中国大陆很多企业在深圳或上海发行A股，同时在香港发行H股。同一家公司发行的A股与H股，事实上是完全一样的东西，只是上市交易的地点不同而已。但是在很长一段时间里，A股的价格一直远远高于H股的价格，这让大陆的股民们非常不满。 其实，这种现象说明中国大陆的金融市场存在比较严重的问题。存在什么问题呢？为什么存在这些问题呢？我们从投机倒把说起。
对于“80后”“90后”“00后”来说，投机倒把、投机倒把罪可能是两个生词，因为这两个词现在已经很少见了。然而，在很长一段时间里，《中华人民共和国刑法》与其他很多法律中都有投机倒把这个词，并有投机倒把罪。
直到1997年《中华人民共和国刑法》修订时，投机倒把罪才被取消。2009年8月24日提请全国人大常委会修改的法律中，删去了所有关于投机倒把和投机倒把罪的规定。这样，投机倒把、投机倒把罪这两个计划经济时代的名词与罪名终于随着中国经济的发展而成为历史。
投机倒把与一价定律
通俗地说，投机倒把就是指某人在一个地方以低价购买某种商品，然后在另外一个地方按高价把商品卖掉，赚取其中差价的行为。比如，海南的香蕉卖0.5元一公斤，而完全一样的香蕉在北京卖4元一公斤，如果有人把香蕉从海南运到北京出售，就可以赚到每公斤3.5元的差价，这就是投机倒把。
还有一种更巧妙的投机倒把。假如A是北京的一个水果批发商，而B是海南的一个香蕉果农。我与B签订一个合同，向他购买10万公斤香蕉，每公斤0.5元，总货款为5万元。同时，我与A也签订一个合同，以3元一公斤的价格向他出售10万公斤香蕉，总货款是30万元。我让A把30万元货款中的5万元汇入B的银行账户，剩余的25万元汇入我个人的银行账户，同时，我要B将我向他购买的10万公斤香蕉直接发送给A。这样，我自己没花一分钱，却赚了25万元。
在1997年《中华人民共和国刑法》取消投机倒把罪名前，这种行为就是投机倒把。 “80后”“90后”“00后”很可能会说，这不是很正当的生意吗，怎么会是犯罪呢？其实，在经济学里面，这就是非常正当的生意。不过，经济学家不叫它“投机倒把”，而是“套利”。
经济学家认为，对于市场的健康运行来说，套利是必不可少的。 在经济学的课堂中，老师会告诉我们，相同的两件商品在不同的两个地方出售时，它们的价格必然要一样。这就是经济学中的一价定律。
灵山的荔枝为什么会烂在垃圾堆里
一价定律被违背的话，不仅说明这个市场不正常，也会给经济的发展、公众的生活造成很大的损失。 2018年6月20日，网上有视频说，中国荔枝之乡广西灵山多地的荔枝价格大跌，下降到8角一斤左右，还有一些下跌到5角左右都没有人要，果农只好将它们倒到垃圾堆里。而在北京，荔枝至少10元一斤。
无论是对广西的果农，还是对北京的消费者来说，这都是很大的损失。 为什么
会出现这种情况呢？原因在于交易成本太高了。我们说过交易成本太高会导致市场变得越来越小，不利于经济的发展。
在灵山荔枝的例子中，如果把荔枝从广西运到北京，运费是每公斤0.5元的话，每公斤可以赚到2元，当然会有人把荔枝从广西运到北京来。如果运费是每公斤3元呢？因为运费太高了，肯定不会有人傻到从广西运荔枝到北京来了。而运费太贵又说明这个国家的交通运输太没有效率了，或者交通运输部门在欺行霸市。
事实上，在2011年的“两会”上，广东省全国人大代表黄细花说，根据测算，从广州到北京，全程遵章守法缴纳路桥费、不超载，运一车货物不但没钱赚，还会亏3 200元。从广州到北京的运输成本比从广州到美国的运输成本还要高，这应该就是灵山荔枝只好烂在垃圾堆里的原因。
这样，就产生了一个问题：一价定律不会自动地实现，也就是说相同的东西在不同地方的价格不会自动地变成一样。那么，是什么力量促使同样的东西在不同地方的价格最终会变成一样？这种力量就是套利。
这就需要有人把商品从价格低的地方运到价格高的地区去卖。这就是套利对市场和经济发展的好处。
如何“空手套白狼”
套利与一价定律在金融市场中同样适用。股票、债券等金融资产也都是商品，因此，相同的商品价格应该一样这个规律也有效。在金融市场中，相同的金融资产在不同的市场上交易时，它们的价格也应该是一样的。
国内已经有将近100家公司在上海或者深圳发行A股股票，同时也在香港发行了H股股票。这些A股与H股除了在不同的地方交易外，在其他方面没有区别。按照一价定律，这些公司的A股股票与H股股票的价格应该是一样的。为什么呢？因为套利会让它们一样。
