从爱尔眼科说起，主聊汾酒预披，再次推算2021年白酒行业业绩

说白酒前，先说与白酒无关的爱尔眼科，这几天，爱尔眼科刷屏了，个人觉得这次医疗事故不至于让整个爱尔眼科垮了，顶多影响下短期业绩和短期股价，但我一直认为，来资本市场投资，买些稳当些的行业和企业，还是好些，爱尔眼科每天得要在多少人的眼睛上动刀，想想就挺可怕，还不说他们的扩张模式，尽管多年来，他们的业绩一直很好，股价也挺好，整个大医药板块，能够长期金枪不倒的，它算一家了，希望我这个家乡企业能够平稳渡过风波，但从长期投资的角度，站在个人投资者角度，干嘛不专注在一些稳当的、风险小些的、业务简单、业务不让人害怕的行业和企业上了，毕竟与赚钱相比，保住本金安全，也同样重要。

上图谁，长生生物，出问题前一天，还在准备突破历史新高，出问题前，没人知道它有这么多问题，我一直看它起高楼，一直不敢买，因为着实看不懂，看不懂，着实让我躲过了太多风险。

中国投资者其实应该感谢中国白酒企业，老祖宗留下的东西，这么多年，再出问题，只套时间不套钱！汾酒就是典型，山西假酒喝死人还记得吧（其实跟他没关系），限制三公还记得吧，大家再看看今天的汾酒。

所以，少喷点白酒吧，老祖宗就留了这么点好东西，要骂你们骂红酒洋酒啤酒去。

正式说汾酒，秋喜董事长也被批评了。

上交所认为：李秋喜董事长发布的汾酒集团相关信息，直接涉及公司尚未披露的2020年度经营业绩，属于对公司股票交易价格和投资者决策可能产生较大影响的信息。李秋喜作为公司时任董事长，通过非法定信息披露渠道自行对外发布涉及公司经营的重要信息，上述行为违反了相关规定。

跟茅台的高董一样，高兴说多了。

高兴的还是业绩，公司预披业绩和董事长披露信息综合一起分析：

这是公司披露信息：公司营业收入预计增加 19.11 亿 元 — 22.11 亿元，同比增加16.08%-18.60%。公司利润总额预计增加 11.10 亿 元 — 15.10 亿元，同比增加38.41%-52.25%。公司净利润预计增加 8.66 亿元—11.56 亿元，同比增加 41.56%-55.47%。

秋喜董事长好像是这么说的：在汾酒全球经销商大会上，汾酒集团党委书记、董事长李秋喜宣布2020年，汾酒实现了逆势增长，汾酒集团全年预计营业收入同比增长17%，利润总额同比增长了60%。

与茅台不同，汾酒是直接告诉你它的增长值了，我们仅根据最低值计算四季度情况：

按照最低增长计算，营收增长19.11亿元，净利润增长8.66亿元计算：

第四季度单季度营收34.17亿元（26%） 净利润4.44亿元（96%）

我们再看看前三季度

第一季度：营收41.4亿元（+1.71%），归母净利润12.25亿元（39.36%）

第二季度：营收27.60亿元（+18%），归母净利润3.8亿元（+16.1%）

第三季度：营收34.75亿元（+25.25%），归母净利润8.56亿元（+69.36%）

需要注意的是，前三季度我用归母净利润来比对，较为方便，与净利润相差不大，误差可以忽略。

提速的原因，根据公开信息，一个是中高端产品提速猛烈，较去年同比增长30%以上；二个，公司的省外战略，成效明显，省外与省内市场收入占比预期达到6：4，第一次实现省内省外销售收入结构性反转。

从汾酒的四季度情况结合茅台的四季度情况，基本可以的得出一个结论：高端、次高端，基本恢复到正常年份的水平，健康、稳健增长。由此推算五老组合，五粮液对应茅台，老窖是高端和次高端的结合，所以，基本四季度应该不会出什么大的偏差。

其实，2020年已经不重要了，2021年才重要。关于2021年，我的观点在去年五老组合半年报路演就讲起来了，我们看看下张图，或许现在判断更清楚些：

汾酒的净利润增速远高于营收，正常年份不会，疫情期间，都知道的因素，除去企业自身次高端提速外，二三线白酒共同因素，销售费用减少幅度较大，从下图也可以看出，汾酒的毛利率变化不大，所以费用因素是这次净利润增速超快增长的关键因素。而茅台，营收和净利润都保持了相对稳定，有很重要的原因，茅台的费用开销很低。

2021年，可以预期，如果疫情不出现去年的情况，茅台和五粮液（五粮液也是如此），很有可能是营收和净利润高弹性，而其他白酒，营收高弹性，净利润低弹性，很多净利润增速过高的二三线企业，净利润增速出现持平甚至负增长，也是有可能。

但是，这些不是企业问题，是大环境导致，但问题来了，市场会怎么看？汾酒前年可没有去年那么火，前年最火的，排第一的五粮液，去年我遇到不少公私募基金经理，私下聊天，每人不认同我的高端白酒观点，但很多下半年配置汾酒，其实他们也不是不知道相比高端，汾酒的不确定要弱些，但是短期的高业绩增长，这个才是关键，要说抱团，其实这就是抱团，茅五泸也在抱团，但汾酒抱团在今年下半年更猛烈，这些基金不是不知道汾酒业绩高增长的原因，但排名和公司业绩压力使然。

那问题来了，如果2021年，出现茅五营收和净利润均高弹性，其他营收高弹性，净利润低弹性了？市场又会如何抱团了？？