国内连接器龙头深耕优质赛道
立讯精密成立于2004 年， 2010 年在深交所中小板上市，上市前公司聚焦于连接器和连接线的生产及销售;上市后公司通过并购、参股、新设的方式进行纵向的垂直整合与横向的业务拓展，不断扩张产品线。公司从传统连接器业务向精密制造业务跨越，以精密互联技术为基础逐渐延伸到电声学、光学等精密制造领域。公司现已成为一家覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与系统级产品的精密制造企业。
从应用领域来看，公司的产品分为消费电子产品、电脑互联产品、通讯互联产品及汽车互联产品。公司的消费电子类产品主要包括连接器与连接线、线性马达、无线充电、天线、声学器件、AppleWatch、AirPods 等;电脑互联产品主要是连接器、连接线、内部线;通讯互联产品主要包括高速连接器、高速电缆组件、基站天线、滤波器、光模块等;汽车互联产品主要包括线束、连接器、电子模块等。
公司产品类别
公司充分利用垂直整合优势与各项精密模块自动化制程平台，已完成从零件、模块到系统方案整体发展的框架搭建和核心产品布局。公司以连接器技术能力为基础，通过自研和并购逐步培养了精密化制造能力、快速多样的模具开发能力、成本控制能力，并且通过外延内生获取核心专利技术，不断拓展新的产品领域，从而能够紧跟大客户创新需求而持续升级，实现成长盈利双丰收。
市场规模稳健增长，公司连接器市场份额稳居世界前列
连接器是系统或整机电路单元之间电气连接或信号传输必不可少的关键元器件，已广泛应用于军工、通讯、汽车、消费电子、工业等多个领域。近年来，随着信息化浪潮的不断推进，连接器作为实现信息化的基础元器件，在质量和技术上取得了极大的进步。
2019 年连接器市场行业格局占比
全球连接器市场规模稳健增长，我国已成为全球最大的连接器市场，且增速远高于全球水平。在经济快速发展的带动下，通信、电脑、消费电子等连接器下游产业迅速发展，使得中国连接器市场一直保持高速增长，市场规模日益扩大。2019年全球连接器市场规模为723 亿美元，2019 年中国大陆连接器市场规模是227 亿美金，占全世界31.4%的市场份额，同比增长8.6%，是世界最大的连接器销售市场。2011-2019 年，中国连接器市场规模由113 亿美金提高到227 亿美金，复合增长率为9.1%，远高于全球5%的增长水平。
2015-2019 年全球和中国连接器市场规模
2019 世界连接器市场格局占比
唯一进入前十的中国大陆厂商，稳居国内龙头地位。全球连接器的市场份额集中在少数国外企业。全球前十的公司占据一半以上市场份额。智研咨询显示，全球前十名连接器厂商2019 年的销售总额为444.21 亿美元，占据61.44%的市场份额。我国虽然是全球最大的连接器销售市场，但由于国内的企业发展较晚，鲜少有大陆厂商进入全球前列，而立讯精密是唯一进入前十的中国大陆厂商，稳居国内连接器龙头地位。
全球市场连接器主要厂商2019 年市场份额列表
紧跟大客户创新需求，成长盈利双丰收
公司把握移动智能终端升级趋势，紧跟大客户创新需求，在消费电子应用领域不断扩充产品种类，实现高速增长。截止2019 年，公司营收规模已经从上市初的10 亿元扩张到625 亿元，归母净利润从上市初的1 亿元扩张到47 亿元。2010-2019 年公司营业收入CAGR 为58.3%，归母净利润CAGR 为53.4%。
近10 年营收规模及增速
近10 年归母净利润规模及增速
从公司的营收拆分可看出，2015 年以前，公司营收全部来自连接器业务。2015 年公司消费电子业务取得突破，当年实现营收26.52 亿元，占总营收的36%，自此成为公司第一大业务，此后几年消费电子业务保持高速增长，2019 年营收达到520 亿元，占总营收的83%，同比增速94%。
2010-2019 年公司营收拆分
