九年翻6倍的银行股，深度分析兴业银行

从2012年12月到今天，兴业银行复权后股价已经从2.73元涨到18元，股价翻了6.5倍，买兴业银行股票，持有9年不到，100万可以赚650万，不比买房收益低，妥妥的银行中的战斗机。今天我们深入扒一扒兴业银行，看看兴业银行未来的发展值不值得投资。

一，基本面情况

市盈率5.62倍，动态市盈率5.05倍，市净率0.68，这一数据低于过去10年兴业银行96%的时间段，反映兴业目前股价处于历史比较低估的阶段。

二，深度分析，兴业目前发展成色到底怎么样。

1，不良管控力度极强，不良率控制极优。

兴业银行过去两年，不良率大幅下降，从2019年中报的1.56%降低到2021年中报的1.15%。

附上兴业过去2年8个季度不良资产动态变化：

2019年二季度：不良余额506亿元；

2019年三季度：不良余额525亿元；

2019年四季度：不良余额530亿元；

2020年一季度：不良余额551亿元；

2020年二季度：不良余额554亿元；

2020年三季度：不良余额568亿元；

2020年四季度：不良余额496亿元；

2021年一季度：不良余额492亿元；

2021年二季度：不良贷款483亿元。

大家务必重点看2020年4季度到2021年2季度兴业银行不良贷款余额的变化，分别减少了72亿元、4亿元、9亿元。连续三个季度，兴业累计核销和处置了85亿元不良贷款，占不良贷款余额总量的15%。处置速度之快，力度之大，在A股所有上市银行里面首屈一指。

最直接的对比：2021年中报兴业银行的不良贷款余额483亿元比疫情之前的2019年中报不良贷款余额506亿元还减少23亿元。而同期兴业银行的贷款规模，从3.25万亿提高到4.2万亿元。贷款规模提高了1万亿元，不良贷款还减少了23亿元。

我给大家一个直观对比数据，招商银行同期贷款规模也增长了1万亿，但不良余额也增长了12亿，交通银行不良余额更是增长了200多亿。

兴业对不良的核销力度，新发生比例，资产质量的控制在银行同业里面是最高一档。同时兴业管理层对不良资产的重视程度也值得称赞。

2，虽然大幅拨备核销，但利润增速依然给力。

我们对比2019年中报和2021年中报净利润变化。

2019年中报，兴业净利润一季度196.6亿+二季度162.2亿，合计358.8亿元。

2020年中报，兴业银行净利润401.1亿元。

表面上看，净利润只增长了42.3亿，增幅约12%（同期招行20%以上，超过100亿）。但如果考虑到兴业在过去3个季度压降了85亿不良，有理由相信兴业实际利润增幅可能跟招行一样，同样高达100亿以上。

不管如何，从不良角度分析，压制兴业股价的不良率，不良余额均得到较好的控制，未来压制兴业银行利润增长的一个重要因素已经减少。

目前拨备覆盖率已经从2019年中的不足200%提升到250%以上。事实上随着不良余额的减少，拨备覆盖率自然增长也会提高。

3，息差收益开始提升，财富中收发力。

有一个抑制兴业股价的因素，就是房地产贷款双红线。兴业两条红线均存在压降压力，在个人小微贷款，小企业贷款方面还存在不足。2021年二季度，兴业银行贷款余额仅新增了300亿。对于房地产开发贷，按揭贷款比例颇高的兴业来说，肯定不能坐以待毙。

从息差收益来看，净息差从一季度的1.93%，提高到二季度的2.32%。根据财报显示，主要是由于对公存款活期占比提高，降低了负债成本。在贷款利率略有下降的前提下，净息差反而提升了。不排除后续由于额度限制，新投放的房地产开发贷和按揭贷款利率会提高。按照目前市场情况，新投放的按揭贷款基本都在LPR以上上浮，逐步置换掉前几年85折，88折投放的贷款后，净息差会缓慢提升。

三，兴业的问题

1，零售业务孱弱。

当然这个弱是对标招商，平安这些零售业务大行，强行。兴业和其它商行最大的区别，是对公，同业，零售三驾马车齐头并进。对公和同业又强于零售。但随着这几年监管的要求，市场发展变化，兴业也一直在进行调整，压降表外业务。零售的利润贡献逐年提高。但是和招行，平安零售为王的经营思路相比，兴业还是更多的采取传统公私联动模式，走批发获客的思路，相对来说在销售能力，营销队伍，激励机制等方面还有差距。

2，商行+投行战略思路没错，但投行发展情况一般。

具体不展开，准备开车接小孩。

文章太长，以后有机会再跟大家深度剖析这些股份制银行。总体来说，兴业发展情况不错，当然面临的困难也不少。我认为他处于股份制银行第一梯队，招行半年净利润600亿独一档。兴业400亿，和邮储，交行都属于400亿俱乐部，再往下的中信，浦发，民生半年报净利润都只有200亿+，已经被招行，兴业远远抛离。

未来股份制银行的第一之争，兴业对标招行，招行对标四大行。