医药板块大幅下挫原因，哪些公司被错杀？

周一指数午后放量单边下行，尾盘加速跳水，成交额破万亿，两市个股普跌，短线情绪较为活跃，主板市场人气萎靡。板块上，第三代半导体和创业板低位股依旧是行情的主线，机构抱团的大消费板块继续遭资金抛弃，整体看，食品饮料等高位股群体仍处于阶段释放压力中，短线资金继续聚焦创业板低位股，个股割裂比较明显。

核心资产的回归之路已经开始，但是大家的心情已经接近谷底。不过招商银行、万科这种低估蓝筹反倒是收红了，这也体现了市场逐步回归理性，开始重视价值。

市场疯狂过后，都是一地鸡毛。我最近的文章一直给大家吹哨，核心资产的价值回归之路才刚开始，按照规律，至少要调整一个月到半年，也许不会经历暴跌，但是这个过程是少不了的。今天医药、消费、科技继续下跌，海天味业高点下来已经有18%了，但是仍然高，前几天的文章写道已经透支了未来5年的业绩，最近的下跌也只是回归了一年，现在是透支了4年的业绩，还是太高。

从最近的盘面上，可以看出来，创业板指的走势比大盘要弱很多，这主要是因为创业板的权重前期涨幅都比较高，而且一半都是医药，恰好医药的估值是市场最高的。未来一段时间可能都是如此，创业板短期再难重拾辉煌了。

今天医药板块出现了大跌，其中仿制药，创新药，医疗服务跌幅最大。医药板块下跌的原因在哪里？估值偏贵，恐怕是主要因素。我们认为医药行业刚需和内需属性强，在不确定环境下具有较强的确定性，且行业政策基本面良好，虽然整体行业估值较前期高点有明显回落，但行业中高景气细分领域继续看好，检测、疫苗、医疗器械设备和高端耗材、原料药制剂一体化、创新药及其产业链等优质企业长期布局。

而大盘的位置相对就比较好了，有这些低估的权重支撑着，很难出现大的调整，所以大家没有必要太担忧的。

最近几个月，很多股民都陷入迷茫中，坚守价值的看着核心资产由盛转衰，而热衷技术的更是频繁买错。看着自己的持仓缩水每天无精打采，确实是很折磨人。

股民最想要的就是一直上涨，永不调整，收益曲线最好是一路上扬，但是理想很丰满，现实很骨感。即使是市场顶尖的1%，他们的基金也很难做到一路上扬，很大一部分时间都是交给震荡或调整，但这并不影响他们能做到10倍的收益。

说这么多，其实是想告诉大家，对于震荡心态要平和。盈亏同源，如果想要实现盈利，那么一定要做好亏损的准备。好在通过一定的方法，可以实现盈利的远大于亏损，唯有这一点可以抚慰人心了。

投资曲线不要求是平直的，只要能够稳定地跑赢沪深300就好了，同样的这个过程也不是坦途。只有掌握了坚实、有效的投资体系方有可能做到，而绝不是东打一枪，西打一棒。

本文给大家带来一些行业的追踪报告，供参考。

目前的策略还是持有，尽量减少无效操作，做好自己的事，和慢牛同行，躺着就能有不错的盈利的，大家不要来回折腾。本文给大家带来一些行业的追踪报告，供参考。

行业分析

【传媒】

投资组合：芒果超媒、掌趣科技、三七互娱、完美世界、吉比特；掌阅科技、视觉中国、分众传媒、东方明珠、光线传媒、元隆雅图。

投资主题：传媒行业近期重点把握中报高增长情况、院线复工预期、新游上线节奏、电商带货等主题，投资仍以游戏、视频流媒体、5G 新应用为投资主线，同时建议短期重点关注游戏、影视院线、盲盒、在线阅读板块。

受益标的：海外有腾讯控股、美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、祖龙娱乐、创梦天地、IGG、中手游、猫眼娱乐等。5G 概念有号百控股、顺网科技、梦网集团、东方明珠；游戏板块电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、惠程科技、凯撒文化、金科文化；影视上海电影、中国电影、万达电影等；其他有新华网、奥飞娱乐、中文在线、值得买等。

投资建议：把握传媒中报行情，持有白马加配复工改善及低估个股。从当下看传媒下半年投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注 5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z 世代新青年的社群特征和文娱消费偏好。投资主线仍在游戏、视频流媒体、电商，在低估值和产业整合等变化方面，影视院线和文化衍生品等已经出现较好的投资机会，我们认为应当积极配偶。

