《老鱼财经》微信公号日更 关注可面对面交流
老鱼财经-散户之友，让我们一起成长！
每日分享以下内容：
股民心得、价投分享、热点关注、行业趋势、企业价值、研报精选。
国盛证券之欧菲光（002456）
手机镜头产能不断扩大
投资要点：
一，光学行业高景气，供需缺口逐步扩大。
从需求端来看，三摄以及多摄的渗透率加速提升。旭日大数据预估2020年全球摄像头的出货量将达到60亿颗、2021年全球摄像头的出货量达75亿颗。目前需求不断攀升而供给产能吃紧，供需缺口不断扩大。镜头厂商加大资本开支应对供需缺口。
二，进一步向产业链上游延伸，扩大镜头产能。
2017年11月，公司设立子公司南昌欧菲光精密光学制品有限公司进军光学镜头产业，进一步深入布局光学镜头的研发和制造，继续向产业链上游进行延伸发展，预计2020年镜头的自供率将进一步提高，镜头的产能将会持续扩大。
三，TOF是手机摄像头创新的趋势之一，光学指纹识别加速渗透。
在光学方案中，公司已成为国内手机厂商屏下指纹版本的模组主要供应商，具备量产能力，获得了市场认可，预计未来伴随着需求释放，欧菲光将开启屏下指纹识别新一轮快速增长。
四，盈利预测以及投资建议。
光学赛道持续升级，随着三摄、多摄渗透率的不断提升，我们认为公司将持续受益。假设部分触控业务在2020年出表，公司盈利能力回升我们预计公司 2019E/2020E/2021E 年实现营收503.60/508.64/610.36亿元，同比增长17.0%/1.0%/20.0%；归母净利润4.17/18.04/27.34亿元，同比增长-180.3%/332.6%/51.6%，目前对应 PE 103.4/23.9/15.8x，维持“买入”评级。
风险提示：智能手机出货量不及预期，行业竞争加剧，国资入股不及预期。
新产业有望形成增长点
投资要点
一，国电南瑞是国网“三型两网，世界一流”的核心支撑。
国电南瑞成立18年，经过多次资产注入和重组，目前已是国内产品线最全的二次设备龙头。国家电网提出“三型两网、世界一流”的战略目标，国电南瑞是支撑新战略的核心单位。新战略下， 国电南瑞不仅是国网旗下的重要装备公司，更是国网体系内的科技型核心资产。
二，泛在加速推进，信通业务有望快速增长。
泛在电力物联网是国网 “三型两网、世界一流”的重要组成， 2019Q1提出、2019Q4全面进入建设阶段，南瑞在泛在重点项目集中招标中中标比例三成左右，金额占比四成左右， 2019年国网泛在电力物联网投资规模预计在200亿以上， 2021年国网泛在投资预计分别在400/600亿 ，南瑞信通业务有望进入高增长周期 ，预计2021年增速在50%以上。
三，2020年电网投资预计整体回落，但二次设备仍有结构性增长 。
国网826号文定调电网投资 ，预计整体投资规模稳中有降 但在分布式能源、电动车接入，以及泛在电力物联网的背景下，二次设备安装需求 增长、 技术迭代加速，预计仍有结构性增长 。
具体而言：1 ）新一代调度系统 预计2020年开始迭代，南瑞有望继续维持主导地位；2 新一代智能电表2020年开始招标， 用电自动化进入高景气周期；3 配网自动化进入2020政策目标的冲刺年 4 ）高压变电自动化 景气度改善 。南瑞电网自动化迎来多个细分板块的向上周期， 预计仍将保持稳健增长 。
四，继电保护与特高压是重要的利润贡献业务，在手大量特高压及柔直订单维持增长。
2018年9月特高压5交7直重启，测算直流换流阀 保护设备新增订单100 亿以上，南瑞特直及柔性直流累计中标+预期中标近80亿以上，19Q4 起特直将逐步确认业绩，继保稳定增长，预计继电保护与柔性输电版块营收增速分别 4.5%、18.1%、1.9 %，毛利率在40%左右。
五，内部管理优化、新产业注入活力 。
2019年南瑞实施营销体系变革， 建立电网、发电、工业、电器营销中心与客户服务中心，提升营销效率与系统外营销力度。此外，南瑞2019年加快了IGBT产业化项目进程，与联研院设立合资子公司引入核心技术；同时与亿嘉和合资成立子公司研发带电作业机器人，首批产品2019年底已交付，新产业有望形成公司未来的业绩增长点。
◼ 盈利预测与投资评级：
我们预计2019至2021年公司归母净利润分别 43.36亿、51.67亿 、60.34亿元， EPS分别为0.94元、1.12元、1.31元，同比分别增长4.2%、19.1%、16.8% 。
国电南瑞是国网泛在建设的核心单位，信通业务高速增长，电网自动化细分业务周期向上，有望开启新一轮成长周期。给予公司目标价28元，对应2020年25倍PE ，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：宏观经济下行，电网投资不及预期，政策推进不及预期等
不构成投资建议，股市风险责任自负