今天我们再聊聊和韦尔股份交流下来的收获。
韦尔股份2017年上市，之后股价便一路的涨涨涨。从主营业务上看，韦尔股份既做芯片的设计，又做芯片的分销，单看财务指标，公司的基本面不算差，但肯定算不上最优秀。
资本市场一直都给韦尔很高的估值，为什么呢？我们认为主要是因为公司过往的超大规模收购。2017年公司刚上市，就试图收购北京豪威，经过几轮波折，最后花了152亿元把豪威收入囊中。
大家可能对韦尔不熟悉，但行业里的人应该都知道豪威。豪威的CMOS图像传感器在消费电子领域的市场占有率仅次于索尼和三星（之前一直是第一，后来苹果改用了索尼，豪威的份额就下降了）。同时，豪威的汽车图像传感器市占率是第一，安防图像传感器的市占率也是第一。
这次和公司交流，我们也了解了一些公司最新情况和未来规划。
第一，半年报业绩整体符合预期。
公司上半年实现营业收入80亿元，同比增长41%，实现归母净利润10亿元，同比增长1206%。
其中二季度最差的是4月份，5月份开始已经逐步复苏，由于去年收购了豪威和思比科，目前公司整个产品线非常的丰富，所以公司对于三四季度的业绩复苏也是比较有信心的。
第二，发展路线是用两条腿走路。
一方面，公司高像素小pixel路线向物理极限发展，去年推出了32M、48M、0.8微米的制程，今年上半年发布了0.7微米制程的64M，未来0.7微米的制程仍会有产品衍生。同时，公司在制程方面向物理极限发展，公司工艺制程跟台积电合作推进很快，作为fabless厂商，在产品更新迭代方面占有优势。
另一方面，小米近期发布的10周年纪念版是用的公司的大底产品，DXO得分排名第一，说明公司产品有一定性能优势和示范效应。
第三，收购资产发展比较顺利。
公司有很强的整合能力，喜欢收购有技术却没有销售渠道的公司。比如TDDI业务，公司打算在更高的刷新率做研发，预期未来会有比较快的增长；再比如芯仑光电，是做动态传感器，不同于传统的cmos传感器，完全是一个新的技术领域，可以捕捉到所有的动态，目前结合公司的产品在做新的研发，希望在新的领域有突破。
第四，竞争力不断提高。
CIS的核心竞争力主要有三个角度：设计、制程和系统设计能力。
设计方面，索尼最好，目前公司和三星在pixel上差距很小了。
制程方面，公司与三星基本齐头并进，差距主要在成本上。公司是CIS前三名中唯一没有自己产能的，主要依靠台积电，索尼在0.7微米出现后也开始需要代工，而三星在制程上还是有优势的。公司目前制程实力不比三星差，甚至在某些领域还是领先的，比如0.7微米的64m产品比三星还早一个半月上市。
系统设计方面，主要区别在于是使用100行代码还是500行代码执行，如果精简度不够，则需要的制程就会更小，成本就更高，在这方面索尼第一、韦尔第二、三星第三。
第五，市场份额逐步提升。
公司在四家国产手机品牌中，有两家是份额排名第一，分别是OPPO和小米，其中OPPO的突破很大，主摄在7月份之后已经达到了60-70%的份额。公司在vivo份额中是排名第二，份额大概是第一名的一半。
最后，我们回到韦尔的股权激励。韦尔的股权激励目标是这样的，2021年比2020年同比增长50%，2022年比2021年同比增长20%，也就是2020年做到20亿元，2021年做到30亿元，2022年做到36亿元。这个目标，是低于市场预期的。
我们是这样看韦尔的。
目前的优势是，行业景气度还是很高，公司的业绩增长也有保证，并且CMOS的制程现在主要是40-65纳米，正在向28-45纳米转移，所以受禁令制裁风险不大。
潜在的风险是，CIS的周期性非常强，另外华为禁令导致手机光学升级会逐步放缓，从而可能会慢慢影响到公司的业务，至于影响多少，我们还需要持续去观察。
最后，简单看下之前调研公司收益比例，仅以3个月为期。
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