2020 年 A 股中报披露结束，营收、利润双升，利润率增幅较大。目前，各大游戏公司已基本完成对 2020 年中报的披露，从 A 股上市的 31 家游戏公司来看，共录得营业总收入 365.13 亿元，同比增长 14.63%；归母净利润共 116.42亿，同比增长 60.41%，盈利水平大幅提高。我们认为，上半年 A 股游戏板块受益“宅经济”，各大游戏水流均有较好表现，而游戏板块特点为单位用户带来的边际成本较低，因此导致盈利水平出现较为显著的提高，未来该趋势或将持续。

强者恒强，腾讯、网易营收占比仍超七成。从营收来看，就游戏业务腾讯及网易依然遥遥领先，同时也是上半年仅有的两家游戏业务营收过百亿的公司。游戏业务营收过 50 亿元有三七互娱和世纪华通。腾讯、网易上半年总游戏营收 1029.33 亿元，占全国超 7 成游戏收入。收入体量较大的游戏公司业绩增速也较快，例如三七互娱和世纪华通的归母净利润分别增长 64.57% 和 36.98%，呈现强征恒强的态势。

快手 020 年直播带货目标至 2500 亿元 GMV 上调。2020 年淘宝直播目标GMV 预计为 5000 亿元。快手电商的 GMV 目标已调高至 2500 亿元，而抖音为 2000 亿元。9 月 3 日，淘宝直播宣布已经全面开放直播技术和能力。目前，已有 60 多家平台已经开始使用淘宝直播的各项技术和能力，360 网站、WPS 等平台已开启直播带货。字节跳动拿下支付牌照，抖音进军电商完成闭环。

院线复工率超 80%，上映电影数量接近疫情前七至八成。根据猫眼专业版数据，截至本周六全国电影票房达到 6.45 亿元，《八佰》依然排在累积票房榜第一，《信条》上映首个周六票房超过 7000 万，目前全国影院复工率已提升至 80%以上，结合新片上映节奏不断，建议继续战略性布局龙头院线与影视制作公司。

风险提示：疫情变化、5G 技术发展不及预期、商誉风险、监管变化等。

【通讯行业】

通信板块整体业绩复苏，把握未来产业链未来投资机会

通信行业二季度逐步走出疫情阴霾后，整个板块单季度收入增速12%，净利润增速8%。二季度公募基金持仓也开始显著上升，达到了5.93%。二季度光模块细分环节表现优异，其次是5G板块。收入及利润增速靠前的主要为基础设施环节。而应用环节如物联网、视频会议、可视化等，业绩增速均不理想，但长期看行业增长明显产业链有望表现优异。

2020H1四大通信设备商实现总营收6121.82 亿元，同比上升0.91%，实现归母净利润469.42 亿元，同比上升36.50%。从利润率角度看四大通信设备商毛利率仅中兴通讯下降，净利率全部实现增长。预计全年资本开支不变的情况下，2020年三大运营商5G基站建设数量有望超过年初55万站的规划，将进一步带动通信设备需求，5G产业链投资机会。

华为云宣布华为首创全球首个ARM芯片的云手机正式公测，云手机是对传统手机的拓展和延伸，目前还不能改变传统手机的市场格局，其本质上是云计算和云服务的另一种拓展方式。随着云计算的逐步成熟，未来将会有越来越多的产品和服务被云化，云计算市场空间巨大且正在加速成长，云计算、IDC等相关赛道投资机会。

紫光展锐中标中国联通Cat.1芯片集中比选项目，本次采购规模为500万套，采购最高限价为3.9美元/套，是截至目前运营商 Cat.1芯片招标中规模最大的项目之一。此次大规模采购对Cat.1产业链乃至整个蜂窝物联网产业具有积极的影响作用，预计未来物联网产业链将保持快速发展，持续跟踪车联网、工业物联网等具体应用场景的投资机会。