公司消费电子业务的高速增长主要得益于公司围绕大客户进行产品线扩张。2011年公司通过收购昆山联滔电子切入苹果供应链，之后不断加深与大公司的合作，为其iPhone、iPad、Mac 等产品供应连接线/连接器产品；2017 年开始供应传统天线、声学元件和Airpods 组装；2018 年新供应iPhone LCP 天线、线性马达和无线充电接收端，2020 年切入Apple Watch 整机制造和iPhone 组装代工业务。
公司围绕大客户进行产品品类横向拓张
2014 年起切入第一大客户供应链，自此该客户营收占比逐年提高，2014 至2019年，立讯精密第一大客户销售额占销售总额的比重由12%提高至55%，前五大客户销售额占比也由45%攀升至77%，客户集中度和粘性不断增强。
近6 年第一大客户营收及占总营收比例
近6 年前五大客户营收及占总营收比例
5G及新能源车发展趋势显著，相关连接器需求有望迎来高增长连接器在汽车、通信行业的应用占比超过40%，受益于5G 基站、新能源汽车、物联网等新兴产业的蓬勃发展带动下游需求爆发，连接器产业有望迎接高成长。近年来，随着5G 网络的不断推进，中国5G 基站建设发展迅速且规模已跃居世界前列；此外，在新一轮科技革命推动下, 电动化、网联化、智能化正在成为汽车产业的发展潮流和趋势，5G 的发展有望带动连接器产业需求高增长。
5G 时期，天线阵列通道数的增加驱动射频连接器需求量大幅增加，也带来高速连接器增量需求。5G 对天线提出了更高要求，更大容量、更多模块覆盖成为必然，5G 采用波束成形技术，必须采用多天线阵列系统(Massive MIMO)。MIMO 技术是指基于多天线的基础上，基站与手机之间可以进行通过很多信道进行通信,每一对天线独立传输一路信息，通过汇集实现传输速率的成倍增长。4G 时期，主流的宏基站天线方案为8T8R 的8 通道方案；进入5G 时期，主流的宏基站天线方案或将为单面天线集成64 通道的Massive MIMO 方案，而且部分场景下可能使用更大规模的天线阵列。
汽车连接器市场规模预测
中国连接器市场受益于新能源汽车规模攀升，将迎来快速增长期。中国作为新能源汽车市场的核心产地，连接器需求占比较大。随着新能源汽车市场的断发展，预计未来我国新能源汽车连接器市场规模将快速上升，预计2023 年将达到81.17亿元。
中国新能源汽车连接器市场规模预测
AirPods Pro的独家供应商，TWS业务高速增长
受益于TWS 耳机成为市场主流趋势，Airpods 出货量高增长。便捷的使用体验和智能降噪的功能使得TWS 耳机在推出后迅速获得用户认可，出货量呈现爆发式增长。2016 年全球TWS 耳机出货量为918 万部，主要由第一代AirPods 贡献;随着AirPods 新品迭代叠加其他厂商进入市场，TWS 耳机的出货量增幅不断扩大，并且连续三年实现一倍以上的强劲增长，2019 年出货量达到了1.2 亿部。目前，Airpods 系列在TWS 市场中占据领先地位，根据Strategy Analytics 统计数据，2019 年AirPods 出货量约6000 万部，占全球TWS 耳机整体出货量的50%。Counterpoint 统计表明，2020 年前二季度，全球TWS 耳机出货量分别为4380 万、8200 万，其中AirPods 系列占比分别为41%、35%。
大客户积极促销，预计下半年Airpods 出货量快速回升。公司大客户于6 月中旬在北美开启Airpods 返校促销，学生用户可在购买消费电子产品后免费获赠Airpods 产品，并可自主选择加价换购降噪版耳机；2020 年10 月14 日苹果发布会确认新机型将取消随盒附赠有线耳机。虽然在疫情影响下，2020 年二季度Airpods 出货量受到一定影响，但是在大客户的促销策略和疫情逐渐好转的推动下，预计2020 年下半年AirPods 系列整体出货量将快速回升。
