文：燕翔、战迪、许茹纯、朱成成
核心结论
核心观点：美债利率倒挂，全球股市普遍下行
总体来看，上周全球股市走势依然较弱，我们统计的主要指数普遍下跌。消息面上看，上周三美国10年期国债和2年期国债自金融危机以来首次出现倒挂，历史经验显示，10年期国债和2年期国债利率的倒挂往往预示着美国经济后续将大概率出现衰退。同时当天欧洲经济火车头的德国公布了经济数据，其二季度GDP同比增速六年来首次出现了零增长。所以无论是美债利率的倒挂还是德国经济数据的零增长均反映出当前全球经济下行压力依然较大，受此影响，上周全球股市走势依然较弱，我们统计的主要指数普遍下跌，仅两个新兴市场股指小幅收涨。
全球：经济下行存压，全球股市普遍下行
总体来看，上周全球股市走势依然较弱，我们统计的主要指数普遍下跌，新兴市场和发达市场各行业指数均出现了普遍的下跌，不过消费品行业上周在两个市场上表现均十分抢眼。消息面上看，上周三美国10年期国债和2年期国债自金融危机以来首次出现倒挂，历史经验显示，10年期国债和2年期国债利率的倒挂往往预示着美国经济后续将大概率出现衰退。同时当天欧洲经济火车头的德国公布了经济数据，其二季度GDP同比增速六年来首次出现了零增长。所以无论是美债利率的倒挂还是德国经济数据的零增长均反映出当前全球经济下行压力依然较大，受此影响，上周全球股市走势依然较弱，我们统计的主要指数普遍下跌，仅两个新兴市场股指小幅收涨。
美股：长短利率倒挂，三大指数集体收跌
上周美国长短期国债利率再次倒挂，三大指数集体收跌。具体来看，上周标普500指数、纳斯达克指数和道琼斯工业指数集体下行，单周分别跌1.0%、0.8%、1.5%。我们认为主要原因在于上周三美国10年期国债和2年期国债自金融危机以来出现了首次倒挂，历史经验显示，10年期国债和2年期国债利率的倒挂往往预示着美国经济后续将大概率出现衰退，受此影响，美股三大指数表现较为低迷，延续了此前的下跌态势。
港股：港股延续跌势，电讯行业逆势领涨
上周港股恒生指数和恒生中国企业指数延续跌势，双双下行，且当前已基本跌至去年年底的低位。具体来看，上周港股恒生指数单周下跌0.8%，恒生中国企业指数单周跌0.3%。从变化趋势来看，5月初受外围市场中美贸易摩擦升级影响，港股急剧回落，虽然6月份出现了短暂的反弹，但7月份以来，港股两大指数再度跳水，且当前基本已回落至去年年底的低位。
AH股：AH股溢价率环比回升，军工行业涨幅居前
上周AH股溢价率环比回升。截止上周五，AH溢价指数收盘价为130.9，环比上涨0.7%。从变化趋势来看，AH股溢价指数今年年初至2月底出现一波急剧上升走势，随后3月份至5月份两个月涨幅有所放缓，而5月底以来，AH股溢价指数再度震荡上行，且当前基本处于2017年下半年以来中枢水平。
分行业看，截至上周五，建筑材料、通信和国防军工行业平均溢价率居前，分别为3.0、2.4和1.7，而食品饮料行业继续垫底，仅为0.1。从近四周变化幅度来看，国防军工和化工行业溢价率涨幅居前，分别上升0.25和0.12。而传媒和机械设备行业溢价率下滑较多，相比四周前分别回落0.09和0.09。
风险提示：经济增长不及预期，基本面出现严重恶化
全球：经济下行存压，全球股市普遍下行
总体来看，上周全球股市走势依然较弱，我们统计的主要指数普遍下跌。消息面上看，上周三美国10年期国债和2年期国债自金融危机以来首次出现倒挂，历史经验显示，10年期国债和2年期国债利率的倒挂往往预示着美国经济后续将大概率出现衰退。同时当天欧洲经济火车头的德国公布了经济数据，其二季度GDP同比增速六年来首次出现了零增长。所以无论是美债利率的倒挂还是德国经济数据的零增长均反映出当前全球经济下行压力依然较大，受此影响，上周全球股市走势依然较弱，我们统计的主要指数普遍下跌，仅两个新兴市场股指小幅收涨。
