分析：上海机场、上海家化，一个个都怎么了？

年报公告满天飞，滚滚天雷特别多，又到了白马股轮流祭天的行情。

首当其冲当然是连续两日跌停的顶级白马——上海机场。有人来酸我之前的文章：北上持续买入的顶级白马，股价何时起飞？

上海机场不是顶级白马吗？就这走势？

对此我无话可说，我写的每个字我都认。上海机场确实是很顶级啊

不然易方达的坤哥怎么可能看得上。

坤哥语录：供给端的不变才是永恒，需求端的变动只是扰动（非完全复述，核心思想一致）

上机就是典型的供给端不变。全国定位稀缺的对外枢纽机场，拥有消费能力最强的国际旅客人流，盈利能力大幅强于首都和白云机场。

既有公用事业股的稳定性，又有免税业务扩张的成长性，机构与散户双双心头好，这还不够顶级吗？

目前的问题是和中免签订的补充协议。

简单说，原有的协议中，上机作为流量提供方，是强势方。对中免的免税租金是下有保底，上不封顶。再加上免税店面的扩张，免税业务的成长性看点很足。

补充协议中，上机因为疫情的持续影响，成了弱势方。2021-2025年，上机对中免的免税租金变动为下有保底，但上也封顶了（第二种情况）。免税业务客单价提升的逻辑五年内与上机没有关系了。

上机2019年国际旅客吞吐量是3851万人。

乐观估计，2022年上机的国际旅客数恢复到2019年水平，那就是3851万人流，35.25亿的收入。

然后2023年-2025年每年按10%的复合增长，那2023年-2025年的国际旅客人数分别是4235万人、4659万人、5125万人，对应这三年的免税业务收入分别是41.58亿、62.89亿、74.64亿。

如果不乐观，以6%~8%估计，那收入落在35-62亿这个收入区间。

可以说，券商原先预计的免税业务收入起点成了未来五年收入的顶点，未来中免赚多赚少，都跟上机没关系。未来上机的收入是完全取决于国际旅客客流人数。

日上上海2017-2019年支付给上机的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，占上机2017-2019年营业收入比重分别为23.30%、39.53%和47.60%。

影响是动摇跟根基的。上机未来五年将进入一个蛰伏期。

和中免签这样的协议有点丧权辱司的味道。但时移世易，疫情下国际旅客人数锐减，上机的话语权其实是要弱于中免的。图为上海机场国际旅客吞吐量数据，2020年4月后直线跳水。

上机签这样的协议一方面是无可奈何，但换个角度看，也是对自身渠道的保护。海南离岛免税如火如荼，三位数的同比增长，虽然暂时的分流效果仍然很有限，但机场也不可能完全无动于衷。

这个时候，放下架子，给中免一个五年独享利润增长的甜头，说两句：租金看着给，大爷放心玩，绝对是对机场免税渠道的一种保护。

总的来看，这件事并没有改变上机仍是中国最大包租公的事实，只要人流量够，协议二也仍然为免税业务预留了一些增长空间，但近几年内看点是比较弱了。

至于为什么会无量跌停，个人觉得这个协议是完全超预期的，从盘面看，协议公布前股价是涨的，这说明还有资金去赌扣点率不变逻辑的，不像是事先知晓的样子。

第二家是上海家化。曾经的国货骄傲，现在被平安做的一塌糊涂。

年报摘要，营收-7%增长，扣非净利润3.9亿，增长4.3%，好像可喜可贺。

但其实是车轱辘话来回说，去年四季度单季扣非净利润为负，本来基数就低。

仔细一看，还没回到2018年水平。总体上利润水平低于券商预计15%，看好明天继续下跌。雪球上还有人说超预期，我也是醉了。

这公司算是废了。平安大老粗，哪玩的转什么化妆品。化妆品的底层逻辑是文化认同，不是代理人搞个平安金服推广就能搞定的。

当初葛文耀收购海鸥打造时尚集团的思路被否，实在殊为可惜。本来这些国货品牌都是有机会做大做强的，但现在瞎折腾下，时间窗口已经过了。

求求平安了，少糟蹋点好货吧。

至于今天的闪崩跌停，我倾向于认为是乌龙下单，如果是内幕消息跑路，这胆也太肥了，不怕一查一个准吗。

当然，如果真的是信披违规，可以直接拉黑，永不相见了。这就不叫白马暴雷了，这是白马变黑马了，变黑心了。新证券法下，可别当了第一个吃螃蟹的主。

第三家是华夏幸福，发布了一则债务逾期公告。

公告称，公司因受宏观经济环境、行业环境、信用环境叠加多轮疫情影响，自 2020 年第四季度至今，公司到期需偿还融资本息金额 559 亿元，剔除主要股东支持后的融资净现金流-371 亿元，公司流动性出现阶段性紧张，导致出现部分债务未能如期偿还的情况。

又是平安投资的……

这公司前几年也是白马股来着，不过这两年基本已经被定性为垃圾了，股价也是一塌糊涂，倒是套不了多少人。

就这样吧。投资真心不容易，且行且珍惜。