公司业绩增长超预期。公司作为AirPods 的主要代工厂，受益于2020 上半年出货量上升和自身产线工艺不断优化，2020 年上半年公司实现销售收入364.52 亿元，同比增长70%；实现利润总额30.88 亿元，较上年同期增长70.05%；实现归属于母公司所有者的净利润25.38 亿元，较上年同期增长69.01%。单二季度实现营业收入199.38 亿元，同比增长60.51%，环比增长20.75%；实现归母净利润15.56亿元，同比增长75.70%。
公司季度营业总收入及环比增速
Airpods 营收占比（%）
在Airpods 整机组装领域，公司市场份额领先。电子产品小型化、元器件精密化推动着SMT 贴片加工厂对系统级封装（SIP）技术的广泛应用。Airpods 产品的高精密度对封装技术要求极高，公司凭借其对SiP 封装技术的经验及产品优势，快速切入Airpods 整机精密组装领域，逐步赢得更多市场份额。2017 年苹果推出Airpods，初始生产组装供应商为英业达。同时，立讯也开始进军Airpods 整机代工领域，占据10%左右市场份额。随着Airpods 出货量逐渐提升，英业达产能不足，订单逐步向立讯精密转移，2018 年立讯精密份额提升至50%，2019 年成为Airpods 主力供应商，份额提升至70%，预计2020 年后公司市场份额将持续保持领先水平。
立讯精密Airpods 整机组装市场份额
切入Apple Watch整机代工，有望成为中长期业绩驱动力
Apple Watch 是苹果在2014 年推出的可穿戴产品，随着苹果不断加入健康功能、改善设计，目前销量正稳步增长，2017/2018/2019 年的出货量分别为1800 万/2300万/3100 万部左右，预计2020 年将达到4000 万部。
Apple Watch 出货量持续高增长
智能手表销量持续增长，Apple Watch 独占业内鳌头。Counterpoint Research分析显示，2020 年上半年由于新冠疫情，消费者对健康的意识日益增强，智能手表等可穿戴设备的需求持续增长，在上半年智能手表的出货量已接近4200 万，同比增长20%。某些受新冠疫情影响较大的地区如印度（同比增长57％），欧洲（同比增长9％）和美国（同比增长5％）的智能手表出货量保持健康增长，抵消了其他市场的下滑。在智能手表市场，Apple Watch 独占市场份额鳌头。2020上半年Apple Watch 占全球智能手表市场总营收的51.4%。今年上半年，AppleWatch 依然占据主导地位，第二名的佳明（Garmin）的营收占比为9.4%，华为设备占比为8.3%。
全球智能手表市场份额（2020H1)
Apple Watch 零组件的重要供应商。公司始终是Apple Watch 零组件的重要供应商，代工产品从无线充电、表带向表冠模组、天线、结构件、声学、马达等多品类延伸，零部件精密制造能力驱动ASP 稳步提升。公司从初代AppleWatch 开始，即为其无线充电发射端和接收端的独家供应商，并保持至今。
除了零组件代工，据格隆汇消息2020 年公司切入Apple Watch 整机制造，该产线或将为公司提供继Airpods 后的又一业绩增长点。Apple Watch 尽管出货量不及AirPods，但单机价值量约为AirPods 的2-3 倍，整体市场规模与AirPods 相当。同时公司能供应无线充电、表带、表冠、SiP 封装等模组，整体利润率水平相比AirPods 更加可观。
Apple Watch 与AirPods 价格对比
拟收购纬创切入iPhone组装，扩大Apple多产线业务份额
此次资产出售方“纬创资通股份有限公司”是资讯及通讯科技（ICT）产业全球领导ODM 厂商之一。公司于2001 年5 月30 日在台湾创立，并于2003 年8 月在台湾证券交易所上市，经过近20 年的发展，纬创股份主营业务涵盖笔记本电脑、台式电脑、服务器、网络存储设备、资讯及信息设备、便携设备、网通产品的设计、制造及服务。