分地区来看，发达市场股指全部下跌，其中澳洲标普500指数领跌。具体来看，澳洲标普200指数当周下跌2.7%，领跌全球主要发达市场指数。美股市场上道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数当周分别下跌1.5%、1.0%和0.8%。欧洲市场上富时100指数、德国DAX指数、法国CAC40指数周跌幅分别为1.9%、1.1%和0.5%。亚太市场上日经225指数下跌1.3%，恒生指数下跌0.8%。上周新兴市场国家权益指数同样下跌居多，仅沪深300和雅加达综指小幅收涨。具体来看，上周沪深300指数和雅加达综指单周分别上涨2.1%和0.1%，在全球主要市场上表现较为亮眼。而圣保罗IBOVESPA、俄罗斯RTS、伊斯坦堡ISE100指数跌幅居前，周跌幅分别为4.0%、3.9%、3.7%。墨西哥MXX指数下跌2.7%，泰国综指下跌1.2%，台湾加权指数、孟买SENSEX30、韩国综合指数分别下跌0.7%、0.6%、0.5%。
就国内A股市场来看，截至8月18日，中证国信价值指数（931052）当周上涨2.5%，同期上证综指上涨1.8%。自2017年年初以来，中证国信价值指数累计上涨0.5%，上证综指累计下跌10.0%，国信价值指数相对大盘指数依然存在较为显著的超额收益。
上周全球市场一级行业指数下跌居多，仅日常消费品和公用事业小幅上涨。具体来看，日常消费品涨幅最大，为0.6%，公用事业次之，涨幅为0.2%。房地产行业指数环比基本持平。跌幅前三的一级行业为能源、原材料、金融，分别下降3.0%、2.1%、2.0%。跌幅前三的二级子行业分别为汽车与汽车零部件、耐用消费品与服装、银行，分别下跌3.1%、3.0%、2.6%。涨幅靠前的二级子行业分别为家庭与个人用品、食品饮料与烟草、食品与主要用品零售Ⅱ、半导体产品与设备Ⅱ，涨幅分别为1.0%、0.5%、0.5%、0.5%。
分地区来看，上周发达市场一级行业指数同样下跌居多，其中日常消费品行业涨幅居前，而能源行业表现垫底。具体来看，日常消费品、公用事业、房地产单周分别上涨0.8%、0.5%、0.1%，在各一级行业中表现相对靠前。而能源、非日常消费品、原材料三个行业表现靠后，单周分别下跌3.0%、2.3%、2.1%。上周发达市场二级子行业多数下跌。其中涨幅排名前三的二级子行业分别为家庭与个人用品、食品与主要用品零售Ⅱ、半导体产品与设备Ⅱ，分别上涨1.1%、1.0%、0.7%。跌幅排名前三的二级子行业为耐用消费品与服装、汽车与汽车零部件、银行，分别下跌3.4%、3.3%、2.7%。上周新兴市场各一级行业指数普遍下跌，其中非日常消费品行业表现强势，而能源行业跌幅居前。具体来看，上周非日常消费品表现十分良好，单周增长2.6%。信息科技行业环比基本持平，表现次之。跌幅前三的一级行业为能源、原材料、公用事业，单周分别下跌2.9%、2.3%、2.3%。二级行业中，零售业表现突出，单周涨幅4.7%，技术硬件与设备、耐用消费品与服装、商业与专业服务分别上涨1.3%、1.1%、0.8%。跌幅前三的二级子行业为医疗保健设备与服务、软件与服务、食品与主要用品零售Ⅱ，分别下跌2.7%、2.6%、2.5%。
总体来看，上周全球股市表现依然较弱，新兴市场和发达市场各行业指数均出现了普遍的下跌，不过消费品行业上周在两个市场上表现均十分抢眼。
美股：长短利率倒挂，三大指数集体收跌
上周美国长短期国债利率再次倒挂，三大指数集体收跌。具体来看，上周标普500指数、纳斯达克指数和道琼斯工业指数集体下行，单周分别跌1.0%、0.8%、1.5%。我们认为主要原因在于上周三美国10年期国债和2年期国债自金融危机以来出现了首次倒挂，历史经验显示，10年期国债和2年期国债利率的倒挂往往预示着美国经济后续将大概率出现衰退，受此影响，美股三大指数表现较为低迷，延续了此前的下跌态势。
