行业：通信服务

一、从公司的基本面来看

中国联通2019年营业收入2905.15亿元，同比减少0.12%；净利润为112.64亿元，同比增加21.11%。

2019年的净利润率为26.29%，净资产收益率为3.52%，同比增加0.54%，总资产收益率为2.04%，同比增加0.37%。

2019年存货周转天数为3.99天，同比增加0.09天，应收账款周转天数为23.73天，同比增加1.23天；应付账款周转天数为177.70天，同比减少13.86天。

2020年一季度营业收入738.24亿元，同比增加0.93%，净利润为31.63亿元，同比减少13.85%。

2020年二季度营业收入765.73亿元，同比增加6.64%，净利润为44.14亿元，同比增加40.40%。

二、从公司的历史收益率来看

中国联通今年以来的投资收益率为-8.57%，近一年投资收益率为-0.46%，近三年年化投资收益率为-8.91%，近五年年化投资收益率为-5.09%，近十年年化投资收益率为1.14%，上市至今年化投资收益率为4.89%。

小提醒

估值并不是一成不变的，要根据公司的业绩变化进行动态调整，本期估值计算的结果不作为投资的依据与建议，保持独立思考才是受益一生的好习惯。

三、从价值投资的角度来看

（1）估值计算

1.市盈率法：9.36元

2.市净率法：7.47元

3.市销率法：4.49元

4.股利折现法：3.53元

5.自由现金流折现法：7.85元

（2）区间法

区间下限：3.53元

区间上限：9.36元

当前股价：5.30元

（3）加权法

1.市盈率法：20%

2.市净率法：20%

3.市销率法：20%

4.股利折现法：10%

5.自由现金流折现法：30%

加权估值结果：6.97元

当前股价：5.30元

（4）安全边际买入

7折：4.88元

6折：4.18元

5折：3.49元

四、研判

从2020年二季度来看，中国联通的盈利能力在提升，基本面运营良好。

2020年中报显示公司主营产品宽带及移动数据服务营业收入753.55亿元，同比增加3.54%；数据及其他互联网应用收入营业收入254.10亿元，同比增加35.26%；语音通话及月租费营业收入114.41亿元，同比减少17.85%。因此，总体来看，中国联通的业绩是稳定提升的。

目前市盈率在28倍附近，接近17%的历史水平，说明现在的股价并不贵。

虽然周线处于下降趋势中，但一根大阳线大大增加了改变下降趋势的概率，并且目前股价已经从今年6月19日的阶段性低点4.77元开始上涨，这里的低点4.77元也是我们计算的安全边际7折购买区间，我个人认为价值投资者可适当进入，先看加权估值结果6.97元附近，若未来继续回调，加仓或许是不错的选择。

好了，今天就分享到这里，我的分析仅代表个人观点，只供朋友们参考，请保持独立思考与独立判断，祝大家投资顺利！

收益率总结：

第4期投资月报：收益率最高105%