当前iPhone 组装主要为鸿海、和硕与纬创三家，鸿海占据7 成多份额一家独大，和硕2 成多份额，纬创最新份额低于5%。就三家产能分布情况来看，鸿海iPhone组装业务主要分布在大陆的郑州和深圳工厂，其90%iPhone 出货量来自于郑州和深圳生产基地。和硕iPhone 出货均来自于其在上海厂，而纬创股份近几年智能手机业务全部承接苹果iPhone 订单，主要由其昆山厂，即昆山纬新，来负责组装生产。昆山厂iPhone 出货量占纬创iPhone 总出货量近90%，其余部分由纬创印度工厂负责。
鸿海、和硕、纬创Iphone 工厂情况
纬创早期在大陆产能快速扩张，积极针对产业转型开发布局新产品线，但其资本负债率一直处于同业较高水平。纬创早期积极在中国大陆投资建厂，扩大产能，资本支出逐年上升。在2010 至2012 年期间，纬创股份在大陆重庆、成都等地建设NB 产品产能，每年资本开支在130 亿新台币。2013 年后由于NB、DT 等电脑市场需求疲弱，增长乏力，纬创股份暂缓扩产步伐，转向新产品的研发投入，2013年资本开支下降至48 亿新台币。同时，纬创的资产负债率相比于和硕与鸿海，一直处于较高水平，为75%左右。
鸿海、和硕、纬创资产负债率对比（%）
大股东主导收购而上市公司不并表。2020 年7 月17 日，公司发布公告，拟与控股股东立讯有限（Q1 末持股比例为42.93%）共同出资，收购纬创旗下iPhone 代工主体江苏纬创和昆山纬新100%股权，初步拟定交易对价为33 亿元人民币，上市公司出资6 亿。上市公司不直接收购并表原因有二，一是收购标的去年营收规模超过立讯的50%，直接收购将构成重大资产重组，若立讯主导重组，审批流程更长；二是标的营业利润率仅为0.78%，直接并入将拖累上市公司财务指标。
通过收购切入iPhone 代工，有望获得长期的利润增长点。纬创股份从2013 年开始为苹果代工iPhone5C，主要组装中低端机型，是目前仅有的三家iPhone 代工厂之一，规模仅次于和硕和富士康，其子公司江苏纬创和昆山纬新2019 年营收分别为亿人民币，净利润15.93 亿。立讯此次收购的主要资产为纬创的iPhone组装及零部件等业务，这为公司从AirPods 到iPhone 的战略拓展提供了条件，也符合大客户分散代工厂的策略。预计立讯通过此轮收购，逐步切入iPhone 代工，将自身零部件和模组进一步导入大客户供应链，有望提升市场份额，获得长期的利润增长点。
为公司业务深度整合提供契机，将与其他业务产生协同效应。公司公告表示，基于公司多年以来在消费电子领域的深度沉淀以及对消费电子业务的中长期战略布局，该并购符合公司可持续发展规划。如本次股权收购成功，将可拓宽公司现有产品的销售渠道，与公司现有业务产生有效协同，提升公司市场竞争力，符合公司和全体股东的利益。立讯也可通过手机组装出口，深度垂直整合零部件业务，包括既有连接器、无线充电、天线、声学、马达等，还有Sip 和诸多潜在新业务布局，协同效应较为明显。
电子精密制造龙头，高效并购打造精密制造大平台
上市前公司聚焦于连接器和连接线的生产及销售，产品主要应用于电脑及周边设备;上市后公司通过并购、参股、新设的方式进行纵向的垂直整合与横向的业务拓展，不断扩张产品线。2004 年至2009 年，公司主要生产电脑连接器，产品通过富士康的加工组装应用于众多下游消费电子产品；2010 年9 月公司在深交所中小板上市；2011 年收购联滔电子成功切入苹果供应链，同年收购科尔通实业切入通信领域；2012 年收购源光电装，布局汽车电子领域; 2014 年收购丰岛电声器件及音射频模组业务，并于2017 年开始代工苹果AirPods 耳机，实现整机制造的突破；2020 年公司切入Apple Watch 整机制造，并打算通过收购纬创切入iPhone 组装代工业务。
