云南白药，还是当初的云南白药的吗？
福建首富陈发树（右）和收购云南白药的幕后推手唐骏（左）。
提起云南白药，大家第一印象是“民族中药瑰宝”、“中药牙膏”，没错，至少曾经是如此。
但是这家中药龙头企业，越来越变味了。
最近，云南白药公布了2020年年报：营业收入327.43亿元，同比增长10.38%；实现净利润55.16亿元，同比增长31.85%；实现扣非净利润28.99亿元，同比增长26.63%。公司拟每10股派发红利39元（含税）。
看上去业绩不错，分红也可观。
但是投资者的眼睛的雪亮的，这一亮丽业绩未能促进股价大涨。3月29日，云南白药一度暴跌8%，最终收跌6.89%，最新价124.81元，市值1594亿，PE估值29倍。
净利润30%以上的大幅增长？为何市场不认账，很简单，这钱不是主营业务赚来的，很多是靠炒股赚来的，去年股市好，自然赚了不少，但是今年股市如此震荡，股价大幅回调，可以想见，云南白药也会亏损不少。
一，炒股能赚钱，更能亏钱
根据云南白药财报分析，2020年云南白药通过股票投资赚了23亿，差不多占了利润的一半。
从他们买的股票来看，还的确是价值投资风格：贵州茅台买了6亿多，赚了8700万左右；伊利股份买了8.8亿，赚了2.45亿；更牛的是小米，买了16亿，赚了15亿，接近翻倍，此外还持腾讯股票8.6亿。
但是如果这些股票今年没卖出的话，云南白药将会和散户一样，坐一次过山车。
今年以来，这四只股票除了腾讯仍保持上涨6%以下，其他几只都大幅度回调：小米集团跌25%，恒瑞医药跌19%，伊利股份跌9%。这样粗略估计，云南白药一季度账面上亏损额度已超过8亿。
好好一家以所谓祖传秘方打天下的民族中药瑰宝，终于沦为了A股操盘手。
A股里不少公司炒股炒得风生水起，结果无心主业的教训很多，比如同是医药股的上海莱士，大家印象应该深刻：2015年的牛市大赚15亿，然而2018年的大熊市17亿。股价最高时炒到95元，最惨时跌到5元（有高送转），妥妥的坐了把过山车。
最后公司痛定思痛，作出个艰难的决定：不炒股了。
对于一个赌徒来说， 戒赌的确不容易，需要莫大的勇气。
二，云南白药为什么喜欢炒股？
这个问题得从福建商人陈发树说起，这是一个很长很长的故事。
陈发树是上市公司新华都老板，是做传统商场生意的，这些年经营越来越不好，新华都最新股价也跌至4元左右，市值不到29亿。
但是，早几年间，陈发树请了打工皇帝唐骏当自己副手，唐骏是谁？他是来玩资本游戏的。
唐骏曾在《唐骏自传》中介绍了到新华都之后，主要进行了投资，选择标的一是国企，二是垄断，先是看中了青岛啤酒，买了！
2009年，新华都又看中了云南白药，本来与云南红塔达成了股权转让协议，结果签完协议，22亿元转让款陈发树五天内就打过去了。没想到云南白药股价暴涨，红塔反悔了，人家是国企，股价涨这么高，再以原价转让，这不是国有资产流失么。
于是陈发树跟云南红塔打起了官司，一直打到最高法。最高法最终判决了，陈发树没占到便宜：云南红塔只退回22亿元现金及利息。
陈发树心有不甘，并非放弃谋取云南白药的股权。
2016年，在积极响应混改的浪潮下，陈发树以254亿元的代价入股云南白药控股。不久，云南白药控股又进行了新一轮增资，陈发树以其间接持有的18.68%股份以及他本人和新华都持有的4.25%股份成为云南白药实际第一大股东。
终于，云南白药一家国企，正式改姓陈。由于股价持续上涨，陈发树的持股云南白药市值已达429亿元，浮盈142亿元。
从此，A股多了一家超级操盘手。云南白药从此风格大变。
三，A股不缺操盘手，缺少伟大公司
说实话，作为一家药企，云南白药已乏善可陈，布局医药、原生药材、快消、茶品四大领域，在多元化经营的道路上越走越远。
医药行业是一个高投入行业，然而，从研发投入看，云南白药与同行业公司相比则显得捉襟见肘。
2020年，云南白药研发投入金额为1.81亿元，同比增长4.14%；研发投入占营收比例仅0.55%，与2019年的0.59%相比有所下降。
在已发布2020年年报的11家中药类A股上市公司中，云南白药研发投入占比垫底，明显低于沃华医药的4.64%、东阿阿胶的4.51%、华润三九的4.26%和九芝堂的3.19%。
事实上，云南白药多年来研发投入占营收比例一直不足1%，2015年至2019年该指标分别为0.48%、0.40%、0.35%、0.41%和0.59%。
没有研发，自然就没有竞争力的新品，这些年，云南白药还在吃牙膏的老本，2020年实现营业收入54亿，净利润接近19亿，净利率35%，ROE高达38%。
但是，从2015年开始，云南白药的核心净利润就在25亿到30亿之间徘徊，六年几乎零增长。营业收入增长率长期在10%以下徘徊。
云南白药也想过突围，介入新的领域，比如洗发水、卫生巾、普洱茶什么的，但是并不算成功。
还有，云南白药账上有很多现金，既然无处可投，或许以资本动作见长的陈发树，首先想到的就是炒股了。
主业不行——没有新突破口——账上有大量现金——选择炒股，一发看上去就水到渠成了。
可惜了，四大中药龙头，除了片仔癀还披着神秘外衣，勉强能打，其他眼看都显疲态。原因何在？自然还得在企业自身寻找。