#财经新势力#
今年AI概念毫无疑问是最火的，由此导致今年的中期基金前三名就是以全仓压上AI领先的诺德新生活、东吴移动互联和东吴新趋势价值线。甚至有基金经理宣称，如果不投资到AI就会错失整个时代。在这样的背景下，凡是和AI有关的股票涨幅也非常大。浪潮信息作为国产服务器最大的厂家，同时也是现在炙手可热的英伟达在国内最大的经销商，市场当然会炒得最积极。
年初得时候股价仅有20元出头，到了6月的时候就已经站上了66元的位置。可惜后期并没有能接着顺下去，股价掉头向下，现在还剩下36元左右，接近腰斩。这就让人很奇怪了，是公司出什么问题了吗？从基本面信息上来说，并没有发生重大的变化。从研究机构的态度来说，仍然是非常看好的。
从最近几个月的研报来说，除了表示一季度业绩不太好以外，别的没任何问题。安信证券赵阳、杨楠发布的研报《服务器龙头迎风起，拥抱AI算力浪潮》中表示：浪潮信息是服务器领域的领导者，短期或将受益于新的服务器增长周期和下游需求回暖，并有望在未来算力基建化的加速趋势中提升投资价值。预计公司2023-2025年实现营业收入824.97/956.47/1112.20亿元，实现归母净利润分别为23.96/30.96/33.46亿元。
民生证券吕伟、丁辰晖发布的研报《或是AI算力预期差最大龙头》中也表示：随着国内AI大模型的开发及应用拉动更多AI服务器需求，中国AI服务器市场空间有望进一步提升，公司有望在AI服务器出货量提升的催化下迎来拐点。考虑到公司是服务器行业的龙头企业，在算力需求高增长的背景下，有望充分受益，维持“推荐“评级。同时对未来三年业绩预测相当多的券商数据都非常一致。
机构如此看好，业绩究竟如何呢？刚刚公布的中报显示营收248亿元净利润28.27亿元扣非净利润3.253亿元。这一数据与去年同期相比分别下降了28.85%、65.91%、98.7%。这真的让人特别尴尬，而且上半年净利润数据28.27亿元，但是多家券商不约而同地预测全年利润为23--24亿元，也就是意味着下半年会亏损4--5亿元！
完全让人一头雾水，一方面大家都说AI是未来科技发展的必然方向，浪潮信息作为这一主流方向中最重要的一环肯定也是受益最大的之一。另一方面浪潮信息业绩却表现远远不如股价，问题究竟出在哪里了？事实上如果查看浪潮信息近年以来的财务数据，就不难发现问题所在。
首先就是近几年的营收增长速度明显是下降的，2020年就已经超过了600亿元，2022年还不到700亿元，增速已经下降到个位数。从净利润的角度来说，2022年比2021年只增加了3%，实在太低了。再加上今年一季报和中报从营收、净利润和扣非净利润来看都是全面下滑，很显然，公司已经不是大家心目中那种高成长的模样，甚至已经从高峰开始滑落了。
什么原因导致的？服务器是浪潮信息最主要的产品，在互联网时代浪潮信息主要给互联网公司等大客户提供传统的通用X86服务器等产品，成为服务器龙头厂商。近年来互联网厂商的业务进行了调整，AI现在是大家最主要投资的对象，对计算机的性能、能耗等方面的要求也水涨船高，搭载CPU的传统通用服务器的负载能力，在这时就显得不够用了。
AI服务器的核心是GPU，浪潮信息用的几乎都是英伟达生产的，可是现在产能不足必然就会影响到浪潮信息的产品生产。更大的麻烦是，浪潮信息虽然生产服务器属于高技术产品，但是核心的芯片是别人的，作为采购方来说没有议价能力。现在AI芯片被炒到非常热，浪潮信息的成本必然会提升。糟糕的是浪潮信息的客户又都是一些超大的企业，例如中国移动、中国电信、阿里巴巴、腾讯等。2022年，公司前五大客户合计销售金额为223.75亿元，占年度销售总额比例为32.18%。
如此一来，成本是人家定的，产品售价还是人家定的，浪潮信息作为中游厂家上下受限，利润率就会很低。查看过去十年的财务数据，浪潮信息的毛利率最高的时候也就只有15%，现在已经下降到11.18%。净利率最高的时候也不足5%，现在只剩下不足3%。简单来说，浪潮信息就是一个组装厂而已，谈什么高科技发展呢？
不知道大家是否还记得我经常提到的欧菲光的例子？在进入苹果产业链的那些年里，欧菲光营收和净利润都出现了增长，几乎所有的研究机构都非常看好，认为前途无限光明。那个时候欧菲光的毛利率和净利率的水平很低，我当时就提醒过，凡是这种毛利率和净利率水平很低的企业，没有任何议价和抗风险能力，一旦遇到困难是很难支撑的。后来欧菲光被踢出的苹果产业链，公司一蹶不振。
这也是提醒我们，不要对没有核心竞争力的企业期望过高，看起来股价跌了很多很便宜了，这个便宜最好不要轻易去捡。