军工板块已物极必反？

经过三年的杀估值，军工行业整体PE已从牛市巅峰的240倍下滑到了不到50倍，与2014年牛市到来前水平相当。军工股的上涨需要强烈的政策催化，在牛市能往往能“一马当先”，而在熊市中又大幅跑输指数。近年来市场“重价值”，同时机构对军工的成长性分歧较大，导致军工类企业估值压缩较为明显。

一方面船舶板块的整合开始进入落地阶段，另一方面今年以来已经陆续有中船科技、航天长峰、中国船舶、中船防务、国睿科技、洪都航空以及中国动力等多家军工上市公司发布资产重组公告，此次“南北船”合并或将提升市场对军工板块的资产重组预期。整体判断军工板块资产证券化的趋势明确，推进节奏也有望不断加快。相较于国外75%左右的资产证券化率我国行业总资产口径资产证券化率约为43%，仍有较大空间。

另外，在今年上半年的“油船”遇袭而引起的海工装备上涨之后，由地缘政治、世界局势而带来的军工行业催化已不可小觑：近年来随着韩国部署“萨德”导弹防御系统，日本启动四大基地“防中国”对中国海军形成“海峡壁垒”；美伊局势随着美国在阿拉伯海的军演到伊朗击落美国无人机再到美国增兵沙特逐步恶化；8月2日，美国正式宣布退出《中导条约》新一轮军备竞赛极有可能开启等，提升国产装备的升级步伐。

在业绩基本面方面，军工类企业业绩受经济增速放缓影响较小，上市公司业绩盈利增速下滑的同时军工业绩随着重点武器装备型号的批量生产业绩逆市上扬，且军工类企业为国有控股，业绩暴雷可能性较小。

2018年军工行业基本面持续改善趋势明显,行业归母净利润同比增长19.67%,全行业排名第5，2019一季度归母净利润同比增长60.95%,全行业第3。

我国对军品单一来源的采购合同采用的是成本加定价法，军品定价机制改革后，军品价格将更为合理，有助于总装类公司降低成本，提升效率。

所谓物极必反，军工行业整体PE已从牛市巅峰的240倍下滑到了不到50倍，与2014年牛市到来前水平相当。2016-2018年连续3年杀估值，其中2016年行业涨幅倒数第四，2017年行业涨幅倒数第五，2018年行业涨幅第14。

另外 公募基金军工持仓比例继续下滑，目前已经是公募基金连续20个季度以来的持仓最低位。

作者：百万资金股友会