分行业来看，上周标普500各行业指数下跌较多，其中必须消费和公用事业领涨，而能源行业大幅下挫。具体来看，仅必须消费、公用事业两个行业增加，涨幅分别为1.6%、0.5%，其余行业全部下跌。跌幅前三的行业分别为能源、金融、原材料，下跌3.9%、2.2%和2.0%。从估值角度来看，近四周，美股标普各行业指数估值下跌居多。
个股情况来看，上周标普500指数成份股中涨幅居前的10只个股分别是：沃尔玛百货（日常消费品）、拉姆研究（信息技术）、美光科技（信息技术）、安进（医疗保健）、西斯科（日常消费品）、丘奇&德怀特（日常消费品）、美元树（非日常生活消费品）、世纪电信（电信业务）、味好美（日常消费品）、百富门（日常消费品），涨幅分别为5.3%、5.0%、4.9%、4.7%、4.2%、4.2%、4.0%、4.0%、3.9%、3.9%。
港股：港股延续跌势，电讯行业逆势领涨
上周港股恒生指数和恒生中国企业指数延续跌势，双双下行，且当前已基本跌至去年年底的低位。具体来看，上周港股恒生指数单周下跌0.8%，恒生中国企业指数单周跌0.3%。从变化趋势来看，5月初受外围市场中美贸易摩擦升级影响，港股急剧回落，虽然6月份出现了短暂的反弹，但7月份以来，港股两大指数再度跳水，且当前基本已回落至去年年底的低位。
上周恒生各行业指数大部分下跌，仅电讯和地产建筑上涨。具体来看，电讯、地产建筑增幅分别为0.8%和0.7%，表现相对较好。原材料、公用事业、资讯科技跌幅居前三，分别下跌2.9%、2.4%、2.2%。从估值角度来看，近四周，港股各行业指数同样下跌居多。
截止8月18日，当周沪港通资金净流出440.4亿元。从南下资金持股行业分布来看，金融行业占比仍最大，为54.6%。地产建筑和消费品制造行业次之，比重分别为16.0%和9.5%。从行业分布占比变化来看，近四周地产建筑和公用事业行业占比提高较大，而金融业、消费品制造、资讯科技、综合企业行业近四周占比回落幅度居前。
个股情况来看，上周港股通成份股涨幅居前的10只个股分别为舜宇光学科技（工业）、青岛啤酒股份（消费品制造业）、比亚迪电子（资讯科技业）、ASM PACIFIC（资讯科技业）、网龙（资讯科技业）、中国联通（电讯业）、新世界发展（地产建筑业）、李宁（消费品制造业）、白云山（消费品制造业）、中升控股（消费品制造业），涨幅分别为14.9%、12.1%、10.5%、10.3%、8.7%、8.6%、7.8%、7.5%、7.4%、7.2%。
AH股：AH股溢价率环比回升，军工行业涨幅居前
上周AH股溢价率环比回升。截止上周五，AH溢价指数收盘价为130.9，环比上涨0.7%。从变化趋势来看，AH股溢价指数今年年初至2月底出现一波急剧上升走势，随后3月份至5月份两个月涨幅有所放缓，而5月底以来，AH股溢价指数再度震荡上行，且当前基本处于2017年下半年以来中枢水平。
分行业看，截至上周五，建筑材料、通信和国防军工行业平均溢价率居前，分别为3.0、2.4和1.7，而食品饮料行业继续垫底，仅为0.1。从近四周变化幅度来看，国防军工和化工行业溢价率涨幅居前，分别上升0.25和0.12。而传媒和机械设备行业溢价率下滑较多，相比四周前分别回落0.09和0.09。
个股来看，截止上周五，AH比价前五的公司分别是洛阳玻璃（建筑材料）、浙江世宝（汽车）、南京熊猫（通信）、一拖股份（机械设备）、和*ST京城（机械设备），分别为7.1、6.0、5.1、4.7、4.5。
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