18年以来，创业板指数跌幅高达-27%，不少创业板公司股价腰斩或跟随指数同步下跌。而它，面对指数大跌却能从容应对、独善其身！
今天知了研究院阿尔法团队要跟大家分享的这家公司就是亿联网络(300628)，一只在统一通讯领域全球市占率第一的龙头公司。
公司是全球领先的以互联网为基础的统一通信终端解决方案提供商。产品包括SIP桌面电话终端、DECT 无线电话终端、VCS 高清视频会议系统等。
SIP桌面电话终端是公司拳头产品，17年占据营收79%；18上半年占营收的75%。
抢占未来高速增长的好赛道
随着科技的进步，多样化的通信方式反而让沟通变得繁琐，"统一通信"的概念应运而生，它以IP通信为基础，将语音、传真、电子邮件、移动短消息、多媒体和数据等所有信息类型合为一体。统一通信有三大特点：业务融合（音视频、消息和数据）、网络融合（电信公网、企业私网和互联网）、企业应用。
根据美国市场咨询机构 Frost & Sullivan 预测，统一通信市场规模将于 2019年达到 351 亿美元，2015-2019 年年均复合增长率将达到 15.2%。
相对于全球的规模，中国市场可以说是在非常初级的阶段，2018年的估计销售收入只占全球的7%。正是因为市场渗透率低，中国市场的增速要高于全球平均水平，据Frost & Sullivan的预测，中国统一通信解决方案市场的年复合增长率可达20.1%。
性价比取胜，由低到高实现市场份额抢占
1、主打产品：SIP统一通信桌面终端
SIP话机终端与普通电话的不同点，一是高质量的语音通信，二是适合商用的会议模式。
应用场景：
远程医疗会诊
党建信息化系统方案
大型集团场景应用
高可靠、易操作的会议系统，可以大大节约公司的沟通成本、时间成本，在这个系统上花的钱肯定不会比频繁的出差多，同时可以提高公司决策效率，这也是支持公司为专门的电话会议系统买单的原因。
欧美国家IP通信应用非常成熟；国内通信（通讯）方面，政策管控较为严格，VoIP 运营需要取得基础电信业务经营许可证，国内只有三大运营商、广电拥有相关牌照。因此亿联的产品主要销往海外：
错位竞争优势
全球竞争来看，公司直接对手为宝利通等国际巨头。由于宝利通等国际巨头以服务大型公司为主，在中小企业售前方案设计、售中安装、售后服务等各个环节响应非常迟缓且售价高昂，因此公司采取错位竞争，从中小企业切入，通过价格和快速优质服务来取胜。
同时公司注重产品升级，逐渐构建起从低端到高端的完整产品线，产品性能已经达到行业领先水平，公司SIP话机返修率为千分之三，而行业返修率在1%左右。公司运营水平较高，成本管控强，产品价格可以做到比同级别的竞争对手要低25%-40%。
上市之初，公司SIP市场份额为中国市场第一、全球第二，根据Frost & Sullivan最新的研究报告统计，2017年公司SIP话机全球市场占有率为26%，已成为全球第一的SIP话机供应商。
结合上文我们提到的行业增速，作为龙头享有超出行业平均水平的增速是可以预期的。
2、战略发展方向：VCS视频会议系统及云通信
视频会议系统（VCS）是统一通信的另一细分应用场景，目标企业主要是具有跨地域办公或者出差频繁的企业。过去，视频会议只在大型政企、高端金融行业、跨国企业中推广，随着网络的提速降费，VCS的使用成本下降，产品逐步向普通中小企业渗透。
Frost＆ Sullivan预测，对比2019年全球SIP话机市场规模14.5亿美元，VCS行业空间约为SIP的3.8倍。
亿联于2015年年初推出VCS高清视频会议系统产品，支持1M/s的1080P全高清视频，在微弱的网络下正常通信，性能优越。