公司通过内生外延的方式，逐步拓展在苹果供应链中的业务，逐渐形成了以精密连接为基础的消费电子精密制造能力，并通过精密制造平台的能力向传统的汽车和通信业务延伸布局，目前已经成为横跨多领域、涵盖多产品线的精密制造平台型公司。
公司发展历史
公司重视研发，精密制造能力遥遥领先。从历年财报可以看出，公司研发投入和研发费用占营收比逐年增加，2019 年公司研发费用高达43.76 亿元，在A 股电子制造行业中排名第三。持续专注的投入不仅为公司后续高成长提供了充足的动力，同时也巩固了公司在产业链中的地位。
公司近10 年研发费用及占营收比
2019 年A 股电子制造行业研发费用支出排名前十五
凭借着强大的精密制造能力，立讯精密实现了多产品多行业的横向拓展，成为跨领域的精密制造大平台。AirPods 是苹果至今为止最精密的产品之一，制造难度非常高，初期是由台湾英业达组装生产，但是良率一直不理想，立讯进入后凭借强大的精密制造能力，良率很快就做到接近100%，成为了大客户第一供应商，Airpods 的代工标志着立讯精密在高复杂度和精度、强人力管控的智能硬件EMS业务上强大的综合制造和规模生产实力。这个能力有望被复制到其他智能硬件整机上，为公司开拓新的成长空间。
消费电子零组件龙头，系统组装业务前景广阔
消费电子主要包括智能手机、PC、平板电脑、可穿戴设备、智能音箱。其中，智手机市场规模占比约60%。在各种创新的驱动下，近年消费电子领域蓬勃发展，根据Futuresource Consulting 的研究报告，2019 年全球消费电子（CE）市场规模约6830 亿美元。考虑到智能手机的巨大市场，5G 换机潮、光学创新、射频升级、散热屏蔽需求增加、无线充电渗透率提升等有望驱动智能手机产业链部分创新的零组件环节业绩趋好，另外，AirPods、安卓TWS 耳机等可穿戴式设备有望成为智能手机之后的消费电子热点。
消费电子产品市场规模结构
消费电子目前是公司最大的业务贡献来源，2019 年消费性电子业务营收为519.9亿元，同比增长93.94%，占总营收83.16%；2020 年上半年营收达到310.8 亿元，占总营收的85%，同比增速86.6%。从毛利率来看，连接器业务略领先于其他业务，各业务毛利率均在20%水平上下波动。
2015-2019 年公司各业务营收情况
2015-2019 年公司各业务毛利率情况
从产品的功能来看，公司的消费电子产品主要包括零组件、模组以及系统类产品。=产品类别来看，主要包括连接器与连接线、无线充电、线性马达、手机天线、声学器件等。基于多年以来的沉淀和发展，公司与核心客户形成了在零组件、模组与系统类产品多元化的良性合作，拥有苹果、华为、索尼、谷歌、微软、三星等知名客户。
公司在无线充电领域技术储备深厚，是大客户iPhone、AirPods、AppleWatch 等产品的无线充电接收端的主要供应商。无线充电产业链分为方案设计、电源芯片、磁性材料、传输线圈、模组制造五大环节。公司在2014 年进入AppleWatch 的无线充电供应链，并于2018 年成为iPhone 无线充电接收端线圈的主要供应商。公司强劲的模组实力及高精密制造水平对无线充电的线圈及模组环境至关重要，此外，垂直整合能力使得公司更具备成本优势，未来公司计划从芯片开始整合，进一步提升竞争优势，未来有望持续受益无线充电市场的发展。
无线充电接收端产业链相关企业
AirPods 为公司主要成长动力，“无孔化”趋势将推动TWS 业务持续增长。公司自2017 年切入AirPods 产品供应链以来，整体良率、品质和交付保持极佳水准，得到客户的高度认可，市场份额不断扩大。2019-2020H1 公司在AirPods 的市场份额达到60%-65%左右，在AirPods Pro 的份额则达到了100%。2020 年10月14 日苹果发布会上发布的苹果新机型已确认取消随盒附赠有线耳机，从长远来看，无孔化仍是苹果在产品创新设计方面的重要方向，AirPods 有望进一步提高市场渗透率。公司作为AirPods 的主要代工厂，将是这一趋势的最大受益者。