但是，事实上，这些公司的A股股票与H股股票的价格是不是一样呢？不一样。我们后面会说到它们是怎么不一样的，以及为什么会不一样。
通俗地说，套利也就是我们熟悉的“空手套白狼”，因为套利是不需要自己出一分钱，却能保证赚钱的事情。在市场中，有很多人整天专门寻找这种“空手套白狼”的机会。这些人嗅觉敏锐，而且有很好的专业知识储备，一旦发现这种机会，他们就会很快下手，低价在一个地方买进，高价在另一个地方卖出，结果就是两个地方的价格变成一样，即一价定律得以实现。
这样，“免费的午餐”也就不会长期存在。 有人可能说，你前面刚说过金融市场中没有“免费的午餐”，现在又说有人能“空手套白狼”，这不是自相矛盾吗？这不矛盾。
第一，这种套利其实是有风险的，虽然相对而言风险比较小；第二，这种机会不是我们一般投资者能够抓住的。
如何套利
在金融市场中，到底怎么“空手套白狼”呢？ 举例来说，中兴通讯的A股股票在深圳证券交易所交易，而它的H股股票在香港联交所交易。因为这两只股票都是中兴通讯的，除了交易地点不一样外，它们没有任何其他区别，所以它在A股的价格与在H股的价格应该是一样的（考虑汇率）。
假如2019年6月3日，中兴通讯的A股在深交所卖30元一股，而它的H股在香港卖20港币一股，按人民币计算，大约18元一股，我们就有“空手套白狼”的机会了。
假如中兴通讯股票的合理价格是24元一股，显然A股卖得太贵了，而H股又卖得太便宜了。而我相信，一个月后，中兴通讯A股的价格必然会下跌到24元一股，而它的H股则会上涨到24元一股，但我手里并没有中兴通讯的任何股票，我可以怎么做呢？
我可以向别人借，例如向银河证券公司借10万股中兴通讯的A股，约定一个月后归还。然后，我按现在的价格即30元一股，将这借来的10万股中兴通讯的A股卖给别人，这样我就有了300万元。然后我用这300万元在香港买中兴通讯的H股，按18元一股的价格，总共可以买16.7万股。
中兴通讯的A股与H股的价格差别太大了，它会吸引很多人像我这样卖掉A股，买进H股。由于大家都卖掉A股，A股的价格不跌都不行，而同时由于大家都买H股，H股的价格不涨也不行。
结果会怎么样呢？结果就是A股的价格真的会跌到24元一股，而H股的价格会上涨到24元一股，也就是A股与H股的价格相等，也就是一价定律实现了。
这时，我把手里的16.7万股H股按24元一股的价格全部卖掉，得到400万元，然后按24元一股的价格从市场上买10万股A股还给银河证券公司，总共花费240万元，我就可以净赚160万元。
A股价格为什么长期高于H股价格
虽然根据一价定律，同一公司在A股和H股发行的股票价格应该是一样的，但事实是A股的价格一直远远高于H股的价格。这是为什么呢？这么好的“空手套白狼”、赚大钱的机会，为什么没有人去利用呢？
这是因为中国大陆对股市实行严格的管制，导致香港与国内的股市被分隔开。在沪港通、深港通之前，中国大陆不允许大陆投资者去香港炒股。这就好像政府下令不准把海南、广西的水果运到北京来卖，也不允许北京人到海南、广西去买水果。
中国从法律里面删去了关于投机倒把、投机倒把罪的规定，是中国经济发展、社会进步的一种表现。虽然现在大陆投资者可以通过沪港通、深港通买卖港股，香港的投资者可以通过它们买卖A股，但还是受到很多限制。
将来有一天，如果中国取消对股市的管制，允许大陆的投资者自由地去香港买卖H股，也允许大陆以外的投资者自由地来上海、深圳买卖A股，将不仅说明中国的金融业更加开放了，也说明中国的金融业更加发达了。
卖空：卖掉自己手里没有的东西
乔治·索罗斯是全球著名的“金融大鳄”，他的量子基金是全球规模最大的对冲基金公司之一。索罗斯最成功的一次投资是1992年9月狙击英镑，他对英镑的狙击导致英国的中央银行英格兰银行几乎花光了所有的外汇储备，几近破产。
而同时，索罗斯在一个月之内净赚了大约10亿美元。 索罗斯是怎么狙击英镑，并且赚了10亿美元的呢？通过卖空。索罗斯卖空英镑是历史上最著名的卖空之一。
股市也可以通过卖空赚钱
卖空就是卖掉某种物品，但卖空与一般的出售不一样，它卖掉的是自己手中并没有的东西。自己手中没有的东西怎么卖掉？向别人借，然后卖掉，以后再还给别人。
