锂电材料龙头星源材质：业绩爆发性增长 市值目标4年涨10倍

作者：山水之间1024

按一按星源材质的计算器

1、近况

2季度出货量和1季度差不多；2季度公司调整了客户结构，国内客户占比下降，海外占比提升，LG这边湿法海外项目开始放量，每个月百万级别的量，7月份开始上千万平/月，4季度1500-2000万平/月的量。

LG的干法也在正常出货。

2、干法

最大客户LG，每个月1500万平，第二大是比亚迪，主要是刀片电池，也是近1500万平的规模。三星也会开始出干法，今年下半年。

干法瞄准最好的客户，配合他们的市场。现在还有一点点剩余产能，下半年开始全面打满，明年干法也会出现紧平衡的状态。干法的量这两年是有回升的。

3、湿法

明年需求增长比较大，大客户要求每个月5000-6000万平，但公司无法保证，可能给宁德只能维持目前2000-3000万平的量，不排除大客户涨价现象。中小客户亿纬中航现在略微涨价。星源明年产能肯定不够用。

今年LG湿法1亿平，明年2亿平；三星今年5000-6000万平，明年1.2亿平；SK 湿法涂覆明年1亿平；Northvolt明年有几千万平的量。海外出货比例会由30到40%提升到60-70%。

LG湿法产品盈利情况比较好，价格比较好，产线在持续爬坡，成本控制逐渐显现；到下个月接近1000万平，后面越来越多，对持续降本、单平净利的提升会很好的促进。LG湿法全部出的涂覆膜。下个季度公司单平米净利就可能提升的比较好的水平。供海外LG的涂覆，产品单平净利润1块钱以上；涂覆方式：最大量还是陶瓷涂覆，也有越来越多的要求既要陶瓷也要PVDF胶，价格比较好。油性涂覆比较少。现在涂覆膜主要是中航、亿纬，价格不太好，随着LG涂覆的放量，价格提升的会比较快。

4、产能

25年达到60亿平大膜产能，其中23年底30亿平，21年15亿平，每两年翻倍；22年有效产能新增3-4亿平，23年新增有效产能比较大。整体市场需求爆发的速度还是非常大，公司反而偏慢的。25年整体市场规模市占率最多也就30%。布鲁克纳对星源隔膜产线5-6条线是可以保障的，它能够承诺的这些最终是能做到的。南通+合肥+欧洲也在扩。德系设备稳定性非常好，跟星源磨合也比较深了。对星源来说布鲁克纳是最好的设备。

这次就不逐一解释了，直接上计算器：

明年总出货量15亿平，有3-4亿平是下半年产能，新增为湿法，根据LG湿法涂覆单平净利润为1元为基础计算海外利润。

海外出干法为2.5亿平，因为客户变成了LG，三星等大厂，单平净利润按照0.4计算，净利润为1亿。（之前单LG净利润是0.45-0.5之间）

海外湿法就是15*0.7-2.5＝8亿平，如果全部按照LG的净利润计算，那就是8亿净利。

国内剩余4.5亿平，粗略点按照单平0.35计算就是1.58亿净利润，国内外总共是1+8+1.58＝10.58亿净利润；

但是这是按照全年产能能够在下一年产生的净利润做的计算，由于有3-4亿平是下半年投产，那么按照这个净利润和产能计算，明年偏乐观净利润为1+6+1.58＝8.58亿净利润。

由于现在一直是成长股的市场，2025才是现在能看到的一个目标，成长期还远远没有到，估计2023年还是会给80倍估值，今天的重点不是计算2022，是计算2023年的净利润。

如果整个隔膜市场不降价也不涨价，2023年按照单平0.6净利润计算（0.6我觉得偏保守了，因为2023年新的投产在欧洲和国内，用的设备比当前恩捷制钢所还要好），30*0.78*0.6*80＝1123亿市值。

这么计算，我拿到2024年有望完成四年十倍的增幅，前提是一直是成长股的市场，今天这么猛拉的原因也就找到了。