从平安银行估值提升的规律，预测2020年的股价中枢

转发 作者：ninesuny

先说结论：2020年，PB1.2是合理的，能触及20元就差不多啦~

想到什么写什么：

1、目前阶段

2016年-2018年，这3年是危险期。谢董在2016年年尾正式接手，在井岗山举行授旗仪式，暗示着突围与长征的开始。都老话了。这个期间事后来看，PB=1可能已经算乐观估值了。

2019年-2021年，这3年是安全期。

过去的2019年，最牵挂的是信用卡的坏帐率，其次是新一贷的坏帐率。有惊无险算度过了。特别在11月份，信用卡量突破了6000万张。平安银行对此进行了低调的夸耀，暗示着风控自我感觉是良好的，成绩是不错的，我们小股东是可以安心的。。。

千言万语一句话：零售转型是成功的。用谢董自己在几天前的原话来说：平安银行已经成为一家正常的银行。。。所谓正常，PB1.1是合理的

2020年，还在安全期，也就是说，还不安全！

我在想，对公这一块，这个打法能否成型？

谢董说，2020年要搞10家左右的对公综合金融案例出来。

显然，意图是2021年，照版铺开。（平安银行想度过安全期，还有个私人财富管理（含同业）这一块，需要形成新的打法。筹备理财子公司，在2019年最后一天刚刚通过。按银监会这个审批屁性，恐怕距真正可以开业还有大半年时间。）

因此总的来看，觉得2020年，PB1.2是比较合理的。2021年，看高一眼，PB1.3吧。炒股总是炒预期，如果2020年PB达到1.3，也是正常的。再往上走，这个就。。。

2、2019年业绩快报

昨天没等到，今天不知晚上会不会出？股价倒是腾腾得。我最感兴趣的数据是：拨备覆盖率200%？

说来好笑，不是这个数据有多重要，而是年初时，郭行不经意说过：我们平安银行的拨备率比较低，比招行差太远，甚至人家兴业。。。当时，兴业的拨备率是200%。

我私下揣测：可能平安银行2019年小目标之一，是将拨备率搞到200%。就是这个小揣测，念念不忘了一年。如果真不幸猜中了，那么将是件多么有趣的事情啊~

拨备要达到200%，估计不良率应该在1.6%或略以下？贷款计提（不是指总的资产减值损失）估计是500亿，贷款核销我的预测是446亿？总的营业收入估计增长18.7%？

至于净利增长率，介于15%-20%之间？这个数据最飘忽，比较偏向于资产减值损失575亿，也就是净利增长率17-18%。

3、2020年的估计

贷款核销：已知2018年是458亿；估计2019年是446亿，瞧瞧，核销还是蛮大的；预测2020年，是440亿，依旧认为还有不少旧帐要还。

这个旧帐主要在2个方面：重组贷款与不良贷款。2020年估计会明显下降。

因此，大胆估计，不良率会降到1.3%略以上，拨备覆盖率会提高到280%略以下。

就算这样，资产质量还谈不上度过安全期：在2021年，拨备率起码要搞到比如320%以上，这一颗心才算略略放下。先到这里吧~

股价涨才是硬道理，其他都是扯谈。

文末思考：

人事变动，使得平安银行在集团的位置继续上升。

集团对平安银行有多大的价值呢？用东方证券的研报来说，有这些：

1）获取高净值客户成本较低，又可联合集团子公司提供全方位财富管理服务，客户粘性较高。

2）交叉销售策略提升销售规模，降低了管理成本。

3）大数据精准服务客户，提高客户粘性，降低获客成本。

而且在业务端，寿险➕银行的打发也逐渐成熟，寿险庞大的业务员队伍成为了平安银行飞速增长的引擎。这种优势还未完全释放，坚定看好，继续飞个三五年没问题。

写在最后：

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