一、基本信息
(一)公司简单介绍
（二）前十大股东
公司的控股股东、实际控制人为自然人刘屹先生，其直接持有公司40.39%股份，并通过池州南鑫间接持有公司0.0013%股份，直接和间接合计持股比例为40.3913%。刘屹先生为博士研究生学历，历任托马斯（美国）电磁有限公司项目主管，现任公司董事长、总经理，同时兼任艾格瑞执行董、安徽省工商联副主席、中国内燃机工业协会标准化工作委员会委员、汽车环保技术研究所所长等职务。
持有公司5%以上股份的主要股东除实际控制人刘屹先生外，另有股东ZHUQING(朱庆)、广发信德。另外，公司旗下拥有两家控股子公司分别为合肥艾格瑞船舶环保科技有限公司和安徽蓝沃克环保科技有限公司，其中艾格瑞主要从事船舶用尾气处理装置行业，2019年上半年亏损8.98万元，蓝沃克主要用于开拓工业废气处理市场，目前尚未大量开展业务，2019年上半年亏损97.4万元。公司股权结构较为简单，创始人技术背景优秀，对行业发展及技术创新趋势了解更为透彻，能够给予公司更为高效的管理方式以便开拓市场。
二、行业
（一）行业有利因素
1、产业政策的大力支持，
发动机尾气后处理行业属于节能环保产业，是国家战略性新兴产业之一，受到国家和地方产业政策的大力支持。在国家强制执行机动车尾气排
的产品质量、技术水平、品牌信誉、研发能力、售后服务等综合因素，行业进入门槛较高。公司凭借较强的自主创新能力和深厚的技术储备，在技术、产能、质量和性价比等方面均具有较强的竞争优势。
2、尾气排放标准日趋严格
《大气污染防治行动计划》、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》、《柴油货车污染治理攻坚战行动计划》等一系列政策的出台，显示了国家治理大气污染的决心，国家大气污染宏观治理政策的不断完善和排放标准的不断提高，为发动机尾气后处理市场提供了良好的发展机遇。
3、非道路移动机械及船舶等市场潜力巨大
发动机尾气排放来源除大量道路车辆外，我国还存在为数众多的工程机械、农业机械等非道路移动机械及船舶，这些绝大多数使用柴油机动力，其排放正成为我国城市和区域空气污染的另一重要来源。相对于道路车辆尾气排放治理取得的较大成效，非道路移动机械量多面广、流动性强，排放监管难度较大，其尾气排放治理工作明显滞后。目前，我国推进非道路移动机械排放法规升级和监管制度体系完善的步伐已经加快，非道路移动机械的尾气后处理市场潜力巨大。此外，随着国际和国内市场对船舶环保要求的提升，以及船舶排放标准的不断升级，我国巨大的船舶尾气排放市场需求，将为发动机尾气后处理行业带来广阔的市场空间。
（二）行业不利因素
1、行业技术水平还有待进一步提升
随着尾气排放法规的趋严，对尾气后处理技术的要求也越来越高。目前国内企业普遍缺乏该方面的高水平人才队伍，欠缺深入的机理研究，在匹配、应用和管理后处理系统以及与燃油喷射系统等核心关键系统的协同中存在诸多困难。发动机尾气后处理行业只有与下游汽车、非道路机械、船舶等行业同步发展，终端生产企业（整车厂、非道路机械生产企业、船舶制造企业等）、发动机厂、尾气后处理企业作为一个体系，共同开展满足国家排放法规的排放控制技术的研究、应用和推广，才能取得理想的效率和效果。
2、新能源汽车带来的挑战
随着节能环保理念的深入人心和国家政策的大力扶持，新能源汽车近年迎来高速发展期，对以汽油、柴油等传统石化燃料为动力的内燃机汽车带来了挑战。但总体来看，一方面，新能源汽车占比仍较小且以乘用车为主，并且鉴于目前动力电池的局限性，混合动力也是满足部分需求的现实解决方案，在混合动力新能源汽车中，发动机及其后处理的应用仍然不可或缺；另一方面，受电池技术（功率密度及续航里程）、充电站基础设施建设、车辆成本等因素的制约，新能源汽车在以柴油发动机为主的商用车领域受到较大的限制，以汽油、柴油等传统石化燃料为动力的内燃机汽车在相当长时间内仍然会是市场的主力，具有难以替代的地位，特别是在货运、非移动道路机械以及船舶运输中，更是发挥举足轻重的作用。根据国际能源署2010年的预测，在今后几十年内，将是电机驱动与内燃机驱动并存的阶段。到2050年，全球汽车动力的构成将包括燃料电池、纯电动、插电式混合动力、混合动力、天然气以及汽油和柴油等。其中，80%左右的车辆上装有电动机，70%的车辆上装有内燃机，而50%左右的车辆是既有电动机又有内燃机的混合动力汽车。因此，内燃机动力虽面临一定的市场挑战，但公司所处的发动机尾气后处理行业仍然具有长期广阔的市场前景。