公司VCS业务体量尚小，但是增速非常可观。有望成为未来的业绩增长点。
随着云计算的快速发展，云通信成为视频通信领域的一种新兴业务形态。与传统的自建式相比，企业只需要自行购买会议室终端，并租用云通信厂商提供的管理系统，部署方便快捷，节约大量开支。
公司针对VSC，推出了"云视讯"服务，2018年开始推广，未来有望增厚公司业绩。
IPO募投项目即将投产贡献业绩
根据招股书及最新年报披露，统一通信终端升级和产业化项目即将于19年6月底投产，投产后预计年新增收入7亿元，新增净利1.94亿元，考虑到产能爬坡等因素，保守预计明年IPO项目新增贡献8000万业绩。
18年9月公司公布股权激励草案，根据解锁条件，未来三年公司营收、净利复合增速不得低于20%，根据经验上市公司为了达到激励员工的目的，股权激励解锁条件一般制定的目标都较为保守，很多最终都是超额完成。
财报分析
公司运营、管理能力较强，从期间费用数据就能明显看出来。这也说明公司虽然体量小于宝利通，但利润率却超过其利润水平。
公司负债率非常低，仅有5%！而沪深两市三千多家上市公司中，负债率低于5%的只有20家！在当前去杠杆大背景下，资金成本高企，高负债企业大部分利润被财务费用吞噬，公司的低负债优势完爆大多数公司！
从业绩看，跨越了早期的高速增长阶段后，公司自2017年以来中速稳定增长期，但仍保持35%以上的较高增速。公司10月26日晚间公布3季报，18年前三季度公司净利6.63亿，同比增长38.9%。16、17、18Q3三年净利复合增速为48%。
考虑到统一通信行业仍处于17%的中高速增长阶段，作为龙头公司理应会大幅跑赢行业增速，结合未来三年净利复合增速20%的保守股权激励，公司未来有望保持25%左右的净利增长。
估值优势：
结合三季报，假设18年增速38%净利为8.1亿，当前市值200亿，18年动态估值为24.7倍；假设19年净利增速25%为10.1亿，加上IPO新增贡献0.8亿业绩，19年动态估值为18.3倍。
中美贸易摩擦的不确定
今年8月机构对公司调研时针对贸易摩擦进行提问，公司也积极做了解答：从出货美国的过往情况看，公司产品不在美国公布的2000亿清单之内，但今年7月份有2单被划入征税税目，这是因为美国海关存在自主判断的情形，从不同口岸、收货方进入美国的公司产品，海关编码可能存在差异。未来公司产品是否将受到中美贸易战波及，仍具有不确定因素。销售渠道方面，对公司产品征税问题保持关注，但总体受影响较小，终端销售保持正常。
与此同时则有一个对公司偏利好的因素——人民币贬值压力，公司95%产品销往海外，人民币贬值增加产品竞争力同时也增加了汇兑收益，比如今年前三季度公司兑汇收益增加2000余万人民币，有效增厚了公司利润。
针对未来可能出现的贸易战升级，公司也有相关对策：如果是按10%的征税标准，综合考虑人民币贬值等因素，可能将抵消征税影响；如果是按25%的征税标准，公司可能考虑进行转口贸易，选择人工成本低的转口国进行组装加工。
最后，由于主要竞争对手的产品生产地均为中国，若公司产品被美国征税，对整体竞争格局的影响有限。
总之，亿联网络抢占了一条未来高速增长的好赛道，统一通信终端、尤其是公司主打产品SIP终端的行业增长率相当可观。在一个平均复合收入增速能达到17%的行业，作为市占率第一的龙头公司，有望享受超出平均的增速。
公司从低端产品切入全产品线，目前产品性能优良，且同类产品性价比显著高于竞争对手。同时，公司经营管理水平优秀，远超同行，从业绩数据能看到充分的论证。未来随着公司新增产能的释放，业绩增速值得期待。