Apple Watch 代工业务有望成为公司中长期业绩驱动力。Apple Watch 是苹果在2014 年推出的可穿戴产品，也是智能手表市场中销售份额最大的产品。随着苹果手表不断加入健康功能、蜂窝数据、GPS 跟踪等功能，Apple Watch 系列逐渐脱离与手机的强绑定，成为独立的消费电子产品。公司在2020 年切入AppleWatch 整机制造，Apple Watch 整体市场规模与AirPods 旗鼓相当，未来在公司强大的精密制造能力的支持下，有望成为公司中期成长的重要动力。
随着5G 基础设施的建设落地，5G 手机自2019 年下半年开始推出，2020 年以来持续放量。考虑到智能手机的巨大市场，5G 换机潮、光学创新、射频升级、散热屏蔽需求增加、无线充电渗透率提升等有望驱动智能手机产业链部分创新的零组件环节业绩趋好。立讯精密在手机零组件领域技术积累深厚，未来有望深度受益5G 手机的快速普及。
拟切入iPhone 组装代工业务，有望进一步延伸公司系统级产品业务。当前iPhone 组装主要为鸿海、和硕与纬创三家，鸿海份额超过70%，和硕占据20%以上的份额，纬创最新份额低于5%，立讯凭借优秀的管理和自动化能力，以及在Airpods、AppleWatch 组装上的成功经验，有望明显提升纬创份额并改善其盈利能力。另一方面，若能成功完成对纬创iPhone 业务的收购，将有利于公司零部件深度垂直整合。
布局通讯及汽车电子业务，有望收获长期业绩驱动力
虽然目前公司通讯和汽车业务总体体量还较小,二者合计占总营收的7.4%左右，但近年保持较高的增速。随着“新基建”的加速推进和汽车电动化、网联化、智能化的渗透提升，通讯和汽车业务有望成为公司的长期业绩驱动力。
公司通讯产品业务和汽车互联产品业务营收及增速
立讯精密沿着设备传输链路纵深发展产品，逐步形成基站天线、基站滤波器、塔放三个产品线，并向massive MIMO 和小基站产品拓展。公司专注于数据和能源的传输环节，拥有完整的产品布局，覆盖华为、惠普、思科、浪潮、华三、戴尔等全球知名品牌客户。
从产品技术的角度看，通讯产业的发展轨迹将与消费电子产业类似，硬件将向集成化、微小化发展。在4G 走向5G 的技术变革中，基站向多端口、多波数、小型化趋势发展，因此对精密制造的要求不断提高，同时天线阵列通道数的增加将驱动射频连接器和高速连接器需求量大幅增加，公司在5G 基站天线、滤波器以及整机、高速连接等产品的成长空间可期。
通过内生外延的发展策略，公司积极布局于传统燃油汽车和新能源汽车领域。公司汽车产品的主要客户有日产、英菲尼迪、蔚来、众泰、长城、博世等。传统汽车产品主要包括小型线束产品、整车线束产品、汽车电子模块产品及连接器类产品；新能源汽车领域，公司能够为客户提供高压、大电流等汽车电源解决方案以及相关汽车线束、电子模块等产品服务。昆山厂区是公司汽车业务总部，广东东莞厂区是新能源汽车总部，此外、河北保定、安徽宣城、福建福州、江西吉安、安徽亳州、安徽滁州、四川遂宁等地均设立了研发及制造基地。
公司汽车产品解决方案
随着新能源汽车渗透率的提高、汽车智能化程度的提升以及车联网的普及，汽车电子行业有望保持稳定增长。面对这样的技术大趋势，公司已完成从零件、模块到系统方案整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局，未来大有可为。
投资逻辑：深耕连接器赛道，横向拓展Apple产品线，逐渐成为跨领域的精密制造大平台
立讯精密投资逻辑