（三）公司行业地位及变动趋势
报告期内，公司的主要产品为应用于柴油机国五排放标准的发动机尾气后处理产品。根据中国汽车工业协会统计数据，公司主要产品在轻型柴油货车的市场占有率如下表所示：
从上表可以看出，公司产品在轻型柴油货车的市场占有率逐年上升，竞争力逐步增强。
三、财务分析
2015年公司实现营业收入15,793.1万元，归属于上市公司股东的净利润919.8万元，而根据公司2019年业绩快报，公司营业收入增长至56,597.9万元，归属于上市公司股东的净利润10,337.8万元，年复合增速分别为37.6%和83.1%，其中净利润增速远高于营收增速，主要源于排放标准升级带来的公司产品结构优化及产品议价能力的提升。
2020年一季度，受疫情影响公司业绩有一定程度的下滑，根据公司业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润2,147.6万元-2,612.0万元，同比去年同期下降10-26%，一方面，受疫情影响公司复工复产进度，产品供应链及销售订单均有一定程度受损，另一方面，研发费用同比加大，但整体来看公司业绩降幅仍好于行业水平。国内疫情于3月中下旬基本得到有效控制，且公司在手订单稳步回升。另外，行业因疫情或推迟国六标准执行时间，但能够给予下游车企更多时间处理国五库存对公司业绩影响有限，且大部分车企已完成国六车型技术迭代，国六标准的执行大概率不会推迟太久，因此疫情暂时性影响并不改变公司长期向好趋势。
四、业务及技术
1、产品结构分析
2、研发投入情况
在汽车后处理领域，2019年公司完成了符合国六排放标准的催化剂配方的全系开发（DOC、DPF、SCR、ASC、TWC）和电控喷射系统开发，具备了国六标准柴油机尾气后处理系统（DOC+DPF+SCR+ASC）供货能力和汽油机尾气后处理（TWC+GPF）供货能力，并在2019年分别实现了小批量和规模化供货。同时，为不断优化性能，公司新一代电控喷射系统也已完成结构设计、软件设计、电路设计和系统验证，并实现小批量投产。
在非道路移动机械领域，公司有20余款机型处于标定试验阶段，为非道路四阶段标准正式出台后申报公告试验做准备。
五、研报观点
1、国内优质的尾气后处理企业
公司主营业务为发动机尾气后处理产品及与大气环保相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括柴油机选择性催化还原器型产品（SCR）、柴油机颗粒捕集器型产品（DPF）、汽油机三元催化剂/器（TWC）等产品。2019年公司营业收入为5.66亿元，同比增长27.1%，净利润为1.03亿元，同比增长24.7%。
2、排放标准不断升级，尾气后处理行业市场空间稳步扩张。
发动机尾气后处理应用于以内燃机为动力源的机动车、非道路移动机械和船舶领域。从我国发动机尾气后处理市场发展阶段来说，发动机尾气后处理产品主要应用于道路机动车行业，非道路移动机械和船舶尾气后处理市场尚在起步阶段。自2014年开始，柴油车排放标准升级较快，后处理产品升级加快。非道路移动机械及船舶排放标准也已在近几年陆续推出并在不断深入实施，相关后处理产品将不断推出并升级，尾气后处理产品成为发动机的标准配臵，环保排放水平成为机动车和发动机的核心竞争力之一，随着排放标准的不断升级，尾气后处理行业市场空间稳步扩张。
3、公司技术、产能、质量和性价比突出。
在国家强制执行机动车尾气排放标准的背景下，下游发动机和终端生产企业更注重供应商的产品质量、技术水平、品牌信誉、研发能力、售后服务等综合因素，行业进入门槛较高。而公司凭借较强的自主创新能力和深厚的技术储备，在技术、产能、质量和性价比等方面均具有较强的竞争优势。
4、公司品牌和客户资源优质
公司在行业中已积累了较为丰富的客户资源，特别是各个细分领域的龙头企业，仅涵盖了全柴动力、云内动力、福田汽车等发行人原有客户，还新增了三一重工、东风汽车、中国重汽、江淮汽车、江西五十铃、五菱柳机、中国船舶（安庆中船）、潍柴重机等行业内知名企业，客户资源十分优质。
六、风险
1、原材料价格波动、行业竞争加剧、下游客户向上延伸的风险、税收优惠政策变化的风险。
2、短期涨幅较大，可加入自选关注。
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