进一步加强了市场信心。

三、估值分析

1、PE市盈率法

重要假设：公司未来持续经营，发展稳定；对标公司估值合理。

分析过程：主营收入屈光手术占比37%，白内障手术占比18%，视光服务占比18%，其他占比27%。公司历史PE最大值为118.59倍，公司历史PE最小值为33.66倍，公司历史PE平均值为72.14倍，近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分别为65.07、79.71和88.36倍，目前公司PE为91.01倍。我们在业绩预告区间内，选取净利润13.81亿元为基础进行估值，分别给予不同的市盈率水平计算市值，再根据总股本30.98亿得出股价，公司当前市值1223.64亿。

2、PB市净率法

重要假设：公司经营状况不会发生较大变化；行业当前估值合理。

分析过程：爱尔眼科当前每股净资产约为2.12元，当前公司PB为18.98 、历史最大值25.76、历史最小值4.27、历史平均值11.25，近3年市净率的30分位、50分位和70分位值分别为11.96、13.34和15.2。

3、收益预测法

重要假设：公司经营状况不会发生重大变化；合理市盈率为90倍、折现率为15%左右。

分析过程：公司近5年平均ROE 19.74%,近5年营收复合增长率为27.23%，近5年利润增长率为26.69%，净利同比增长37.55%，有息负债率 22.36%。我们前面以爱尔眼科2019年的净利润是13.81亿元为基础。假设不同情形公司2019-2022年净利润的年均复合增长率CAGR，计算公司2022年的净利润和市值，逆推当前市值，再根据总股本39.5亿得出股价。

4、估值总结

综上所述，爱尔眼科的平均价格可以为42.6元，当前价格39.5元，还有7.85%上涨空间，按照乐观估值最高价格可以为53元，还有34.18%的上涨空间。

我相信：公司基本面好+政策引导+主力资金追捧=持续稳定收益！