连接器在汽车、通信行业的应用占比超过40%。在4G 走向5G 的技术变革中，基站向多端口、多波数趋势发展，小型化对精密制造的要求不断提高;汽车行业未来将向智能驾驶、车联网、电动车与共享出行四大技术变革方向推进。面对这样的技术大趋势，立讯精密作为国内连接器龙头，已完成从汽车零件、模块到系统方案整体发展框架的搭建和核心产品的布局。随着5G 基站、新能源汽车、物联网等新兴产业的蓬勃发展带动下游需求爆发，连接器产业有望迎接高成长，公司有望成分受益。
近年来公司紧跟Apple 创新需求，把握移动智能终端升级趋势，通过内生外延获取核心专利技术，在消费电子应用领域不断扩充产品种类，实现成长盈利双丰收。消费电子目前是公司最大的业务贡献来源，2020 年上半年占总营收的85%，同比增速86.6%。其中，AirPods 为公司主要成长动力，“无孔化”趋势将推动TWS业务持续增长；Apple Watch 代工业务有望成为公司中长期业绩驱动力；切入iPhone 组装代工业务有助于公司进一步延伸系统级产品业务。
凭借着强大的精密制造能力，立讯精密实现多产品多行业的横向拓展，成为跨领域的精密制造大平台。立讯精密做连接器起家，上市后通过并购、参股、新设的方式进行纵向的垂直整合与横向的业务拓展，不断扩张产品线。AirPods 是苹果至今为止最为精密的产品，立讯凭借强大的精密制造能力，良率保持领先水平，成为Airpods 的主要供应商，为后续的业务扩张打下了坚实的基础。
关键假设和盈利预测
（一）消费电子:在消费电子领域，公司已与核心客户形成了在零组件、模组与系统类产品多元化的良性合作。受益于AirPods 渗透率迅速提升，耳机代工业务将推动营收业绩快速发展; Apple Watch 组装代工业务有望成为公司中期成长的重要动力；随着5G、AI 技术的发展及市场对可穿戴式健康产业、智能家居产业的成长需求，中长期来看，公司消费电子业务预计将保持乐观成长。预计公司消费电子类业务2020-2022 年营收增速分别为54%、36%、27%，毛利率分别为20.0%，20.2%、20.3%。
（二）电脑互联产品及精密组件:数据显示2020 年笔记本电脑出货量保持增长势头，考虑立讯精密做电脑连接器起家并在连接器领域深耕多年，技术积累深厚，预计2020-2022 年公司电脑互联产品及精密组件业务增速分别为8.5%、8.2%、7.8%，毛利率分别为21.5%、21.7%、21.9%。
（三）连接器: 全球连接器市场规模稳健增长，中国是世界最大的连接器销售市场，占全世界31.4%的市场份额，且增速远高于全球水平，公司是国内连接器龙头，连接器业务有望保持稳定增长态势，预计2020-2022 年公司连接器业务增速分别为20%、21%、22%，毛利率分别为22.4%、22.7%、23.0%。
（四）汽车互联产品及精密组件:公司凭借消费电子领域积累的技术和客户资源积极拓展汽车类业务，目前已形成了线束、连接器、电子模块等较为完整的零组件产品线，目前客户导入和项目落地稳步进行中，未来随着新能源汽车领域的发展，公司有望从中深度受益。预计2020-2022 年公司汽车互联产品业务收入增速分别为35%、31%、33%，毛利率分别为16.6%、17.0%、17.3%。
（五）通讯互联产品及精密组件:公司通讯互联产品及精密组件业务主要分为互联产品(高速连接器、高速电缆组件等)、基站射频产品(基站天线、滤波器等)及光电产品(有源光缆、光模块等)三大部分，受益于疫情之后国内5G 通信网络建设的提速，预计2020-2022 年公司通讯互联产品业务增速均为8%，对应毛利率水平伴随5G 产品成熟度的提高和规模效应的释放有所改善，预计毛利率分别为17.8%、18.2%、18.7%。
主营业务预测
预计2020、2021、2022 年公司分别实现归母净利润69.81 亿元、94.77 亿元、122.07 亿元，对应EPS 分别为1.00 元、1.36 元、1.75 元，对应当前股价的PE 分别为57.61 倍、42.44 倍、32.95 倍。
风险提示
所有苹果供应链都存在被替代的风险，这点事苹果供应链的通病