深南电路于2020年1月10日公告2019年业绩预告，预计归母净利润将达到11.50亿元~12.90亿元，同比增长65%~85%。对应19Q4单季来看，公司预计实现归母净利润2.83亿元~4.23亿元（18Q4为2.24亿元），同比增长26.34%~88.84%。
行业景气度持续，抓住机遇持续增长。2019年PCB行业景气度受到从5G的基础建设到5G相关的电子产品的更新换代的帮助从而实现了一个新高点。公司在2019年也同样抓住机遇大力发展：通过对原有产能的不断技改扩产，南通一期不断贡献业绩增长点，再到公司在19H2逐步投产的新IC载板产能均实现了公司未来增长的铺垫。
预计收入将于19Q3相近，盈利能力获得以维持。公司19Q4单季度的利润将在2.83亿元~4.23亿元，中值为3.55亿元。公司19Q3归母净利润为3.96亿元，从中值角度来看大致持平。从毛利率角度上来看，公司新增IC载板产能在19Q4依旧在爬坡阶段，对于公司的综合毛利率或净利润将不会有正贡献，但是从PCB业务来看，结合产业链景气度情况我们认为公司19Q4的PCB毛利率或将得以维持。从净利率角度来看，由于PCB行业在年底的人工费用、项目费用等均要高于前三季度，考虑此间因素或将对公司的净利率造成较小的压制。
南通二期如期推进，20Q1或将投产。根据公司可转债公告来看，公司所推进的南通二期PCB工厂如期进行中，有望在20Q1实现投产，对应产能约在58万平米，主要面向数通用板，平均层数将在16层及16层以上。我们认为南通二期的高定位将会给公司带来更大的营收及业绩弹性，同时公司在前期已为二期做了前期客户的产品认证，将会帮助公司尽快度过爬坡期实现盈利。
IC载板持续爬坡，静待爬坡后的业绩爆发。公司于19H2投入生产的新60万平米年产能的IC载板产能，由于IC载板行业具备较长的客户认证时长，在短期内IC载板业务或将不能对公司业绩进行正贡献，但是随着我们在年初对于半导体行业在2019/2020年的翻转的判断，以及目前逐步兑现的半导体行业情况来看，我们认为半导体已经翻转，而对于国产替代化率较低的半导体材料的需求将会十分巨大，而公司的IC载板业务我们预期将会在20H2实现扭亏转盈后迎来高增长。