自海外疫情爆发后，站在历史高位的半导体行业走下神坛，而且越跌，市场对Q1甚至Q2的预期就越差。畸形循环之下，曾经有很长一段时间被认为，半导体行业在Q1会沦落到亏损，Q2会把亏损放大到极致。
现在复盘看，那时候的恐慌很没有道理。犯了无数次的毛病，这个市场还在犯。但是身处其中的时候，市场氛围总能让你相信“这种恐慌是对的”。5月初，价值君预判5月风格从蓝筹向成长转移，特别是半导体为主的科技股，当时几乎被口水淹死。
价值君对半导体行情跟踪了超过两年，对一个很明显的规律深信不疑：半导体行情总是以1-3个月为周期，上下交替前行，而且多数时候幅度剧烈，方向明显。所以半导体行情总能让市场嗨到极点，也能让人恨到极点。这也是半导体板块最引人入胜的地方。
这次海外疫情只是周期切换的一个契机，只要记住华尔街最贵的那个教训：“这次不一样”，在5月初抄底的决策是很容易做出来的，这是一个典型的低风险高收益机会。疫情虽然可怕，虽然“前所未见”，但是8年前的“八项规定”，何尝不是“前所未见”呢？茅台不还是活得好好的？
市场醒悟过来的时候，是周四。美国业务订单转移的增量在Q1还尚未发生，中芯国际就展示了史诗级的Q1业绩，市场才突然发现疫情对半导体行业的冲击远远没有想象中可怕，又突然觉得抢占全球市占率的乐观，应该盖过全球电子需求的腰斩。
消费电子因为海外大规模的斩单，曾经被认为Q1业绩将惨不忍睹。事实上，整体业绩比半导体还要好一些，但是砸出来的机会也没有半导体夸张。消费电子的成长股甄选，准备在下一期讲。这一期先讲半导体行业：
一、高ROE并不是价值股的专利
在前面两期讲过，ROE不但是选价值股的重要指标，也是选成长股的一个重要指标。
前两期给出过处于政策风口的通讯行业ROE前30%分位是7.2%，而代表价值股的一季度最强行业——医疗行业，ROE的前30%分位高达12.7%。那么半导体所在的电子行业呢？
电子行业ROE前30%分位的水平是12%。
这说明，高ROE并不是价值股的专利，很多优秀的电子企业并不是靠高速成长撑起的泡沫，他们的赚钱能力本身就很强。
从2月下旬到4月下旬的下跌周期中，虽然有一些半导体个股遭外资大幅减仓，但也有一些半导体个股得到外资的大幅加仓，而大部分的半导体股，外资的总体仓位并没有明显变化，一点没有慌张的气氛。
对于半导体股，外资用了两年的时间观察，从去年开始才大规模配置，这意味着外资从去年开始认可我国半导体行业的价值。这种认可，并没有因为疫情而动摇。这也给我们省去很多的功夫。
满足行业ROE前30%的半导体有9家，其中加粗的是半导体ETF成分股。另外，电子行业下的另一个二级行业——元件行业，业绩好的都集中在4家PCB龙头，数量不多，就拿过来一起讲。
二、成长性的甄选
上一波半导体大行情中，有些涨得轰轰烈烈的明星股，并没有满足ROE分位的要求，例如晶方科技、北京君正、华天科技等，其中有些个股的市场预期很好，老股民也乐于继续关注，所以把几家代表性的明星股也一并列入成长性甄选（用蓝底标出，供老股民自行取舍）。
这一步的成长性评级标准跟上两期成长为王：二季度的选股逻辑（通讯行业）、成长为王：二季度的选股逻辑（医疗行业）大致相同：通过6个重要指标得出个股的成长性评级（因为半导体行业波动率大，毛利率环比微降的容忍幅度从10%扩大到15%），3星以上符合成长性标准，4星以上高度符合。
一季报后的反弹行情里，一些明星股始终扶不上墙（汇顶科技、博通集成等），一些明星股已经准备冲击历史高位（韦尔股份、圣邦股份、卓胜微等），很大一部分的内在逻辑，就反映在成长性评级中。
紫光国微的漂亮业绩，依靠的是出售劣质资产，但是人家背靠大树，这也是一种竞争力，严格意义上讲并不算耍手段，所以不影响对其成长性的判断。
晶方科技的硬核技术是长电科技没法比的，业绩也比长电强得多（长电的增长是得益于往期业绩足够差），但是长电就凭着远在下半年，甚至一两年后的一个美好预期，行情甩晶方几条街。北京君正的成长性在内存领域是最好的，但行情在兆易创新和深南电路的面前根本抬不起头。
这就是把ROE前30%分位摆在选股第一位的原因。如果这个大前提没摆好，就会出现各种各样的问题，很容易就怀疑人生。
三、可持续的成长
半导体行业的成长性不仅仅是一季报维持成长，更厉害的是体现在可持续成长：业绩增速g不但高于可持续增速的ROE（1-d），而且是大幅高于，构成ROE将持续上台阶的成长预期。
中颖电子的业绩增速高于可持续增速不足10%，不满足持续成长的预期。除此之外，其余9家都能形成ROE持续上台阶的预期，而且经营现金流TTM为正，所以都符合持续成长性的要求。
5月份已经过去一半，半导体的第一波反弹接近衰竭，下周又是重要的两会节点，回调的阻力显然小于上攻的压力。所以短期并不是很好的机会。
去年的半导体至暗时刻在6月份，6月份也是去年半导体的黄金坑。虽然历史不会完美重演，但最近一次的历史总会有指导作用。6月份砸一个大坑的可能性不大，但是年内的一个好机会，很可能就发生在5月底到6月份。
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