我们认为通信行业全年业绩向上趋势强劲，2020年是5G建设高峰第一年， 通信行业产业链的各个环节有望全面受优质企业益积极布局。

IDC：奥飞数据、光环新网、佳力图、宝信软件、鹏博士、世纪互联、万国数据。

云计算/边缘计算：优刻得、网宿科技。

光模块：华工科技、光迅科技、博创科技、新易盛。

光纤电缆：亨通光电、中天科技。

UWB：浩云科技。

PCB：崇达技术、深南电路、沪电股份。

散热：中石科技。

天线射频：世嘉科技、通宇通讯、硕贝德。

运营商/铁塔：中国移动、中国联通、中国电信、中国铁塔。

服务器/路由器/交换机：中兴通讯、兴森科技、浪潮信息。

线上办公：亿联网络、会畅通讯、二六三。

5G行业专网：海能达。

车联网：移为通信、移远通信、高新兴、佳都科技。

风险提示：全球疫情加剧风险，5G投资建设不及预期，中美贸易战等外部环境变化。

【医药行业】

刚需属性增长韧性强，拥抱创新坚守价值

上周生物医药指数下滑1.97%，跑输沪深300指数0.45pct，涨跌幅所有一级行业中排名第21位，2020年涨跌幅排列在所有行业第3位。二级子行业中化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务本周涨跌幅分别为-0.99%、-1.41%、1.24%、-4.07%、-0.03%、-2.52%、-3.23%。截止2020年9月4日医药板块 PE 约为 74.11 倍整体法、TTM，相对A股剔除金融的估值溢价率为83%，高于历史中位数数据，2010年以来溢价率均值为50%，中位数为52%）。医药板块估值处于历史较高分位。

二季度归母净利润同比增长的有204家，板块整体营收增长3.1%，归母净利润增长41%，相较于一季度好转明显。子版块来看上半年表现较好的为原料药、CXO、零售药店和疫情相关板块检测、器械、防护用品等。从二季度恢复情况来看生物制品和医疗服务二季度恢复良好，疫苗及连锁医疗服务企业二季度单季度业绩快速恢复。随着疫情的持续控制，预计疫情带来的负面影响逐步弱化消退。全国（内地）确诊新冠 患者74例，均为输入性患者。目前国内疫情总体呈现出零星散发和局部聚集性疫情小暴发的常态化特点，社会生活和经济运行逐步恢复。由于秋冬季节是呼吸道疾病高发季节，容易造成新冠和流感叠加，秋冬季疫情管理是下阶段重点。全球已有超过30种新冠疫苗进入临床试验阶段，其中9种处于三期临床试验阶段。

风险提示：外部市场风险；疫情发展超预期风险；行业政策变化或超预期；药物研发不达预期。

【食品饮料】

食品板块高估值有待消化，基本面向好不变，重视行业长期投资价值

白酒：短期调整无需过度恐慌，下半年供需加速改善可期，当前疫情对高端酒的影响已消除，次高端酒需求恢复8-9成，四川、江苏、安徽、湖南等多地宴席安排火爆，上半年宴席回补明显。中秋国庆双节合并将促进一二线城市的从业人员返乡，叠加出境旅游减少，进一步激发宴席需求。经销商展望乐观，打款、备货积极性高，预计9月中旬举办订货会后渠道打款节奏将提速。五粮液从上周开始放量，为中秋旺季做好准备，当前批价已略微回落至960，预计9月中下旬将进入白酒发货高峰期。20年酒企的经营目标，参考20年企业经营目标，假设21H1需求恢复至19H1，预计20H2-21H1龙头酒企需求环比加速。继续坚定看好一二线白酒龙头。

啤酒：龙头Q3需求稳健增长，长期吨价提升和经营效率改善的逻辑不变，虽然行业7-8月份数据承压，市场担心Q3需求情况。但全国多地天气依旧炎热，龙头增长保持稳健。渠道反馈珠江啤酒7-8月销量同增4-5%，青啤7-8月销量正增长，华润7-8月四川市场销量同增中高个位数。Q3起夜场及商务需求恢复，当前多地夜场需求恢复6-8成，中高端产品持续放量。7-8月华润四川地区夜场需求同增30%以上，青啤的纯生及1903等产品表现亮眼。未来3年边际利润加速提升的趋势不改，消费结构变化+企业主动收缩低端品投放促产品结构不断优化，关厂、销售体系变动、产能改造升级等改革逐步释放利润弹性，龙头优势依旧明显。无需过分担忧，看好龙头Q3旺季的表现。

调味品：长期来看依旧是食品饮料板块里最优秀的赛道之一，我国人口基数决定日常必需的调味品具备广阔空间，调味品品类繁多，品类扩张和产品结构升级能够为头部品牌提供充足的盈利点。今年上半年以来调味品板块普遍业绩优秀。疫情红利消退后，调味品企业本身亦具备成长性，头部品牌的的成长点在于品类扩张和渠道扩张，新兴细分领域领军品牌的成长点在于渠道渗透和品牌推广。从中报来看食品板块中调味品/速冻食品业务均存在需求受益而实现量增，同时促销推广活动减少带来价格的提升，业绩表现亮眼。虽然餐饮受损但终端需求并未消失，只是从B端转移向C端。随着餐饮门店的复苏餐饮产业链上下游企业预计将回归常态增长。