索罗斯是怎么操作的呢？1992年的时候，英国将英镑与德国马克的汇率固定在1∶2.9。索罗斯认为，英国的实力不足以维持这个汇率，英镑被高估了，他认为1英镑大概只能兑换2.7马克。于是，索罗斯向欧洲的多家银行借了大约60亿英镑，然后将这些英镑抛售，换成美元或者德国马克。
为了维持1∶2.9的汇率，英格兰银行用手里的美元储备在市场上购买英镑，但是英格兰银行几乎花光了外汇储备也没收到什么效果，只能放任英镑下跌，结果英镑和德国马克的汇率一直下跌到1∶2.7。
这时候，索罗斯用手里的马克、美元等购买英镑，然后还给那些欧洲的银行。
在股市中，也可以卖空，并且通过卖空赚钱。 我们用贵州茅台股票的例子来说明。贵州茅台的股票是在上海证券交易所交易的，假如现在它的A股价格是900元一股，但是我相信它只值600元一股，而且我相信一个月后，它的价格最终必然会下跌到600元一股。不过，现在我手里并没有贵州茅台的任何股票。我想要卖空贵州茅台的股票，我可以怎么做呢？我可以向别人借。
例如，银河证券公司有融券业务，融券就是把股票借给别人。我向银河证券公司借1万股贵州茅台的股票，约定一个月后归还。然后，我按现在的价格，即900元一股，将这借来的1万股贵州茅台的股票卖给别人，我就有了900万元。
一个月之后，等到贵州茅台的股票真的从900元一股下跌到600元一股，我再用600万元在市场上按600元一股的价格买1万股还给银河证券公司。这个过程就是卖空。通过卖空，我就可以净赚300万元。
在这中间，我没有花费自己一分钱，因此卖空就是“空手套白狼”。 通过这个例子我们可以看到，套利要通过卖空才能进行。因此，在很多时候，如果法律不允许卖空，大家就不可能进行套利。
A股为什么盛产“妖股”
有人说，在2015年“股灾”的时候，卖空可能导致“股灾”更加严重，有点像在本来下跌的股市背上再狠狠地踩上一脚。但是，其实卖空对股市的健康发展有很多的积极作用，例如卖空可以把股市中的水分挤出来，从而防止股市出现泡沫，或者让泡沫没有那么严重。
任何东西都有正反两方面，以实现相互制衡。股市也一样，在股市中，应该既有促使股票价格上涨的力量，也有促使它下跌的力量，而卖空就是促使股票价格下跌的力量之一。如果促使股票下跌的力量受到限制，只有促使上涨的力量在起作用，股票的价格就很容易持续上涨而形成泡沫。同样，如果压制上涨的力量，股市就很容易不断下跌，形成“股灾”。
近些年，A股市场上不断出现连续涨停的“妖股”。例如，暴风集团在2015年3月24日以7.14元一股的发行价上市，上市之后连续34个一字涨停。开板之后，又连续涨停，两个月的时间里出现了37个涨停，并在2015年5月21日盘中创下327元一股的最高价。
2014年10月9日兰石重装以1.68元一股的发行价上市，连续27个一字涨停，到2014年11月12日创下了21.67元的收盘价。
2019年的前5个月中，第一大“妖股”应该是兴齐眼药。兴齐眼药在2018年的净利润只有1365万元，而2019年第一季度的净利润只有106万元，但它的股价从2019年4月8日开始连续一字涨停，并在20个交易日中获得了14个涨停，然后在2019年5月10日盘中创下73.61元的最高价，市盈率大约2000倍。
A股市场“妖股”层出不穷的原因很多，但是，中国股市中的做空机制不健全肯定是重要原因之一。首先，中国曾经长期禁止卖空。
1998年的《中华人民共和国证券法》虽然没有明文禁止卖空，但明文禁止融券。融资是把资金借给别人，而融券就是把股票等有价证券借给别人。卖空的前提条件是你能够从别人那借到股票。
1998年的《中华人民共和国证券法》明文禁止证券公司把股票借给别人，借不到股票也就不可能卖空了。直到2006实施的新《中华人民共和国证券法》取消了禁止融券的规定。
2010年3月31日，国泰君安、国信证券等6家证券公司成为首批试点融券业务的证券公司。 其次，虽然现在可以卖空了，但是融券受到很多限制。限制之一是，不是所有的股票都可以融券，也就是说不是所有的股票都可以卖空，只有纳入融券名单的股票才可以融券，证券公司才可以借给你，让你卖空。
中国上交所与深交所的股票总数有3600多个，而纳入融券名单的股票只有大约500个。限制之二是，不是所有的投资者都可以融券，要取得融券资格、开通融券账户，才可以融券。
关注我们，共同成长。本文由“金一先生2022”首发，微信公众号同名。