休闲食品：收入提升和消费升级驱动下，休闲零食规模早已破万亿，预期未来几年仍旧保持稳健增速，行业空间广阔，因本土休闲食品起步较晚，尚处于跑马圈地阶段，单品类企业和多品类企业均具备充足成长性。休闲食品企业线上线下渠道融合是当下大趋势，看好各个企业完善渠道过程中短板渠道带来的放量空间。

乳制品：行业成长性确定，乳制品教育在国内基本已经完成，未来的主要增长点在于低温产品不断扩容，以及高端奶占比提升。蒙牛促销力度减弱，下半年利润导向趋势明显，伊利产品结构不断优化，两强7-8月动销环比改善明显，看好两强在下半年的竞争格局，预计下半年业绩会持续上半年的景气度，两强竞争逐步趋缓，整体费用投入可控。

我们认为Q3品牌酒企收入增速有望明显加速，现金流有望表现亮眼，随着经济面的复苏，白酒需求逐级好转，婚喜宴回补明显，需求V型反转正演绎，中秋旺季动销值得期待。白酒优质企业茅台、五粮液、老窖、顺鑫、汾酒、古井、今世缘。啤酒优质企业华润、青啤、重啤。调味品优质企业海天、中炬、恒顺。休闲食品优质企业洽洽、绝味、桃李、有友。乳制品优质企业伊利。肉制品优质企业双汇。

风险提示：宏观经济下行风险，疫情持续反复风险，区域市场竞争风险。

市场信息

1、北京发布促进数字经济发展新政，将超前布局6G

北京市在2020年服贸会期间发布多个方案和纲要，先行先试探索数字经济发展的新路径和突破口，其中提出鼓励协同创新建设世界级研发机构和创新中心、超前布局6G、突破集成电路等“卡脖子”技术。

2、海南国际经济发展局：全球免税巨头加速布局海南

在海南三亚举行的复星FC2M大会暨复星全球生态供应链峰会上，海南国际经济发展局局长韩圣健提到，在现代服务业方面，不仅全球的跨国企业都在与我们商量，想把全球的贸易中心、发展区域总部放在海南，而且央企、大型民营企业都在积极布局海南，希望享受海南自贸港的优惠政策，“海南正在成为全球免税购物‘天堂’，包括免税品经营集团、奢侈品品牌等在内的国际巨头都在跟我们联系，希望在中国布局。”

3、两市融资余额减少28.56亿元

截至9月4日，上交所融资余额报7388.86亿元，较前一交易日减少17.72亿元；深交所融资余额报6944.14亿元，较前一交易日减少10.84亿元；两市合计14333.00亿元，较前一交易日减少28.56亿元。

4、广东制定战略性产业集群行动计划，加快构建现代产业体系

广东省长马兴瑞主持召开省政府常务会议，研究制定战略性产业集群行动计划，加快构建现代产业体系，推动经济高质量发展。会议审议了有关发展和培育生物医药与健康、区块链与量子信息、前沿新材料、激光与增材制造、精密仪器设备、现代农业与食品、安全应急与环保等战略性产业集群行动计划。会议指出，要进一步完善产业集群建设配套措施，加快培育一批具有核心竞争力和特色优势的现代产业集群；要持续大力发展数字经济，形成产业集群建设合力，推动广东经济持续健康发展。

5、多企业加快布局，氢燃料电池产业处上行通道

氢燃料电池车商业化步伐正不断提速。氢燃料电池动力系统被认为是实现车辆“零排放”的重要解决方案，成为未来产业竞争新的制高点之一。随着技术的快速进步及政策支持力度的加大，相关企业正加快布局氢燃料电池领域，产业链国产化进程不断加快，整个产业处于上行通道。随着基础设施建设进程的推进及中央与地方政府补贴合作政策的执行，未来几年，氢燃料电池汽车产量将呈积极增长态势。

6、培育5G、工业互联网新优势，新兴产业布局提速

工业和信息化部日前启动产业链供应链难点问题调研，将围绕企业、行业面临的风险和短板问题采取针对性举措。瞄准锻造短板提升全产业链水平，更多支持政策正在酝酿中。工信部规划司相关负责同志表示，下一步将加快构建适应新发展格局的产业链供应链体系，培育一批具有国际竞争力的先进制造业集群，加快5G、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设，塑造一批新兴产业，巩固和提升产业链供应链稳定性和竞争力。

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